业务结构优化,毛利率显著提升-三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国汽研2025年前三季度实现营收30.2亿元，同比下滑0.8%；归母净利润6.7亿元，同比下滑0.6%；扣非后净利润6.1亿元，同比增长1.5%。Q3单季营收11.1亿元，同比+6.4%，环比+8.8%；归母净利润2.6亿元，同比-4.1%，环比+11.7%；扣非后净利润2.3亿元，同比-1.5%，环比+0.6%。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率47.5%，同比+2.2pp，环比+2.3pp；期间费用率10.9%，同比-1.3pp，环比+0.2pp；研发费用率8.7%，同比+2.6pp，环比+2.8pp；净利率24.3%，同比-2.9pp，环比+0.6pp。
• 业务结构优化：收入下滑主要系公司主动退出部分缺乏竞争力的专用车业务，优化产业板块资源配置，加速推进产品结构优化与转型升级。未来将重点攻坚新能源、智能网联、车规级芯片等关键技术服务能力。

研究结论

• 未来展望：公司加强创新业务布局，未来可期，预计将持续提升国际市场服务能力和影响力。
• 盈利预测：下调2025-2027年归母净利润至9.6/11.2/13.1亿元（前值为10.5/12.2/13.5亿元），维持“增持”评级。
• 风险提示：智能网联业务进展不及预期。

财务指标

• 估值：2025年P/E为18，2027年P/E为13.4。
• 成长能力：2025年营业收入增长率预计为3.2%，2027年预计为15.6%。
• 获利能力：2025年净利率预计为20.9%，2027年预计为22.3%。