宏观方面，中国有色金属工业协会指出当前有色金属冶炼行业加工费低迷，“反内卷”成为推动行业高质量发展的关键，建议对铜、铅、锌等大宗金属设立产能“天花板”，并通过兼并重组提升战略金属集中度，引导企业向个性化、高附加值方向转型。央行行长潘功胜表示将引导金融机构提高货币政策传导效能，整治金融业“内卷式”竞争和资金空转，并储备应对宏观经济、金融市场波动的政策工具。国家统计局数据显示，10月我国制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1，综合PMI产出指数为50%，显示经济下行压力。
基本面方面，印尼政府PNBP政策限制镍资源供应，推高内贸矿升水；菲律宾镍矿供应高位但品位下降，国内镍矿库存低位。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，但镍价低及成本压力导致部分炼厂亏损减产，精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺，但成本镍铁下跌改善钢厂利润，预计排产量上升；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长，市场按需采购为主。
关键数据显示，沪镍期货主力合约收盘价120,950元/吨，11-12月合约价差-360元/吨，LME 3个月镍价15250美元/吨，主力合约持仓量108,671手，前20名持仓净买单量-3,451手；LME镍库存252,102吨，注销仓单6,426吨，仓单数量31,206吨；SMM 1#镍现货价122,000元/吨，长江有色现货均价122,100元/吨，上海电解镍CIF 850美元/吨，保税库仓单850美元/吨，电池级硫酸镍288,000元/吨，NI主力合约基差1,050元/吨；镍矿进口量611.45万吨，港口库存1,479.1万吨，进口平均单价56.72美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.7美元/湿吨；电解镍产量294,301吨，镍铁产量2.17万吨，精炼镍及合金进口285,708吨，镍铁进口108.53万吨；不锈钢300系产量176.27万吨，库存58.08万吨。
研究结论方面，预计镍价震荡调整运行，技术面持仓增量价格低位，维持区间运行，关注12-12.4。操作建议暂时观望，或区间逢低做多。重点关注今日暂无消息。
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