碳酸锂周报：盘面挤仓回调，基本面向好

2025年11月02日 碳酸锂周报 报告要点： 创元研究 本周回顾： 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021370 本周碳酸锂延续上周强势，主力合约逼近8.5万元/吨，周五盘面转弱快速下跌，盘中传言称宁德时代补税额度下降，复产时间较市场预期提前，多头平仓盘面快速下跌。近期连续上涨，一是在储能电池订单环比大幅增加的情况下，需求超预期带动碳酸锂持续去库，二是宁德时代停产后复产进度不及预期，叠加需求环比增速较快，去库幅度逐渐扩大，基本面持续改善带动估值区间上移。但短期期货市场上涨幅度过快，随着价格提升，现货成交逐渐走弱，下游高价补库的意愿不高，仓单去化幅度有限，上涨动力边际走弱，在利空消息的影响下多头获利盘平仓导致盘面快速下跌。基本面来看，短期并无走弱的迹象，碳酸锂周度产量21080吨，环比减少228吨，锂盐厂检修产量略微下降，周度库存127358吨，环比去库3008吨，去库幅度较上周明显扩大，目前连续去库11周，总库存减少约1.6万吨，去库比例超10%。从11月初步排产来看，正极环比持平，电池环比小幅增长，11月需求维持强劲，供给端在高价刺激下可能小幅增长，11月去库趋势不变，但去库幅度可能在中下旬开始减缓。长期来看，储能电池超预期增长带动锂电行业回暖，明年平衡表从之前的小幅过剩转为紧平衡，并且在需求超预期的情况下可能去库，碳酸锂的估值区间有上修的动力，但行业回暖是一个偏长期的过程，短期暴涨一部分是资金情绪导致，情绪消退估值回调普遍存在。展望后市，短期市场可能针对宁德复产时间再次博弈，若提前复产，盘面有继续回调的空间，若推迟复产，盘面可能在去库的影响下重新上涨，盘面走势偏信息博弈，且可能受小作文影响。根据目前的情况推断，短期去库的趋势还将延续，盘面快速下跌基差收窄，下游可能迎来一波补库，盘面调整到位之后可能偏强运行，后续关注现货成交以及仓单变化。 联系人：余烁邮箱：yush@cyqh.com.cn从业资格号：F03124512 关注点：仓单、现货成交、宁德复产消息 目录 一、重点数据一览...................................................4 二、周度行情回顾...................................................6 2.1盘面价格.................................................................62.2现货价格.................................................................7 三、重点数据追踪...................................................8 3.1矿端.....................................................................83.2锂盐端...................................................................93.3正极与电解液............................................................123.4电池与终端..............................................................133.5月度平衡表..............................................................15 图表目录 一、重点数据一览 盘面价格：截至本周五，主力2601合约收盘价80780元/吨，周环比+1260元/吨，涨幅1.58%，当前仓单2.76万张，本周仓单减少1076张，幅度较上周减少。 现货价格：SMM电池级碳酸锂报价80550元/吨，周环比+5150元/吨，涨幅6.83%；工业级碳酸锂报价78350元/吨，周环比+5200元/吨，涨幅7.11%，电工碳价差2200元/吨，价差收窄50元/吨。 矿端：SMM锂辉石SC6（CIF中国）平均价944美元/吨（周环比+63美元/吨）；澳洲锂精矿平均价985美元/吨（周环比+77.5美元/吨）；巴西锂精矿平均价980美元/吨（周环比+70美元/吨）；中国1.5%-2%锂云母精矿报价1380元/吨（周环比+105元/吨），2%-2.5%锂云母精矿报价2180元/吨（周环比+240元/吨），当前外购锂辉石精矿加工成碳酸锂成本约7.57万元/吨。 锂盐端：碳酸锂周度产量21080吨（环比-228吨），锂辉石来源12904吨（环比-270吨），锂云母来源2881吨（环比-10吨），盐湖来源3247吨（环比+20吨），回收来源2048吨（环比+32吨）。碳酸锂周度库存127358吨（环比-3008吨），冶炼厂库存32051吨（环比-1630吨），下游库存53288吨（环比-1987吨），其他库存42020吨（环比+610吨），本周去库幅度继续扩大。 进出口：9月国内锂精矿进口52万吨，环比+11%，同比+38%，其中澳大利亚进口34.7万吨，环比+64%，同比+67%；津巴布韦进口10.9万吨，环比-6%，同比+35%；巴西进口2.4万吨，环比+32%，同比-23%。1-9月国内累计进口437万吨，累计同比+3%。9月国内进口碳酸锂1.96万吨，环比-10%，同比+20%，其中智利进口1.08万吨，阿根廷进口6948吨，1-9月国内碳酸锂进口17.3万吨，累计同比+5%。 正极与电解液：9月磷酸铁锂产量35.7万吨，环比+13%；三元材料产量7.5万吨，环比+3%；锰酸锂产量1.2万吨，环比+7%，钴酸锂产量1.27万吨，环比+3%；磷酸铁锂周度库存10.5万吨，环比+1%，库存天数10.8天，三元材料周度库存1.89万吨，环比+2%，库存天数8.7天。 电池与终端：9月电池产量178GWH，同比+42%，环比+11%，其中磷酸铁锂电池135GWh，同比+54%，环比+9%，三元电池产量33Wh，同比-2%，环比+3%；铁锂电池占比75%，三元电池占比19%。 截止9月底，国内新能源汽车库存62万辆，环比-5%，其中厂家库存15万辆，经销商库存47万辆。近期新能源经销商的厂家和渠道库存明显下降， 行业库存总体压力稍有改善。 平衡：预计11月锂供给14.1万吨碳酸锂当量，锂需求14.9万吨碳酸锂当量，去库约7475吨。 行情解析： 本周碳酸锂延续上周强势，主力合约逼近8.5万元/吨，周五盘面转弱快速下跌，盘中传言称宁德时代补税额度下降，复产时间较市场预期提前（目前市场预期明年春节后复产），多头平仓盘面快速下跌。近期连续上涨，一是在储能电池订单环比大幅增加的情况下，需求超预期带动碳酸锂持续去库，二是宁德时代停产后复产进度不及预期，叠加需求环比增速较快，去库幅度逐渐扩大，基本面持续改善带动估值区间上移。但短期期货市场上涨幅度过快，随着价格提升，现货成交逐渐走弱，下游高价补库的意愿不高，仓单去化幅度有限，上涨动力边际走弱，在利空消息的影响下多头获利盘平仓导致盘面快速下跌。 基本面来看，短期并无走弱的迹象，碳酸锂周度产量21080吨，环比减少228吨，锂盐厂检修产量略微下降，周度库存127358吨，环比去库3008吨，去库幅度较上周明显扩大，目前连续去库11周，总库存减少约1.6万吨，去库比例超10%。从11月初步排产来看，正极环比持平，电池环比小幅增长，11月需求维持强劲，供给端在高价刺激下可能小幅增长，11月去库趋势不变，但去库幅度可能在中下旬开始减缓。长期来看，储能电池超预期增长带动锂电行业回暖，明年平衡表从之前的小幅过剩转为紧平衡，并且在需求超预期的情况下可能去库，碳酸锂的估值区间有上修的动力，但行业回暖是一个偏长期的过程，短期暴涨一部分是资金情绪导致，情绪消退估值回调普遍存在。 展望后市，短期市场可能针对宁德复产时间再次博弈，目前每月去库幅度约8000-10000吨，宁德每月产量约10000吨，若提前复产，盘面有继续回调的空间，若推迟复产，盘面可能在去库的影响下重新上涨，盘面走势偏信息博弈，且可能受小作文影响。根据目前的情况推断，短期去库的趋势还将延续，盘面快速下跌基差收窄，下游可能迎来一波补库，盘面调整到位之后可能偏强运行，后续关注现货成交以及仓单变化。 二、周度行情回顾 2.1盘面价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2现货价格 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、重点数据追踪 3.1矿端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2锂盐端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.3正极与电解液 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.4电池与终端 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：中汽协、创元研究 资料来源：数说新能源公众号、创元研究 资料来源：海关、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 资料来源：崔东树公众号、创元研究 3.5月度平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号