黑色月报：警惕需求季节性回落

主要观点 行情回顾。 报告日期2025-11-3 铁矿：10月铁矿石期价先跌后涨，整体小幅上涨，铁矿石主力2601合约报收800.0元/吨，上涨19.5元/吨，涨幅+2.50%。海外宏观上，中美两国元首顺利会晤；商务部介绍中美经贸磋商成果共识；美联储如期降息25个基点。 研究咨询部 海明超从业资格号：F03107347投资咨询号：Z0021499电话：010-84183050邮件：haimingchao@guodu.cc 螺纹：10月螺纹期价小幅上涨，螺纹钢主力2601合约报收3106元/吨，上涨34元/吨，涨幅+1.11%。国内宏观上，“十五五”规划建议发布；31省份公布2025年前三季度GDP数据，粤苏迈进10万亿台阶；中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点。 热卷：10月热卷期价小幅上涨，热轧卷板主力2601合约报收3308元/吨，上涨55元/吨，涨幅+1.69%。产业上，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，纳入碳市场将有效推动钢铁、水泥、铝冶炼行业的绿色低碳转型。 基本面分析。 1.铁矿：基本面供需双降。供应端，全球铁矿石发运量本期值为3388.4万吨，周环比增加55万吨；47港铁矿石到港量环比下降，本期值为2084.3万吨，周环比减少592万吨，处于近三年同期低位水平。需求端，247样本钢厂铁水日均产量为236.36万吨/天，环比上周减3.54万吨/天，较年初减4.49万吨/天，同比增0.89万吨/天。库存端，47港铁矿石库存总量15272.93万吨，环比累库163万吨，较年初去库338万吨,比去年同期库存低736万吨。 2．钢材：五大钢材品种供应875.29万吨，周环比增9.97万吨，增幅为1.2%。本期钢材产量有所上升，主要集中在螺纹钢产量上升较为明显；五大钢材总库存1513.74万吨，周环比降41.13万吨，降幅2.6%。五大品种总库存有所下降，且建材板材库存变化一致，建材、板材均呈现去库态势，建材降库28.87万吨，板材降库45.53万吨。五大品种周消费量为916.42万吨，其中建材消费环比增5.1%，板材消费环比增1.3%。五大品种中建材与板材消费结构保持一致。 后市展望。 铁矿：10月的铁矿市场呈现出最典型的“宏观强”与“微观弱”的极端背离。在铁水产量大幅下滑、港口库存持续累积、钢厂盈利率创下13个月新低的背景下，矿价不跌反涨，这表明价格的上涨完全由宏观情绪推动，掩盖了基本面恶化的真相。环保限产只是铁水产量 下滑的加速器，利润亏损才是根本驱动力。基本面的拐点已现，市场驱动从“旺季现实”切换为“淡季预期”。建议个人投资者不追高，寻求波段机会，105-107美元区间择机布局空单，可将98-100美元作为第一下行目标。建议现货企业继续采取低库存策略和按需补库模式，避免囤货赌涨，管理好库存贬值风险。 钢材：10月因宏观利好和季节性补库反弹，钢材价格震荡偏强运行为主。基本面数据呈现“供需双强、库存去化”的旺季格局，展现了“银十”末尾最后的冲刺力度。但月底宏观利多预期逐一兑现，需警惕后续需求季节性回落。策略上，个人投资者震荡思路对待为宜，建议采用防守性策略，可关注“做空钢厂利润”（即空成材、多原料）的策略。因为在下跌周期中，成材价格的跌幅往往大于原料，导致钢厂利润收缩。现货企业应以出货为主，不再适宜建立大量库存，将库存水平降至绝对安全线以下。 目录 一、行情回顾....................................................................5 二、基本面分析..................................................................6 （一）铁矿石..................................................................6（二）螺纹钢..................................................................7（三）热轧卷板................................................................8（四）套利机会................................................................9 四、风险提示...................................................................10 目录 图1铁矿石主力合约走势........................................................5图2铁矿石主力合约成交量及持仓量..............................................5图3螺纹主力合约走势..........................................................5图4螺纹主力合约成交量及持仓量................................................5图5热卷主力合约走势..........................................................5图6热卷合约成交量及持仓量....................................................5图7澳洲、巴西周度港口库存量..................................................6图8澳洲、巴西周度港口发货量..................................................6图9中钢协重点企业旬度日均粗钢产量............................................7图10高炉炼铁产能利用率(247家):全国...........................................7图11铁矿石日均疏港量（45港）.................................................7图12废钢价格.................................................................7图13电炉开工率...............................................................8图14高炉开工率:季节性分析....................................................8图15中钢协重点企业旬度日均钢材库存...........................................8图16螺纹钢现货价格...........................................................8图17螺纹钢-钢厂库存..........................................................8图18螺纹钢-社会库存..........................................................8图19钢材出口同比增速.........................................................9图20热卷-社会库存............................................................9图21板材现货价格.............................................................9图22卷螺现货价格.............................................................9图23螺纹焦煤比价.............................................................9图24螺纹铁矿比价.............................................................9 一、行情回顾 铁矿：10月铁矿石期价先跌后涨，整体小幅上涨，铁矿石主力2601合约报收800.0元/吨，上涨19.5元/吨，涨幅+2.50%。海外宏观上，中美两国元首顺利会晤；商务部介绍中美经贸磋商成果共识；美联储如期降息25个基点。 螺纹：10月螺纹期价小幅上涨，螺纹钢主力2601合约报收3106元/吨，上涨34元/吨，涨幅+1.11%。国内宏观上，“十五五”规划建议发布；31省份公布2025年前三季度GDP数据，粤苏迈进10万亿台阶；中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点。 热卷：10月热卷期价小幅上涨，热轧卷板主力2601合约报收3308元/吨，上涨55元/吨，涨幅+1.69%。产业上，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，纳入碳市场将有效推动钢铁、水泥、铝冶炼行业的绿色低碳转型。 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 图5热卷主力合约走势 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 二、基本面分析 （一）铁矿石 1.供给：基本面供需双降。供应端，全球铁矿石发运量本期值为3388.4万吨，周环比增加55万吨；10月全球发运量周均值为3302.1万吨,环比上月增加20万吨，同比去年增加308万吨。47港铁矿石到港量环比下降，本期值为2084.3万吨，周环比减少592万吨，处于近三年同期低位水平；10月到港量周均值为2670.125万吨，环比上月增加90万吨。 2.需求：铁水产量出现减量。247样本钢厂铁水日均产量为236.36万吨/天，环比上周减3.54万吨/天，较年初减4.49万吨/天，同比增0.89万吨/天。本期新增21座高炉检修，2座高炉复产，高炉复产主要发生在安徽、东北地区，，前期停产的高炉检修结束后，常规复产;高炉检修发生在东北、河北、江苏、陕西地区，河北地区为环保限产所致、其他区域随着钢厂利润的大幅下滑甚至亏损，个别钢厂开始对高炉进行年检，预计短期难以恢复;;同时，钢厂亏损范围继续扩大，已降至去年10月份以来的最低水平。 3.库存：中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量15272.93万吨，环比累库163万吨，较年初去库338万吨,比去年同期库存低736万吨。下期从卸货端考虑，到港回升；从需求端考虑，铁水小幅增加，日均疏港量增加，卸货入库量或将高于出库量。 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 （二）螺纹钢 1.供给：五大钢材品种供应875.29万吨，周环比增9.97万吨，增幅为1.2%。本期钢材产量有所上升，主要集中在螺纹钢产量上升较为明显；五大钢材总库存1513.74万吨，周环比降41