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甲醇周报：低估值，弱驱动

2025-11-05 宏源期货米软绵gogo

行情回顾：10月下旬至今，甲醇价格震荡走低，10月底下跌速度加快。市场预期伊朗甲醇装置将轮流检修，而非大规模集体检修，导致四季度进口仍将维持高位，港口库存压力较大，压制港口现货价格。
观点总结：短期判断甲醇呈低位震荡走势。绝对价格及相对估值均已偏低，不建议继续追空；短期向上驱动有限，主要受制于两点：
- 伊朗冬季限气不及预期，进口可能较高，港口库存压力预期难减；
- 当前MTO企业原料甲醇库存73万吨，近五年偏高，下游补库动力不足。综合来看，甲醇短期低位震荡，向上驱动不足。同时，考虑到冬季煤炭成本支撑、内地气制甲醇限气预期以及期权波动率走高，建议卖出虚值看跌期权。
关键数据：
- 华东地区基差：10月20日为-6元/吨，11月3日为-53元/吨；
- 01-05价差：10月20日为-26元/吨，11月3日为-96元/吨；
- 港口总库存：截至10月30日当周为128.29万吨，环比+1.31万吨，同比+26.19万吨；
- 煤制甲醇开工率：81.56%，环比+0.14个百分点，同比-0.78个百分点；
- 气制甲醇开工率：51.49%，环比持平，同比+1.4个百分点；
- MTO周度开工率：87.35%，环比+3.02个百分点，同比+2.36个百分点；
- MTO外采甲醇制烯烃企业周度开工率：84.06%，环比+5.96个百分点，同比+0.33个百分点；
研究结论：短期甲醇呈低位震荡，向上驱动不足，建议卖出虚值看跌期权。
风险提示：地缘局势变动，伊朗限气预期变动。