不锈钢月报：库存压力偏大 低价资源拉动价格下行

不锈钢月报 2025/11/07 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 期现市场：据MYSTEEL，11月07日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比-1.16%；山东7%-10%镍铁出厂价为920元/镍，环比-1.08%；废不锈钢均价报8600元/吨，环比-1.15%。不锈钢主力合约周五下午收盘价12590元/吨，环比-1.06%。佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-90元（+40）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约10元（+30）。盘面持仓19.0304万手，环比+10.75%。 供给：据MYSTEEL，10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨。09月粗钢产量为306.61万吨，环比+16.33万吨，1-09月累计同比6.48%。据MYSTEEL样本统计，09月300系不锈钢粗钢产量预计达148.34万吨，环比+3.47%；09月300系冷轧产量0万吨，环比-100.00%。 需求：据WIND数据，国内2024年1-09月，商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月，商品房销售面积为8530.87万㎡，同比-11.89%。09月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-7/-2/-3/5.6%；09月燃料加工业累计同比+20.7%。 库存：上周不锈钢社会总库存为103.40万吨，环比+0.29%；期货仓单上周库存7.42万吨，环比-15537吨。上周不锈钢200/300/400系社库分别为19.14/63.95/20.31万吨，其中300系库存环比-1.90%；上周不锈钢海漂量6.88万吨，环比+26.69%，卸货量9.05万吨，环比+37.92%。 成本：上周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，环比-10元/镍，福建地区铁厂当前亏损104元/镍。 观点：10月钢厂排产环比小幅提升，但节后需求呈现收缩态势，随着资源到港及到货持续增加，供需结构矛盾日益凸显。300系不锈钢产线暂未安排大规模计划性检修，供应端压力持续，对价格形成持续性压制。终端需求释放不及预期，市场交投活跃度持续低迷。下游采购行为以刚性需求为主导，对高价资源抵触情绪浓厚，市场成交仅集中于价格低位区间，进一步制约了价格上行弹性。在库存压力持续累积的背景下，贸易商挺价意愿明显减弱，多数转而采取降价促量、加快周转的策略以缓解资金占用压力。短期来看，市场核心驱动因素将聚焦于龙头钢厂的调价政策，但中期来看供需失衡的格局依旧难以改变。 基本面评估 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL，11月07日无锡不锈钢冷轧卷板均价报12800元/吨，环比-1.16%；山东7%-10%镍铁出厂价为920元/镍，环比-1.08%；废不锈钢均价报8600元/吨，环比-1.15%。不锈钢主力合约周五下午收盘价12590元/吨，环比-1.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-90元（+40）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约10元（+30）。盘面持仓19.0304万手，环比+10.75%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 月差方面，连1-连2价差报-20(+20)，连1-连3价差报-50(+15)。 供给端 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL，10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨。09月粗钢产量为306.61万吨，环比+16.33万吨，1-09月累计同比6.48%。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 09月不锈钢净出口量为29.82万吨，环比-9.83%，同比-10.42%；1-09月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78%。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据SMM预计，09月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比+7.50%；据MYSTEEL数据，我国自印尼不锈钢进口量09月达9.58万吨，环比+0.49%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 09月不锈钢净出口量为29.82万吨，环比-9.83%，同比-10.42%；1-09月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78%。 需求端 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-09月，商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月，商品房销售面积为8530.87万㎡，同比-11.89%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 09月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-7/-2/-3/5.6%；09月燃料加工业累计同比+20.7%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 09月电梯、自动扶梯及升降机产量13.5万台，环比+13.45%，同比+1.50%；09月汽车销量322.64万台，环比+12.94%，同比+14.86%。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周不锈钢社会总库存为103.40万吨，环比+0.29%；期货仓单上周库存7.42万吨，环比-15537吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周不锈钢200/300/400系社库分别为19.14/63.95/20.31万吨，其中300系库存环比-1.90%；上周不锈钢海漂量6.88万吨，环比+26.69%，卸货量9.05万吨，环比+37.92%。 成本端 成本端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，09月镍矿进口量为611.45万湿吨，环比-3.51%，同比+34.43%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1479.10万湿吨，环比-1.26%。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周山东7%-10%镍铁出厂价925元/镍，环比-10元/镍，福建地区铁厂当前亏损104元/镍。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周铬矿报价55元/干吨，环比+0元/干吨；高碳铬铁报价8200元/50基吨，环比-100元/50基吨。产量方面，10月高碳铬铁产量82.5万吨，环比1.54%。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 当前自产高镍铁产线毛利为-828元/吨，利润率达-6.08%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层