三季度营收边际好转，公司成功竞得产能指标

核心要点

1. 营收净利双降，Q3边际好转

   • 2025年前三季度营收153.32亿元，同比下降30.20%；净利润10.46亿元，同比下降49.74%。
   • Q3单季度营收环比增长9.98%至56.73亿元，净利润环比下降2.18%至3.91亿元。

2. 产销变化与价格波动

   • 自产煤：前三季产量2664.14万吨（+8.73%），销量1981.99万吨（+5.31%），营收100.95亿元（-20.72%），均价509.31元/吨，吨煤成本253.83元/吨。Q3销量环比大增59.77%，营收环比增38.57%，但售价环比降13.27%，毛利率提升2.23个百分点至49.62%。
   • 贸易煤：上半年销量11021.65万吨（-28.50%），营收46.67亿元（-46.93%）。Q3销量环比降38.07%，营收环比降39.88%，售价环比降2.92%，毛利率提升1.14个百分点至2.39%。受政策影响6月前后销量大幅减少，但成本管控使毛利率改善。

3. 现金流改善与产能指标

   • Q3经营活动现金流净额26.89亿元，环比增302.54%，主要因销量提升、成本管控及催收账款。货币资金59.80亿元，资产负债率降至49.71%。
   • 子公司长春兴煤业与韩家洼煤业以3.02亿元收购210万吨/年产能指标，稳定公司煤炭供给。

4. 投资建议与风险提示

   • 预计2025-2027年归母净利润14.98/16.80/18.61亿元，EPS分别为0.76/0.85/0.94元/股，对应PE12.79/11.41/10.30倍。因分红比例高，维持“谨慎推荐”评级。
   • 看好逻辑：供需收紧背景下煤价或震荡上行，公司产能稳定且成本控制优异。
   • 风险提示：国际环境不确定性、煤炭需求不及预期。