中美靴子落地，关注南美产区天气

中美靴子落地关注南美产区天气 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点要点⚫国际方面：10月底中美高层韩国会晤，释放出积极信号，中国恢复美豆采购，本年度预计美豆采购量为1200万吨，仍低于过去三年采购量均值水平；受到出口需求乐观预期提振，美豆持续上涨。美国政府停摆持续，USDA月度报告，作物生长及出口销售等报告暂停发布，对市场行情的指引有限。随着中美谈判靴子落地，市场交易重心逐步转向南美市场，当前巴西播种工作较为顺利，天气条件相对适宜，有利于早期作物生长发育；阿根廷10月底播种陆续开展，当前暂无风险点。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面：根据买船节奏来看，截至10月28日，12月船期大豆采购计划为450万吨，完成度为24%；1月船期计划500万吨，完成度为1.3%；随着美豆采购重启，买船节奏将加快，有效补充12-1月船期大豆。国内供应高峰期已过，大豆及豆粕库存开启缓慢去化过程；另外，进口成本支撑作用增强，近期内盘受提振震荡走强。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西产区未来两周降水较为充沛，有利于作物生长，但中西部地区降水相对偏干，持续关注；阿根廷产区降水低于均值，有利于播种工作推进。中美会晤靴子落地，关注后续美豆的采买节奏；等待美国政府停摆结束，USDA机构产量和出口等数据的发布，给市场带来指引。在南美作物前景积极，以及美豆产量预期较好的前提下，美豆不具备持续上涨的基础，近期大幅拉涨后，上方空间或被压缩，预计短期连粕震荡偏强运行，中长期（11月份）预计区间震荡运行，底部支撑增强。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 ⚫风险因素：南美天气，USDA数据，中加关系，库存 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆产区天气....................................................82.4美豆压榨需求....................................................82.5美豆出口需求....................................................92.6巴西大豆平衡表及出口...........................................102.7阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................14 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11美国大豆收割率....................................................8图表12美国大豆优良率....................................................8图表13 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表14伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表15美豆累计销售量...................................................10图表16美豆当周销售量...................................................10图表17巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................10图表18巴西大豆产量及变化...............................................11图表19巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表20巴西大豆月度出口量...............................................11图表21巴西大豆对中国月度出口量.........................................11图表22巴西大豆产区天气.................................................12图表23巴西大豆播种进度.................................................12图表24阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表25阿根廷大豆产量及变化.............................................13图表26阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................13图表27阿根廷大豆月度出口...............................................14图表28阿根廷豆粕月度出口...............................................14 图表29中国大豆月度进口量...............................................15图表30中国进口美国大豆情况.............................................15图表31中国进口巴西大豆情况.............................................15图表32中国进口大豆结构.................................................15图表33全国豆粕周度日均成交.............................................16图表34全国豆粕周度日均提货量...........................................16图表35港口大豆库存.....................................................16图表36油厂大豆库存.....................................................16图表37油厂压榨量.......................................................16图表38油厂未执行合同...................................................16图表39油厂豆粕库存.....................................................17图表40饲企豆粕库存天数.................................................17图表41 2025年8月全国工业饲料生产情况...................................17图表42全国能繁母猪存栏环比.............................................18图表43全国生猪均价走势.................................................18图表44生猪自繁自养的养殖利润...........................................18图表45外购仔猪的养殖利润...............................................18图表46白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表47蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 10月份以来，豆粕整体呈现出先跌后涨的走势，月度收涨；10月底，豆粕01合约涨93收于3021元/吨，涨幅3.18%；华南豆粕现货涨50收于2980元/吨，涨幅1.71%；CBOT美豆1月合约涨96收于1115美分/蒲式耳，涨幅9.42%。10月中上旬以来，豆粕弱势运行，主要是9月大豆进口到港量超预期，国内节后油厂开机率回升明显，供应较为充足，中加贸易关系预期缓和，情绪端偏空压制，以及巴西播种工作顺利推进，天气条件适宜，作物前景积极，盘面空头压制；10月下旬盘面止跌大幅上涨，主要是中美高层会晤预期乐观，空头大幅减仓，多头逐步进场，在贸易乐观预期的支撑下，美国农户惜售情绪升温，叠加出口预期升温，美豆大幅上涨；进口成本抬升，支撑强化，靴子落地后，预计中国本年度将采购1200万吨美豆，采购工作重启，叠加国内大豆及豆粕迎来去库周期，供应压力削弱，豆粕震荡走强。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国际方面 2.1全球大豆供需 美国农业部9月报告发布，2025/2026年度全球大豆产量为4.2588亿吨，较上个月预估减少52万吨；全球压榨需求量为3.6663亿吨，较上个月预估减少108万吨；2025/2026年度期末库存为1.2399亿