2025Q3毛利率同比改善，爵宴持续高速增长

主要观点与关键数据

2025年1-9月，公司实现收入10.9亿元，同比-17.7%；归母净利润1.14亿元，同比-26.62%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比-26.08%。2025Q3收入3.61亿元，同比-24.29%；归母净利润3,448万元，同比-39.35%，扣非后归母净利润3,497万元，同比-37.80%。毛利率持续提升，2025年1-9月毛利率32.07%，同比+4.06pct；2025Q3毛利率32.24%，同比+1.29pct。净利率短期承压，2025年1-9月净利率10.51%，同比-1.29pct；2025Q3净利率9.53%，同比-2.54pct。费用方面，2025Q3销售费用率8.21%（主要因双十一大促），管理费用率7.07%，研发费用率2.71%。

自主品牌业务进展

公司聚焦自主品牌，爵宴品牌在零食、主食湿粮、主食干粮等四大高增速品线持续推出新品。久谦三平台电商数据显示，2025Q1-Q3爵宴销量同比+88.2%、+31.3%、+24.0%，销售额同比+82.4%、+5.4%、+30.0%。2025年9月，销量同比+14.7%，销售额同比+12.3%。好适嘉品牌填补爵宴中端市场空白，形成双品牌协同效应，将完善产品矩阵提供一站式营养解决方案。

投资建议与预测

预计2025-2027年公司营业收入15.95亿元、18.04亿元、21.19亿元（同比-3.9%、13.1%、17.4%），归母净利润1.62亿元、1.99亿元、2.42亿元（同比-10.9%、22.9%、21.2%），EPS分别为0.65元、0.80元、0.97元。维持“买入”评级。

风险提示

关税及贸易政策变化、汇率波动、国内市场开拓不达预期、产能投放不及预期、原材料价格波动等风险。