南华期货玉米&淀粉产业周报——盘面底部趋强 现货价格稳中偏强

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 全国秋粮收获基本收尾，黄淮海地区收获进度从降雨影响中恢复正常，虽然整体产量损失有限，不过预计优质玉米占比降低，或为后期玉米价格走强埋下伏笔。 周度现货价格稳中偏强，东北产区在国储收购托市及贸易商、深加工积极收购下价格窄幅波动，趋稳态势日渐明显，国储收购价稳中上调，北方港口库存继续小幅增加，收购价格走高，南港库存较快幅度增加；华北产区卖压与价格互相博弈，周度卖压表现克制，整体收购价格稳中略有走高； 整体来看，目前玉米市场继续处于现货供应宽松导致价格承压周期内，但价格冲击猛烈阶段或已度过，后续卖压仍有阶段性放量表现，尤其是种植主体年底前售粮变现、归还贷款导致的售粮小高峰将再度检验价格韧性，价格或在稳中有强运行基础上间歇性承压。从卖压力度看，随着时间推移，将逐步减小，有利于价格底部整固甚至出现走高，建议采购主体做好价格上涨风险管理预案； 淀粉市场继续继续呈现向好态势，开工率继续走高，对玉米需求维持较高水平，原料库存水平回升，下游走货情况较高，库存继续下降，价格稳中走强，预计在四季度玉米价格底部、下游部分需求旺季带动下，淀粉走势或有阶段性强于玉米表现，关注淀粉-玉米价差走扩情况； CBOT玉米期货周度收低近1%，虽然大豆价格上涨、国内需求表现较好支撑期价，但小麦周度冲高回落、玉米丰产压力有待释放压制玉米价格冲高回落，另外中美农产品恢复贸易中暂未达成玉米协议细节增加获利回吐动力。在美国联邦政府继续停摆背景下，美国农业部宣布将于11月14日发布最新产量及供需报告，这是自美国大豆、玉米收获以来对产量预期的首次调整； *近端交易逻辑 1、国内玉米增产趋势确定，市场继续消化增产带来的价格压力，供强需稳特征下，玉米价格底部震荡为主；2、国内玉米收获基本结束，现货供应仍将维持高位，粮权大规模转移尚需时间，价格暂无趋势拉升基础，但在价格经历10月上市高峰冲击后，主动卖压趋于分散，再次击穿价格底部动力不足，且中下游收购意愿积极，国储挺价意愿明确，周度价格出现底部反弹走高迹象；月内小麦拍卖消息时有发酵，但未得到官方确认，对玉米形成潜在利空影响； *远端交易预期 1、玉米及替代谷物进口锐减背景下，华北优质玉米产量减少对供应结构带来一定改善，国内玉米供需矛盾有所温和，更多体现为季节性供需强弱转变，在四季度供应最为宽松阶段，价格形成重要底部的概率较大，采购端应重视价格底部区间带来的参与机会； 2、2026年，生猪产能调控措施或将逐步展现调控成果，对玉米饲用需求形势或形成利空影响； 3、深加工需求形势稳定，在售粮潮度过后，其对价格支撑作用将有所体现； 4、中美贸易形势缓和，农产品进口出现重启，关注进口政策变化对市场的影响； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 趋势研判：回踩现结束迹象底部或浮现技术观点：01合约在2100元关口获得支撑并尝试向上突破；策略建议：中下游注意远期采购成本上涨风险，持粮主体低成本库存可逢高关注库存保值； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：期现基差窄幅波动，暂无策略推荐； *月差策略：玉米1-5价差变化不大，四季度供应压力继续压制近端合约，而远端合约的强势在市场释放华北天气因素后趋于结束； *对冲套利策略 原料端，大豆价格继续反弹，玉米价格跟随小幅走高，比价水平变化不大，后期看，大豆受基本面支撑及资金面做多情绪较浓影响偏强运行，而玉米出现小幅走强迹象，考虑到基本面驱动，暂不适宜空大豆、多玉米套利操作； 饲用需求端，小麦-玉米价差震荡变化，仍处于替代区间之外，无对冲策略； 产业链端，淀粉价格整体跟随玉米波动为主，近两周走势有所转强，本周淀粉-玉米价差小幅走缩，可依托300元继续留意价差走扩机会； 猪粮比方面，生猪价格探底回升，目前处于历史较低位置，尤其是生猪去产能的政策方向，生猪价格未来存在止跌回升可能，但预期因素反映到现实猪价较为有限，虽有旺季消费增加预期，但出栏规模处于年内高位压制价格表现，整体猪粮比反弹空间具有不确定性，套利观望为主； 【近期策略回顾】 1、玉米套保空单跟随现货销售进展调整仓位；（逢高套保策略） 2、逢低建立虚拟库存策略；（等待2100元下方入场） 1.3产业客户操作建议 玉米&淀粉价格区间预测 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国储继续收购托市，个别库存提价收购，华北购销恢复，现货上量有所克制，支撑价格稳中略强运行；2、下游收购意愿维持较为积极状态，卖压克制下，提价收购现象增多；3、随着天气进一步降低，有利于粮源储存，卖压或出现逐步减小趋势；4、深加工收购意愿较足，周度需求表现维持在较好水平； 【利空信息】 1、玉米市场收获收尾，但新粮上市水平处于高位，价格压力依然较大；2、11月10日起我国将取消对部分美国农产品加征的最高15%报复性关税，利空国内农产品，但玉米贸易细节未有流出且我国进口政策尚未出现转向，影响暂有限； 2.2下周重要事件关注 1、中储粮各库竞价采购成交情况；2、东北产区国储收购挺价力度；3、美国农业部将于14日恢复披露供需报告，关注对新季产量数据及需求展望的调整情况； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 玉米盘面周度走强，主力01合约周涨幅0.89%，收于2158元/吨，持仓量明显增加，成交量小幅下降，注册仓位增加至66351受；期价呈现底部整固并展开反弹迹象，我们判断目前期价回踩过程或已结束，但仍处于底部震荡区间，短期价格反弹有持续过程，但趋势上涨难以得到基本面配合，尤其在11月份，现货卖压虽有减小，但仍处于高位； 淀粉市场周度跟随玉米走强，且涨势略强于玉米，主力01合约上涨0.9%，收于2462元，持仓量小幅增加，成交量减少； *资金流向 玉米：01合约总持仓增加，成交量小幅减少； 淀粉：01合约总持仓小幅增加，成交量减少； *基差月差结构 基差结构：现货转为新季模式后基差变化幅度不大，锦州港主流价格与主力合约基差水平整体处于合理区间；产区基差有所走弱，主要体现在期货价格反弹，现货价格持稳略强运行为主； source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 *期限结构月差结构：当周玉米月差结构变化不大，近月反弹幅度略高于远月合约，玉米期限结构偏陡特征有所趋弱； *月差结构：当周近远月价差小幅走缩，近月合约涨势大于远月； *淀粉-玉米价差 当周价差小幅波动走缩，基于四季度淀粉旺季及目前价差较小情况，关注买淀粉-卖玉米套利操作； 【外盘】 *单边走势 当周CBOT玉米期货冲高回落收低接近1%，走势明显弱于周边大豆、小麦品种，丰产压力、中美恢复玉米贸易预期落空，多头资金了结导致期价承压回落，在美国联邦政府继续停摆背景下，美国农业部宣布将于11月14日发布最新产量及供需报告，这是自美国新季大豆、玉米收获以来对产量等数据的首次调整； *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 本周连盘玉米与美玉米价差有所走强，连盘玉米价格反弹而美玉米价格出现走弱； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润追踪 种植利润：好于上一年度，尤其体现在东北产区； 贸易利润：随着玉米价格稳定趋强，有利于贸易企业开展购销活动，贸易商建库有所积极，上下游衔接顺畅，存粮利润表现不一； 深加工利润：玉米制淀粉利润受玉米价格反弹、淀粉现货价格跟进有限而出现小幅回落，玉米制乙醇行业利润延续回落。 盘面利润：锦州港基差中性，期现价格共振上涨，盘面利润不明显，产区价格上涨并不明显，价差有所走弱，价格继续消化现货上市压力，远月合约对应目前现货价格存在套保利润，但考虑到基本面现货价格底部因素，不宜入场套保，建库成本较低企业可适当关注远月套保，但会丧失存粮利润空间； 4.2进出口利润跟踪 进口玉米利润受到内盘价格走高及外盘玉米走势趋软而出现止跌； 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 供应：11月，玉米供应处于高峰水平逐步下降阶段，随着东北气温进一步下降，玉米卖压将较小；华北优质玉米因降雨占比减小，随着购销推进，优质玉米缺口或有体现，但临近年底，卖压仍有阶段性放量过程，整体供应水平仍处于较高位置； 采购：玉米收购主体积极性保持活跃，国储库收购出现提价，或带动采购意愿积极性提升，深加工周度采购玉米数量增加； 进口方面，2025年1-9月中国累计进口玉米及玉米粉93万吨，比去年同期累计进口量减少92.7%。其中，9月中国进口玉米及玉米粉6万吨，比去年同期进口量减少81.9%。四季度国内供应充足，中美农产品贸易恢复后暂未有玉米进口细节，预计进口量维持地量水平；关注四季度后期进口数量变化； 库存：北方港口玉米库存小幅提升，南方港口库存水平增加明显，北港到货较好，但库存并未明显增加，凸显销区需求或补库较好；整体库存仍处低位，对后期玉米购销活动提供空间； *国外玉米 美玉米收获进入尾声，供应压力处于高位，关注14日恢复的供需报告数据指引； 5.3需求端及推演 消费方面，主要产品开工率继续回升，饲用需求受出栏高峰期及二育影响支撑，四季度整体需求表现保持较好状态； 饲用需求：预计四季度需求保持年内较高水平，饲料产量维持高位，饲料企业库存出现回升，但处于低位，生猪养殖利润当周出现修复，缓解市场悲观心态，生猪去产能仍有待时间累计调控效果，或会在2026年影响玉米饲用需求； 深加工： 四季度是玉米深加工产品的传统消费旺季，低价玉米价格季节性低位，吸引下游深加工企业开工率继续提升，从而带动玉米的消费量上升。深加工库存止升转稳； 当周深加工企业需求表现较好，玉米消耗量继续增加，开工率继续上升，补库行为较为显著，后续仍有补库空间，淀粉价格出现走强迹象，当周跟随玉米上涨，走势略强于玉米，现货走货好转，当周库存收到开工率增加影响，导致库存水平小幅增加继续出现明显下降，四季度旺季形势有所体现； 酒精深加工对玉米需求保持快速提升，四季度需求向好预期及玉米价格低位支撑企业开工率提高； 糖类深加工产品表现出现企稳回升，幅度并不明显，主要受到需求淡季影响； 当周深加工需求形势明显转好，四季度企业借助新粮上市低位吸纳玉米原料为主，预计对玉米消费量仍有上升空间，其刚性收购特点将在卖压高峰度过后体现出对价格的支撑作用； 玉米淀粉下游：糖类产量及利润伴随新季玉米上市出现底部好转，开工率保持回升态势；