晶澳科技机构调研纪要

调研日期: 2025-11-03 晶澳太阳能科技股份有限公司成立于2005年,是一家光伏发电解决方案平台企业,产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。公司在全球拥有12个生产基地,在海外拥有13个销售公司,产品足迹遍布135个国家和地区。晶澳凭借持续的技术创新、稳健的财务优势和发达的全球销售与服务网络,备受国内外客户的认可,多年荣登《财富》中国500强和“全球新能源企业500强”榜单。 一、公司经营业绩介绍 1、业绩、出货 业绩 公司持续深化市场拓展,加速国际化布局,并依托于技术领先优势,电池组件出货量维持行业领先地位。但目前光伏行业产业链各环节供需失衡,市场竞争激烈,产品价格持续处于低位,导致公司经营业绩出现阶段性亏损。 2025 年前三季度,公司实现营业收入368.09 亿元,较上年同期下降32.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为-35.53 亿元;截至2025 年第三季度末公司总资产为1053.80 亿元,归属于上市公司股东的净资产为231.74 亿元。 2025 年第三季度实现营业收入129.04 亿元,较上年同期下降24.05%;实现归属于上市公司股东的净利润为-9.73亿元。公司自二季度减亏损以来,三季度与二季度基本持平。 2025 年前三季度,公司电池组件出货量51.96GW,出货量持续保持行业前列。其中海外出货量占比49.78%。2025 年第三季度,电池组件出货18.17GW。 2、下修可转债转股价格,提升公司抗风险能力 根据可转债募集说明书相关条款约定及公司 2025 年第三次临时股东会的授权,综合考虑股票价格和公司实际情况,公司董事会决定将"晶澳转债"的转股价格由38.22 元/股向下修正为11.66 元/股,修正后的转股价格自2025 年7月23 日起生效。 3、制定并实施《2025 年股票期权激励计划》《2025 年员工持股计划》 为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司制定并实施《2025 年股票期权激励计划》《2025 年员工持股计划》,充分调动公司管理团队及核心技术(业务)骨干的积极性,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略目标与企业愿景的实现。 4、制定并实施股份回购方案 基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可,建立、健全公司长效激励机制,综合考虑公司经营情况、业务发展前景、财务状况等因素,公司制定了股份回购方案,计划使用不低于人民币2亿元(含)且不超过人民币4亿元(含)回购公司股份,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。 二、问答环节 1、公司对明年全球和国内需求如何判断? 我们预测2025 年全球新增装机在 580~600GW 之间。对于明年,各家机构的预测还是增长,但是增长幅度对于前几年来说有所收窄。对于中国市场,预计今年的新增装机在310GW 左右,明年在270~300GW。对于海外市场,像欧洲还是有一个稳定的增长,亚太、非洲这些地区的增速有所加快。 2、关于储能业务,公司有哪些布局和未来的战略规划? 今年公司已经在储能上实现出货,产品覆盖了户用、工商业和大储。公司已经建成自己的设计团队和售前售后团队,经营上,选择战略合作 伙伴,主要采用轻资产模式运行,销售上,借助公司组件销售渠道来开拓市场。 3、Topcon 的效率天花板在哪里? Topcon 的提效目标是在 650~670W,未来还有很多提升空间,在提升效率的同时还需要考虑到产品的经济性。 4、在反内卷政策背景下,上游价格上涨但组件向下游顺价不明显,后续组件价格将如何发展? 在反内卷政策持续推进的背景下,国家态度坚决,行业已开始响应。企业对低价订单进行了主动调整,客户端从最初的观望逐步转向执行,近期价格落地情况有所改善。国内市场组件价格出现上调趋势,同时海外市场需求形成一定支撑,尤其在中东和欧洲市场,客户对价格上涨趋势较为理解,新签及未来订单普遍反映价格上涨。尽管部分跨年度中远期项目仍按低点价格履约,影响整体均价表现,但剔除该因素后,组件价格已呈现上涨趋势。 展望未来,受四季度至明年一季度终端需求季节性减弱及节假日因素影响,价格支撑可能短期承压,后续走势将取决于反内卷政策的落实成效。预计随着明年二季度市场需求回升,组件价格有望迎来恢复性上涨。 5、公司的最新的产品 DeepBlue 5.0 开始上市,高功率产品是否有溢价及公司在产能升级上如何规划? 在一些远期订单上我们已经看到了明显的价格优势。因为高功率组件在成本上比普通产品有所增加,在价格上会有一定的溢价。明年,公司所有的产能陆续释放出来之后,溢价会进一步提升。 截止今年年底,公司大概有1/3 的产能可以实现产线升级,并且公司的全部产能都具备进一步效率提升的能力。