25Q3点评业绩基本符合预期，展望“高切低”的风格催化

报告摘要
格力电器披露2025年三季报，Q3收入400亿（-15%），归母净利润70.5亿（-10%），业绩符合预期。Q1-3累计收入1377亿（-7%），归母净利润215亿（-2%）。收入端Q3放缓，内外销均降速，外销下滑幅度更大，与贝塔效应及行业减少冷年囤货模式有关。资产负债表显示合同负债+其他流动负债同比环比均+2~3%，蓄水池平稳，与省代渠道调整有关。

关键数据

• 总股本：5,601.41百万股，流通股本：5,515.16百万股，市价：40.02元，市值：224,168.26百万元。
• Q3收入：400亿（-15%），归母净利润：70.5亿（-10%），扣非归母净利润：66亿（-9%）。
• Q1-3收入：1377亿（-7%），归母净利润：215亿（-2%），扣非归母净利润：206亿（-3%）。

投资建议
调整盈利预测，2025-2026年归母净利润为300/313亿元（-7%/+4%），当前估值7倍，若全年分红2-3元/股，股息率5~7%，边际份额改善逻辑下，高切低风格可受益，维持“增持”评级。

重要动态

• 公司10月首次在线上推出1999元1.5匹特价空调，抢回份额，Q4预期小幅改善。
• 经营现金流净额翻倍增长，宣布中期分红1元/股。

风险提示
地产竣工风险、空调增长不及预期、原材料价格波动、外销不及预期、汇率波动、研报信息更新不及时。