涪陵榨菜机构调研纪要

公司 2025 年前三季度经营情况基本稳定，贯彻“稳榨菜、拓新品”策略，成本费用符合规划。主要数据及观点如下：

1. 收入端趋势
   榨菜品类占比最高，市场竞争稳定，未来增长主要依靠存量竞争和新品开发。公司将持续探索佐餐开味菜行业新增长点。

2. 毛利及成本展望
   第三季度毛利率下滑主因：新品推广投入增加、规模较小致成本上升，及榨菜品类规格调整。预计明年青菜头原料价格波动不大，成本稳定。

3. 并购项目
   因收购协议条款未达成一致，并购项目终止。公司未来仍关注相关行业并购机会。

4. 渠道增长
   家庭端占比最大，餐饮端增速 20%，电商渠道增速 10%但基数小，整体渠道占比稳定。

5. 萝卜品类费用投入
   根据品类优化需求阶段性投入，今年推出“嘎吱脆”风干萝卜干并加大推广，未来将按需调整费用。

6. 价格战应对
   公司产品定位中高端，以品质满足消费者需求，不参与价格战。

7. 新品表现
   风干萝卜干增长较快，“爆炒”系列及酱类新品表现均衡，合计调货额 2000 万元。

8. 餐饮端进展
   餐饮端增长 20%，主要来自榨菜品类及新研发的泡菜系列产品。

9. 新品培育难点
   消费环境变化快，新品爆品难持续，公司需综合评估产品持续性、毛利率及规模。

10. 终端库存
    平均库存周期 7 周，四季度将督促经销商控制库存。

11. 股份回购计划
    公司将探索回购可行性，如有进展将及时公告。

12. 投资收益
    主要来自固定收益理财，浮动收益产品高利率情形增多，收益水平稳定。

13. 收入利润平衡
    稳健状态下追求双增长，但新品推广阶段费用增加可能影响短期利润。