AI赋能资产配置（二十）：大模型投资实战：观战指南

证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001 事项： Nof1团队为突破传统AI静态测试的局限，开展了名为“AlphaArena”的前沿实验，为六大顶尖大语言模型各分配1万美元初始资金，让它们在真实加密货币市场中完全自主交易。 解读： 该实验旨在测试LLM在动态金融环境中的零样本决策能力。比赛进程并非一帆风顺，排名经历了多次更迭：初期由Grok-4领先，但自10月23日起，来自中国的Qwen与DeepSeek开始反超并持续领跑，两者策略迥异——Qwen风格激进，敢于高杠杆重仓比特币；DeepSeek则更稳健，分散投资于多种山寨币。在随后的市场波动中，DeepSeek凭借其均衡策略在10月27日前后实现对Qwen的反超，并逐渐扩大优势。而其他海外模型如GPT-5和Gemini则因早期决策失误，始终在亏损中挣扎，难以翻身。根据最新数据，当前排名已趋于稳定：DeepSeekChatV3.1以显著优势位居第一，账户价值达14,632美元（回报率+46.32%）；Qwen3Max位列第二，账户价值为13,174美元（回报率+31.74%）；其余模型均录得亏损，其中GPT-5表现最差，账户价值仅为2,519美元（回报率-74.81%）。这场实盘竞赛清晰地展示了大模型在风险决策上的能力差异。 资料来源：Nof1，国信证券经济研究所整理。 在现实的人类交易中，成功的加密货币交易既需要无畏的胆量、精准的技术、钢铁般的纪律（克服使用高杠杆的诱惑），同时也离不开难以捉摸的运气成分。正如人类的性格特质在很大程度上决定了其投资风格与成败，人工智能的“原生家庭”背景（研发厂商与核心团队）与“成长经历”（训练数据与价值对齐方式）所塑造的特性，就如同与生俱来的性格，仿佛同样预先设定了它们在这场高风险资本游戏中的行为模式与潜在结局。这些由架构、训练数据与价值对齐共同塑造的“数字性格”，在交易竞技场中展现出了丰富的多样性。 每个模型的“出身”对其投资哲学与行为风格的塑造有着决定性的影响。源自顶级量化对冲基金幻方量化的DeepSeek，天生具备严谨的系统性思维，表现为“稳健型大师”风格，通过分散投资和长期持有（如ETH持仓60小时盈利7378美元）实现稳健收益。而依托阿里巴巴电商生态的Qwen则更具冒险精神，其“激进型博弈”风格体现在全仓杠杆押注比特币（单笔盈利8176美元）的果断决策上。反观美国模型，GPT-5过度追求最优解的“聪明病”使其成为频繁交易的失败者（单笔亏损621美元）；Claude因过度强调安全而拒绝做空，成为策略僵化的“多头死忠”；Gemini的工程思维在逆境中演变为高频试错的“绝望赌徒”；Grok对宏观叙事的执着则导致其成为“固执的散户”（如DOGE持仓307天亏损495美元）。 AlphaArena的实验揭示了AI在金融交易中的双重性：一方面，DeepSeek和Qwen的领先表现证明其训练范式与特定投资场景高度契合，前者依托量化基因实现稳健收益，后者凭借商业嗅觉捕获趋势性机会。但这种优势具有高度情境依赖性：在限定规则集（如固定资产池、杠杆机制）和特定市场环境中胜出的模型，未必能适应其他投资环境，正如人类交易员难以跨越所有市场周期持续盈利。更重要的是，AI暴露出与人类相似的共同缺陷：Gemini和GPT-5的过度交易凸显了决策噪音问题，多数模型缺乏市场状态感知能力（如在普跌行情中仍机械做多），以及盈利模式与风险暴露的强关联性（盈亏同源）。这些局限印证了零样本设定下纪律与风险控制远比复杂策略更重要，也表明当前AI尚未具备真正适应动态市场的能力。 当我们将视野延伸至未来，AI在数据处理与纪律执行上的优势确实可能重塑金融格局。但若市场演变为AI之间的对抗，将引发更深层挑战：策略趋同可能放大市场波动，算法共振可能导致流动性枯竭。因此未来的关键不仅在于提升单智能体性能，更需构建促进策略多样性、防范系统性风险的多智能体生态。这场实验既是AI投资能力的压力测试，也是对未来数字金融生态构建的一次重要思想实验。 风险提示：需警惕AI模型“幻觉”、数据安全及合规适配等潜在风险 相关研究报告： 《策略快评-2025年11月各行业金股推荐汇总》——2025-10-30《热点快评-智绘新篇：AI大模型重塑金融业态》——2025-10-28《策略解读-对比历史看四中全会公报：五年一次产业变迁》——2025-10-24《策略解读-抢占科技发展制高点》——2025-10-23《大类资产解读-黄金大跌，每调买机还是拐点已现？》——2025-10-22 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032