费用率下降显著，订单增长态势向好

根据奥拓电子披露的2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入5.30亿元，同比增长13.94%，实现归母净利润1583.95万元，同比增长179.91%，实现扣非净利润1722.21万元，同比增长175.44%。 ►营收利润双增长，期间费用率下降明显 公司2025年前三季度营收增长主要由于公司影视及广告等领域新签订单同比增长所致；归母净利润增长，主要由于公司营收同比增长，同时加强精细化管理，期间费用同比下降，以及计提的信用减值损失同比下降等原因所致。费用率方面，销售费用率为14.88%，比去年同期下降4.31pct，管理费用率为9.17%，比去年同期下降2.58pct，研发费用率为9.26%，比去年同期下降2.27pct，财务费用率为-0.61%，去年同期为-0.87%，利息收入有所下降。前三季度，公司新签订单6.93亿元，同比增长29.94%，其中海外市场新签订单2.85亿元，同比增长45.53%，国内市场新签订单4.08亿元，同比增长20.89%。 ►加大市场开拓力度，多行业新增订单增幅较大2025年，公司加大市场开拓力度，广告、数字内容及影视等细分市场新签订单大幅增长；截至2025年9 月30日，公司在手订单及中标金额合计约5.50亿元。2025年前三季度，公司新签订单6.93亿元，同比增长29.94%，其中海外市场新签订单2.85亿元，同比增长45.53%，国内市场新签订单4.08亿元，同比增长20.89%。其中，影视行业新签订单约2.72亿元，同比增长132.74%。广告领域新签订单金额约1.19亿元，同比增长360.66%。数字内容领域，控股子公司创想数维新签订单金额约2612万元，同比增长24.68%；实现营业收入1796.95万元，同比增长89.68%。 ►持续耕耘抖音直播服务，承接多个虚拟影棚项目 2025年上半年，子公司创想数维成为抖音本地生活“四星级认证服务商”，三季度，获评“抖音生活服务四星级直营服务商”，通过专业级MetaBox 4KK和企业级MetaBox BoRoom虚拟直播解决方案，为不同品牌提供XR虚拟直播全流程运营服务；四季度，计划推出面向To C端的轻量化消费级虚拟直播解决方案MetaBoxStudio，进一步完善虚拟直播产品矩阵。根据公司公告，上半年公司承接了13个XR/VP虚拟影棚项目，在全球范围内累计承接了105个XR/VP虚拟影棚项目，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，如英伟达、腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。截至9月30日，公司已累计签订LED电影屏订单175块，其中完成交付了71块。 ►投资建议：维持“增持”评级 考虑到项目回款进度，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入分别7.2/9/10.4亿元（上期预测为8/9.2/10.4亿元），实现归母净利润分别为0.4/0.8/1亿元（上期预测为0.6/0.8/1亿元），EPS分别为0.06/0.12/0.15元（上期预测为0.09/0.13/0.15元），11月5日收盘价6.47元，对应当前股价的PE分别为116/55/43倍，维持“增持”评级。 ►风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。