建信期货铁矿石月报

报告类型铁矿石月报 2025年11月3日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供应有增长预期，而需求在钢企利润的压制下持续走弱，基本面整体偏弱，观察后续利润修复情况 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：10月以来铁矿石期货2601合约表现为“小幅反弹—快速回落—明显反弹”，10月9日开盘自782.0元/吨小幅反弹，随后快速回落，于10月21日创下月间最低水平760.0元/吨后再次快速修复，并于10月30日创下月间最高水平810.5元/吨。截至10月31日收盘，铁矿石期货2601合约自9月30日收盘价780.5元/吨上涨了19.5元/吨或2.50%至800元/吨。 《铁矿石月报：中矿集团与必和必拓谈判阶段矿价下方支撑较强，后续仍需观察下游需求的修复情况》2025-10-09 《铁矿石月报：等待价格回归基本面后信心重建》2025-09-01 基本面影响因素：供给端（进口矿）：10月铁矿石发运量继续小幅增长，随着年底到来，后续发运量或继续维持偏高水平，预计11月到港量同样将在偏高维持震荡运行，整体或呈现前低后高走势；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；10月国内矿山产能利用率先降后升，预计后续仍将在60%左右徘徊；库存端：10月港口库存有所累积，主要受到港回升与下游减产影响；钢企库存可用天数经节后消耗后维持在20-21天左右水平，保持按需补库状态；需求端：10月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均持续回落，月底回落速度明显加快，随着天气转冷与生产利润的下滑，下游生产积极性持续走低；钢厂盈利水平：10月钢企盈利率持续回落，已有过半样本企业亏损；各钢材品种生产利润均有所回落，且均已处于亏损状态，电炉钢亏损最大，近期出现企稳迹象。 《铁矿石月报：情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调》2025-08-01 后市预判：消息面上，中美双方元首在韩国釜山举行会晤，经过谈判，双方在“芬太尼关税”、出口管制、造船业、芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。谈判结果释放的信号较为积极，但由于此前市场预期已经拉满，因此利好落地后，市场反而有所转弱。目前基本面上，澳巴发运有所回升，到港在连续两周低位后明显回升，考虑到近四周累计发运10978.4万吨，环比上月四周增加了3.78%，叠加随着年底逐渐临近，预计后续发运量仍将维持偏高水平，预计11月到港量将在偏高水平震荡运行，整体或呈现前低后高走势。此外，据力拓消息，几内亚西芒杜首船铁矿将于11月发运，短期发运量不高，带来的实际影响也较为有限，但供应增加的预期之下，届时铁矿远月合约价格或将受到压制；需求端，目前日均铁水产量持续回落，已连续两周位于240万吨以下水平，且近期降幅明显大大，这主要是受到钢材生产利润持续收窄的影响，过半钢企处于亏损状态，预计近期铁水产量或将继续回落。五大材方面，钢材产量、需求均有所修复，与铁水产量数据有所背离，还需观察后续需求修复的持续性，考虑到天气逐渐转冷，建筑钢材需求或将受到一定压制。库存方面，当前钢厂回到按需 补库状态，库存可用天数位于20-21天的年内较低水平，港口库存持续累积，现已增长至1.45亿吨，预计后续港库仍以小幅累积为主。总体而言，当前供应有增长预期，而需求在下游钢企利润的压制下持续走弱，整体基本面较为偏弱，带动矿价偏弱运行。当前铁矿盘面运行逻辑并未形成主线，盘面价格始终在前期震荡区间范围内波动，需观察后续钢企利润是否有好转迹象，以及前期震荡区间下沿的支撑力度。考虑到当前螺矿比位于历史偏低水平，可择机尝试多螺纹空铁矿的“做多螺矿比”套利策略。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.110月铁矿石期货主力合约宽幅震荡运行，10月21日创下月间最低水平760.0元/吨，10月30日创下月间最高水平810.5元/吨...............................-5-1.210月份螺矿比整体上表现为“小幅下挫—震荡上涨—再度回落”......-6- 二、宏观环境分析.................................................................................-7- 2.1国际宏观分析................................................................................................-7-2.1.1中美掀起新一轮关税博弈，两国元首会晤成市场情绪转折点...........-7-2.1.2美联储10月再次降息，符合市场预期，会后表态略偏鹰派.............-8-2.2国内地产分析：房地产持续调整，投资端跌幅持续创新低...................-8- 三、基本面因素分析.............................................................................-10- 3.1供给端：10月铁矿石发运量继续小幅增长，随着年底到来，后续发运量或继续维持偏高水平，预计11月到港量同样将在偏高维持震荡运行，整体或呈现前低后高走势....................................................................................................-10-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；10月国内矿山产能利用率先降后升，预计后续仍将在60%左右徘徊................................................................................................................-11-3.3库存端：10月港口库存有所累积，主要受到港回升与下游减产影响；钢企库存可用天数经节后消耗后维持在20-21天左右水平，保持按需补库状态-11-3.4需求端：10月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均持续回落，月底回落速度明显加快，随着天气转冷与生产利润的下滑，下游生产积极性持续走低....................................................................................................................-12-3.5钢厂盈利水平：10月钢企盈利率持续回落，已有过半样本企业亏损；各钢材品种生产利润均有所回落，且均已处于亏损状态，电炉钢亏损最大，近期出现企稳迹象........................................................................................................-14- 四、后市预判.........................................................................................-15- 供应有增长预期，而需求在下游钢企利润的压制下持续走弱，整体基本面较为偏弱........................................................................................................................-15- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.110月铁矿石期货主力合约宽幅震荡运行，10月21日创下月间最低水平760.0元/吨，10月30日创下月间最高水平810.5元/吨 10月份，在美国政府因参议院否决临时拨款法案停摆、中矿集团与必和必拓谈判10月中旬消息称双方已达成自2025年第四季度起将有30%的金额改以人民币结算的协议、发改委与市场监管总局联合发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》、商务部与海关总署发表对超硬材料/部分稀土设备和原辅料/部分中重稀土/锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制、美国威胁对华加征100%关税、二十届四中全会公报发布十五五规划相关建议、中美经贸团队在马来西亚会谈并达成初步共识、美国财长贝森特表示美方不考虑对华加征100%关税、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 发布、中美元首在韩国釜山会晤并在“芬太尼关税”/出口管制/造船业/芬太尼禁毒合作/扩大农产品贸易/相关企业个案处理等问题达成共识、美联储10月再次降息25个基点并宣布将于12月1日起停止缩表/警告12月降息并非确定、力拓三季度皮尔巴拉铁矿石产量8410万吨环增0.48%同比保持稳定发运量8430万吨环增5.51%同减0.24%全年皮尔巴拉发运量预计将处于指导目标（3.23-3.38亿吨）区间下限、必和必拓2025年第三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7024.6万吨环降9.3%同 降1.9%总 销 量7059.2万 吨 环 降8.0%同 降1.3%2026财 年 目 标 指 导量2.84-2.96亿吨、淡水河谷2025年三季度铁矿石总产量9440万吨环增12.9%同增3.8%总销量8600万吨环增11.21%同增5.1%、FMG2025年第三季度铁矿石产量达5080万吨环降7%同增6%发运量达4970万吨环降10%同增4%发运目标指导量保持1.95-2.05亿吨不变、高盛集团上调了2026年铁矿石价格预期不过仍预计明年价格将下跌等因素的影响下，10月以来铁矿石期货2601合约表现为“小幅反弹—快速回落—明显反弹”，10月9日开盘自782.0元/吨小幅反弹，随后快速回落，于10月21日创下月间最低水平760.0元/吨后再次快速修复，并于10月30日创下月间最高水平810.5元/吨。截至10月31日收盘，铁矿石期货2601合约自9月30日收盘价780.5元/吨上涨了19.5元/吨或2.50%至800元/吨。 1.210月份螺矿比整体上表现为“小幅下挫—震荡上涨—再度回落” 10月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为 “小幅下挫—震荡上涨—再度回落”：10月9日起自3.9165小幅下挫，于10月13日创下月间最低水平（同时为主力合约比值近10年来最低水平）3.8322后快速上涨，于10月20日达到月间最高水平3.9700，随后再度回落，截至10月31日，螺矿比为3.8825，较月初下滑了0.0340。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观环境分析 2.1国际宏观分析 2.1.1中美掀起新一轮关税博弈，两国元首会晤成市场情绪转折点 9月底前，中美双方贸易形势整体处于趋于缓和状态，在TikTok问题上也达成了初步的协议，市场传闻中美双方元首可能将于10月底在韩国举行的APEC会议期间会晤。 然而，10月上旬双方博弈超预期升级。9月29日，美国商务部