季度收入创新高，毛利率稳步提升

2025年11月04日 核心观点 ⚫公 司 公 告:20 2 5年前 三季度，公司实现营收40.58亿元，同比增长57.83%；归 母 净 利 润达16.32亿元，同比 增长66.8 9%，扣非净利润同比增长67.93%，其中 ，2 5 Q3营业收 入14.2 4亿元，创 单季新高；归母净利润4.73亿元，同比增长2 2 .9 4 %，整 体 业 绩 符 合 预 期 。 澜起科技（股票代码：688008） 推荐维持评级 分析师 ⚫受 益 于AI需 求 强 劲 增 长 ，收 入 季 度 创 新 高 。2025年前三季度公司受益于AI驱 动 的DDR5内存接口 芯片需求爆发，互连类芯片产品线销售收入达38.32亿元 ，同 比增 长61.21%，25Q3公司单 季度毛利率提 升至64.83%，同比增加2.48pct，环 比 提 升2.9pct，单受受股份支付 费用影响，25Q3净利润增速低于营收增速。单季 度 表 现 来看，互连 类芯片产品线 实现收入13.71亿元，同比增长61.59%，环比增 长3 .78%。截至2025上半年 ，公司DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超越 第 二 子 代，第四子 代RCD芯片（RCD04）已实现规模出货，数据传输速率最高达7 2 0 0 MT/s， 支 撑 下 一 代 服 务 器 平 台 。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S 0130522050001 ⚫研 发持 续 投 入 ，新 品加 速布 局。从 新 品 布 局来 看，公司CXL® 3.1 MXC芯片已 向 主 要 客户送样测 试，支持CXL.mem和CXL.io协议，面向数据中心内存池化需 求 ， 有 望成为20 26年新增长 点。时钟缓冲器与展频振荡器产品进入客户送样阶段 ， 覆 盖高速 通信、存储与工业 控制领域。MRCD/MDB芯片未来六个月在手订单金 额 超1.4亿元。尽管研 发投入同比 微降3.46%，但因营收规模快速扩张，研发费用 率 由21 .48%降至13.14%，规模效应显著，公司产品结构优化与成本管控不断增强。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计公司2 025-20 27年营业收入分别为57.36/76.32/94.37亿元 ， 对 应 增长为57.6%/33.1%/12.7%，预计2 025-20 27年净利润为22.20/30.29/3 8 .5 6亿元，对应 增长为57.3%/36.4%/27 .3%， 对应PE为70.30/51.53/40.48，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 需 求 不 足的风险； 行业竞 争加 剧的风 险；上游成本变动的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤勉 的执业 态度 ，独 立、客观 地出 具本报 告，本报 告清晰 准确 地反映 本人的 研究 观点。本 人薪酬的任何部分过去不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ： 北 京 邮电 大学电 子与 通信工 程硕士 ，吉 林大学 工学学 士。2年 电子实 业工 作经验 ，6年证 券从业 经验，曾就职于渤海证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ： 英 国布 里斯托 大学 金融与 投资学 硕士 ，山东 大学经 济学 学士。2020年加入 中国 银河证 券研究 院，主要从事科技产业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国银 河证券 股份 有限公 司（以 下简 称银河 证券） 向其 客户提 供。银 河证 券无需 因接 收人收 到本报告而视其为客户。若 您 并 非 银 河证 券客户 中的 专业投 资者，为保证 服务质 量、控 制投资 风险、应首先 联系银 河证 券机构 销售部 门或客户经理，完成投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的全 部内容 只提 供给客 户做参 考之 用，并 不构成 对客户 的投 资咨询 建议， 并非作 为买 卖、认 购证券或其它金融工具的 邀 请 或 保 证。客 户不 应单纯 依靠 本报告 而取代 自我 独立判 断。银 河证券认为 本报告 资料来 源是 可靠的 ，所载 内容及观点客观公正，但 不 担 保 其 准确 性或完 整性 。本 报告所 载内 容反映 的是银 河证 券在最 初发表 本报 告日期 当日 的判断 ，银 河证 券可发出其它与本报告所 载 内 容 不 一致 或有不 同结 论的报 告，但银 河证券 没有义 务和 责任去 及时更 新本 报告涉 及的 内容并 通知客 户。银河证券不对因客户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附带 其它网 站的 地址或 超级链 接，对于可 能涉 及的银 河证券 网站 以外的 地址 或超级 链接，银河 证券不对其内容负责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法律 允许的 情况 下可参 与、投 资或持 有本报 告涉 及的证 券或进 行证 券交易 ，或向 本报告 涉及 的公司提供或争取提供包 括 投 资 银 行业 务在内 的服 务或业 务支持 。银河证 券可能 与本 报告涉 及的公 司之 间存在 业务 关系，并无 需事 先或在获得业务关系后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具备 中国证 监会 批复的 证券投 资咨 询业务 资格。除非 另有 说明，所有 本报 告的版 权属于 银河 证券。未经银河证券书面授权 许 可 ，任 何机构 或个人 不得 以任何 形式 转发、转 载、翻 版或传 播本报 告。特 提醒公 众投 资者慎 重使用 未经 授权刊载或者转发的本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755chuying_yj@chinastock.com.cn