中煤能源

2025年11月5日星期三 第三季盈利降幅較上半年有所收窄 買入 2025年前三季度集團營業收入1,105.8億元，同比下降21.2%；國際會計準則下的股東應佔淨利潤111.8億元，同比下降28.5%。當中，第三季股東應佔淨利潤為38.6億元，同比下降21.9%，盈利跌幅較上半年的31.5%有所收窄，這主要是受惠於自產商品煤單位銷售成本有所下降，同時商品煤銷售價格略有回升，按估算第三季的銷售價格為每噸約482元，而上半年為每噸約470元。 目標價(港元)13.80上升空間20.3% 股價(港元)11.4752周高(港元)11.7952周低(港元)7.16年初至今變動23.4%市值(億港元)1,903.6明年預測市盈率8.5倍 「反內卷」力度逐漸加大，煤炭價格自低位回升 自今年7月以來，監管機構對「反內卷」的重視度進一步提升。當中，能源局於7月10日印發《關於組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知》，在8個重點產煤省區核查煤礦產量是否超過公告產能。對2025年1-6月單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦，一律責令停產整改。至9月8日，內蒙古能源局發佈《關於全區生產煤礦生產能力核查情況的通報》，已責令15座煤礦因超出核定產能而暫停生產。 隨著供應收緊，煤價亦有所回升。截至10月31日一週，秦皇島港動力煤(Q5500)綜合交易價為每噸693元，較7月初的低位每噸658元回升約5.3%。目前內陸17省區及沿海8省區煤炭庫存量均略低於去年同期，此外，根據國家氣候中心統計，去年冬季中國總體呈“暖乾”氣候特徵，意味去年冬季的用電量比較基數較低。倘若今年冬季較去年冷，有利火電及動力煤需求。 集團具有提高股息分派比例或收購資產增厚利潤的能力 集團的股息政策為不低於30%的分紅比例，而2024年的分派比例為35%，相比同業而言較低。考慮到央企市值管理的要求，加上集團業務的經營現金流較健康，並且處於淨現金狀態，我們認為未來集團有機會提高派息比例，又或收購母公司資產以增厚利潤。 彭日飛Lewis Panglewis.pang@cinda.com.hk(852) 2235 7847 倘煤炭價格進一步回升，2026年盈利預測將有上調空間 集團及同業的第三季業績反映行業盈利呈觸底回升，令10月初以來集團股價錄得較明顯升幅。按彭博綜合預測，集團2026年每股盈利將按年增長約5%至人民幣1.23元，現價相當於8.5倍的2026年市盈率。倘若煤炭市場價格隨「反內卷」政策推進繼續回升，2026年的盈利預測將有上調空間，利好集團股價表現。 分析員保證 本人彭日飛僅此保證，於此報告內載有的所有觀點，均準確地反映本人對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。本人亦同時保證本人的報酬，與此報告內的所有意見及建議均沒有任何直接或間接的關係。 免責聲明 此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部分內容不可複製予其他任何人仕。