云星宇（920806）2025年三季报点评：项目结算进度问题致业绩不达预期，长期发展动能犹在

2025年三季报点评：项目结算进度问题致业绩不达预期，长期发展动能犹在 2025年11月01日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（下调） ◼第三季度业绩下滑，项目结算进度问题导致业绩不及预期。公司在2025年前三季度营收9.61亿元，下降25.44%，主要由于完成项目的总合同金额较去年有所下降；2025年第三季度营业收入为3.05亿元，同比下降33.65%；归母净利润-194.58万元，较去年同期下降115.40%；2025第三季度扣非净利润-628.75万元，较去年同期下降282.00%。 ◼高速公路智能化建设持续推进，政策支持持续发力。按照《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，政府提出关于推进公路数字化转型发展的意见：要提升路网管理服务数字化水平，推动智慧出行打造路网智能感知体系。在充分利用高速公路既有感知设施的基础上，综合利用ETC门架系统、通信基站等设施，应用摄像机、雷达等各类感知手段，建设覆盖基础设施、运行状态、交通环境、载运工具的公路全要素动态感知网络，拓展各类数据应用，加强对车路协同和路网管理的支撑服务，提升重要国省干线视频监测覆盖率和综合感知能力。我们认为，云星宇相关智慧交通系统集成业务将得到长期发展。 市场数据 ◼深耕高速交通智能化产业，研发能力强。作为全国领先的高速公路智慧交通综合服务商，云星宇的智慧交通解决方案和产品在高速公路、城市交通两大领域得到广泛应用，并向智慧交通全产业链和多领域服务拓展。公司承揽、承建项目覆盖全国，形成以首都为中心的全国业务网络。公司参建的浙江乍嘉苏高速公路机电工程、双辽至洮南高速公路建设项目荣获中国建筑工程鲁班奖，四川省雅泸高速隧道及机电工程荣获四川省建设工程天府杯金奖，在全国同行业具有较高的品牌认知度。其自主研发的“北京高速数字地图”平台覆盖150类设施的高精度数据采集，品类数量居全国首位，实现高速公路全生命周期数字化管理；云星宇持续拓展桥梁检测机器人、低空管控评估等新业务，目前在北京17座桥梁开展健康监测试点。 收盘价(元)14.78一年最低/最高价10.87/21.00市净率(倍)2.98流通A股市值(百万元)4,444.89总市值(百万元)4,444.89 基础数据 每股净资产(元,LF)4.96资产负债率(%,LF)56.45总股本(百万股)300.74流通A股(百万股)300.74 ◼盈利预测与投资评级：由于公司三季度交付有所延迟，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润为0.87/1.16亿元（前值1.22/1.34亿元），新增2027年归母净利润预测为1.30亿元。按2025年10月30日收盘价，对应PE分别50.18/37.62/33.58倍。我们依旧看好公司发展，结合公司业绩不确定性和当下PE情况，下调至“增持”评级。 相关研究 《云星宇(920806)：深耕智慧交通领域，拓展低空经济新市场》2025-02-12 ◼风险提示：行业及政策风险、市场竞争风险、项目管理风险、关联交易风险、应收款项无法足额回收、客户集中度较高的风险 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn