豆类震荡偏强粕强油弱持续

2025年10月31日 豆类油脂 豆类震荡偏强粕强油弱持续 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 10月31日，豆类油脂市场宽幅震荡。豆一期价震荡偏弱，期价围绕5日均线展开，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价涨幅超1%，期价承压于60日均线压力，伴随减仓2.6万手；菜粕期价震荡偏强，期价暂获20日均线支撑，承压于30日均线压力，伴随减仓7000手。油脂期价震荡运行，豆油期价震荡偏弱，期价反弹承压于5日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现外强内稳、成本驱动的特征。美豆期价突破1100美分/蒲式耳，主要受中美贸易会谈后中国可能恢复采购的乐观预期支撑，但美国大豆收割进度已达84%，南美丰产预期及全球供应宽松格局限制了上方空间。国内豆粕主力合约虽跟随美豆站上3000元/吨关口，但现货跟涨乏力，油厂豆粕库存高企，压榨量维持高位，下游需求偏谨慎。短期看，豆粕期价受成本推动成本推动突破3000元/吨关口，产业链压力仍将制约期价反弹空间。后续需关注南美天气及实际采购兑现情况。 油脂市场整体呈现低位震荡格局，菜油领跌、棕油跟随、豆油相对抗跌的格局。郑菜油大幅下挫，主要受中加领导人会晤顺利引发贸易关系缓和预期的影响，市场担忧未来加拿大油菜籽进口限制可能放松，导致供应压力增加。连棕榈油紧随其后，其压力主要来自东南亚产地增产，出口需求疲软。相比之下，豆油因中美农产品贸易共识带来的成本支撑跌幅较小。尽管马来西亚10月全月出口数据环比转增4.31%，但国内油脂高库存及整体供需宽松的格局未变，短期油脂仍将维持震荡偏弱走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四中美元首在韩国釜山举行面对面会晤后，宣布达成一项内容广泛的贸易协议。由于最初未公布协议细节，周四早盘芝加哥大豆期货一度下跌近2%。随后美国财政部长斯科特·贝森特确认，中国已同意在本季采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆。这一承诺为价值逾120亿美元、但因贸易摩擦而一度中断的中美大豆贸易重启铺平了道路，对于面临巨大财务压力的美国农民无疑是一场及时雨。中国未来几个月采购1200万吨美豆的承诺超出了许多分析师的预期，StoneX和芝加哥农业资源等公司此前预测，在明年初巴西大豆上市前，中国可能需要采购500万吨到1000万吨美国大豆。贝森特接受福克斯新闻采访时表示，未来几年美国大豆种植户将受益。他补充说，东南亚国家已同意再购买1900万吨美国大豆，但是没有具体说明购买的时间安排以及涉及的国家。根据美国农业部的数据，近年来，除中国以外的亚洲进口国每年进口800万至1000万吨美国大豆。美国总统特朗普在韩国与中国国家主席会晤后，在社交媒体上发文称，中国领导人已授权中国开始大量采购大豆、高粱和其他农产品。美国农业部长布鲁克·罗林斯在社交网站上发帖，对特朗普关于大豆和高粱的言论表示赞赏。 2）据美国《纽约时报》报道称，中美达成新的贸易休战协议，为长期饱受价格下跌以及关键出口市场萎缩的美国农民送来及时雨。美国总统特朗普宣布中国将恢复大规模采购美国大豆。美国财政部长贝森特随后确认，中国将在当前季节购买1200万吨美国大豆，并在未来三年内每年采购至少2500万吨，与近年来进口规模（2500万至3000万吨）大体一致。过去一年，中国大幅削减采购美国大豆，而是转向巴西与阿根廷，以规避中国对美国大豆征收的23%关税。去年中国仅从美国进口约价值126亿美元的大豆，远低于此前水平。这一变化引发美国中西部农区对潜在“农业危机”的担忧，特朗普政府甚至曾准备提供紧急财政援助以防破产潮。如今中美贸易紧张关系缓和，不仅提振芝加哥大豆期货升至一年多来高点，也在政治层面为特朗普赢得农村选民支持。北达科他州立大学农经教授比尔·威尔逊（Bill Wilson）表示，这项协议将为特朗普带来实际与政治层面的双重纾困，但其执行细节仍不明朗。他提醒称，2020年中美达成的第一阶段协议也曾包含类似农产品采购承诺，但由于疫情扰乱供应链，中国最终仅履行约83%的目标。因此本次协议的落实与可持续性仍需观察。美国财政部长贝森特周四表示，除中国外，东南亚多国也计划采购1900万吨美国大豆，尽管尚未明确时间表。此举显示美国也在努力开拓其他亚洲市场，减少对单一买家的依赖。 3）五是美国环保署(EPA)关于小型炼油厂豁免计划（SRE）重新分配的意见征询期的结束日期，但由于政府停摆，最终政策何时出台尚不清楚。美国生物燃料集团GrowthEnergy和美国清洁燃料联盟(CFAA）本周起诉美国环保署，要求法院要求该机构在年 底前最终确定新的生物燃料混合规定。CFAA此前在致美国环境保护署署长李·泽尔丁的信中表示，如果特朗普政府不将小型炼油厂豁免（SRE）计划所豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼油厂，美国大豆种植户可能损失32至75亿美元。CFAA援引了世界农业经济与环境服务组织的分析，该分析概述了大豆种植户根据SRE的重新分配所遭受的损失。美国环保署(EPA)发布了一份针对可再生燃料标准(RFS)的补充提案，征求公众对从零到100%的重新分配范围的意见。根据该分析，如果EPA在2026年至2027年期间采取50%的重新分配政策，将会损失4.9亿加仑的生物质柴油产量，导致大豆农场收入损失14亿美元，大豆产品对大豆压榨商的价值下降18亿美元。CFAA在致泽尔丁的信中表示，重新分配零加仑生物燃料将更加糟糕。分析发现，这将导致生物质柴油产量损失10亿加仑，大豆农场收入损失26亿美元，大豆产品对压榨商的价值下降49亿美元。该联盟称，生物质柴油对美国的农业安全至关重要，现在比以往任何时候都更加重要。美国国内生物柴油、可再生柴油和可持续航空燃料（SAF）的生产支撑了美国每蒲式耳大豆10%的价值。随着农业生产力的提高，今年美国大豆产量预计达到43亿蒲式耳，价值430亿美元。凭借超过60亿美元的投资，美国大豆加工商预计明年的压榨量将达到创纪录的25亿蒲式耳。 4）据巴西帕拉纳州农村经济部（DERALl）周四发布的调查显示，目前正在播种的2025/26年度帕拉纳州大豆产量预计为2196万吨，略微高于上月预测的2194万吨。2025/26年度帕拉纳州首季玉米产量为346万吨，高于上月预测的340万吨。DERAL专家埃德玛·杰拉瓦西奥表示，两种作物的生长情况都非常好。目前该州大豆播种已完成约70%，玉米播种也接近尾声。全州充足的降雨促成了田间作物的良好生长状况。剩余的大豆种植工作集中在该州南部，预计将在未来15天内完成。该州小麦收割工作正在进行中，产量为预期275万吨，高于上月预测的268万吨。小麦收获进度为83%。 5）阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售新作大豆的步伐加快。截至10月22日，阿根廷农户预售3,834万吨2024/25年度大豆，比一周前高出26万吨，去年同期销售量是3,097万吨。作为对比，上周销售48万吨。农户预售407万吨2025/26年度大豆，比一周前高出84万吨，去年同期151万吨。上周销售10万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄。截至2025年10月22日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为51，一周前85；9月底为55，8月底为3，7月底为46，6月底为8，5月底为24，4月底为23，3月底为242，2月底为154，1月底为160；2024年12月底为189。10月22日，阿根廷大豆现货价格为482,000比索/吨，一周前465,000比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,226万吨，和上周持平，去年同期448万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为175万吨，和一周前持平，去年同期0吨。9月22日到24日期间，阿根廷政府短暂取消包括大豆、谷物以及制成品的出口税，以刺激出口创汇，支持比索汇率。7月31日，阿根廷将大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油从31%降至24.5%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。