建信期货棉花日报

行业棉花 2025 年 10 月 31 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 产量预期收缩，震荡上行 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美联储年内第七次议息会议再次降息25BP并将于年底结束缩表。中美元首会晤互相调降贸易限制释放缓和信号。国内市场，三季度GDP同比增速放缓至4.8%，9月CPI同比下降0.3%，规上工业增加值同比增长6.2%环比增长0.6%，社零总额同比增长3.0%。美国农业部受政府停摆影响多项数据暂停更新。供应端，在丰产预期收缩后2025/26年供需或维持平衡略偏紧的状态，籽棉主流收购成本在6.0-6.3元/公斤，上市加工进度略慢于去年同期。棉花商业库存水平进入季节性累库趋势，预计10月底期末库存仍处于近年低位水平。2025年9月棉花进口量环比继续回升，1-9月累计进口68万吨，同比降69.9%。需求端，10月纺织市场交投一般，刚需走货为主，开机变化不大，利润表现分化，旺季氛围偏淡。终端纺服内需消费韧性较强，外需消费表现偏弱，但在关税下调延期后市场出口预期有所修复。 观点：11月仍处于新疆棉上市加工高峰期，在本年度小幅增产以及上市阶段套保压力下，交投重心或以震荡缓慢上移为主。本年度籽棉收购价格低开震荡回升，收购加工成本不断上升，预期套保压力位也会逐渐上移。当前中美贸易进入阶段性缓和期，调整后下游纺服企业出口关税与东南亚国家相差不大，近期出口竞争力或有回暖，关注后续出口订单变化，当前市场对新年度棉花需求预期有所好转。 策略：逢低做多，1-5反套，买入看涨期权 重要变量：上市进度；产业政策；宏观政策 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度产量预估................................................................................................ - 6 -3.2棉花收购加工情况........................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 10 月份美棉主力合约呈现 V 字形走势，月底价格较月初略有下降，月度下跌0.9%。由于美国政府 10 月进入停摆状态，USDA10 月供需报告、美棉周度出口销售周报、CFTC 基金持仓等多项数据停止更新，美棉基本面变化难以跟踪，跟随郑棉走势为主。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 10 月份郑棉由跌转涨，月度涨幅为 3.4%。10 月进入新花加工上市高峰期，由于南疆地区单产下降，新年度棉花产量预期有所收缩，节后现货市场籽棉开秤价震荡回升，提振盘面价格表现。当前仍面临上市套保压力，交投重心缓慢上移。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体利空。美国方面，产量上调 0.2 万吨至 287.8 万吨，期末库存未做调整。印度方面，期初库存上调 2.6 万吨至 217.1 万吨，产量上调 10.9 万吨至 522.5万吨，进口量下调 2.2 万吨至 61.0 万吨，出口上调 6.5 万吨至 28.3 万吨，使期末库存上调 4.8 万吨至 228.0 万吨；中国方面，期初库存下调 20.7 万吨至 758.5万吨，产量上调 21.8 万吨至 707.6 万吨，进口量下调 2.2 万吨至 113.2 万吨，消费量上调 21.8 万吨至 838.2 万吨，使期末库存下调 22.9 万吨至 739.6 万吨；巴西方面，未做调整。整体来看，全球棉花产量上调 23.1 万吨至 2562.1 万吨，贸易量上调 5.2 万吨至 1903.1 万吨，消费量上调 18.3 万吨至 2587.2 万吨，期末库存下调 16.8 万吨至 1592.4 万吨，环比下降 1.04%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度产量预估 2025 年 9 月，中国棉花协会棉农分会对全国 10 个省市和新疆自治区的 1908个定点农户进行了棉花产量及采摘交售进度的调查。由于西北内陆天气有利，棉花长势好于常年，单产增幅较大，加上种植面积扩大，产量预测较前期增加，全国棉花产量继续上调。调查显示：2025 年全国植棉面积为 4482.3 万亩，同比增长 1.8%；预计总产量为 727.8 万吨，同比增长 9.2%，较上期上调 6.2 万吨。其中新疆为 697.2 万吨，同比增长 10.1%，较上期上调 6.1 万吨；黄河流域为 16.6 万吨，同比下降 6.5%，长江流域为 8.4 万吨，同比下降 21.3%。 3.2 棉花收购加工情况 截至 10 月下旬，新疆棉花采摘、收购顺利进行，进度持续加快，其中北疆地区采摘进入后期，南疆仍处于大规模采摘期。今年南疆部分区域因干旱高温导致棉花早衰，根据已经采摘交售的实际情况，籽棉单产不及之前预期，新疆加工企业因此持续上调收购价格，多集中在 6.3-6.4 元/公斤，最高达 6.5 元/公斤，北疆则集中在 6.2-6.3 元/公斤；手摘棉稳定在 6.9-7.2 元/公斤。 据中国棉花公证检验网，截止 2025 年 10 月 30 日，2025 年棉花年度全国共有 1001 家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，全国累计检验 7438602 包，共 168.00 万吨，较前一日增加 7.43 万吨，其中新疆检验量 7365231 包，共 166.36 万吨，较前一日增加 7.29 万吨；内地检验量为 49953 包，共 1.11 万吨。 3.3 库存情况 统计数据显示，10 月中棉花商业库存为 172.02 万吨，较上月底上升 69.85万吨；10 月中棉花工业库存为 80.93 万吨，较上月底下降 3.62 万吨。从图形走势来看，10 月棉花商业库存进入季节性累库趋势，但今年加工上市进度略慢于去年，预计 10 月底期末库存仍处于近年低位水平。棉花工业库存水平略有下降，下游刚需补库为主，目前处于往年中性偏低水平。10 月份纱线库存指数为 26.12 天，较上月下降 0.28 天；10 月份坯布库存指数为 29.54 天，较上月下降 0.26 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025年9月进口9.5万吨，同比（11.73万吨）降2.23万吨，环比（7.27万吨）增2.23万吨；2025年1-9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%，同比（226万吨）降158万吨；2025/26年度累计进口9.5万吨，同比降19%，同比（11.73万吨）降2.23万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止10月24日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为27.4天，较上周持平；纺企棉纱库存为27.8天，较上周上升0.3天；织厂棉纱库存为7.7天，较上周下降0.2天；棉坯布库存为31.6天，较上周上升0.3天。截至10月24日，中国纱线负荷指数为51.4%，较上周持平；中国坯布负荷指数为51.9%，较上周下降0.1%。10月纯棉纱市场交投一般，纺企刚需走货为主，开机变化不大，受中美贸易关系缓和影响，月末外贸企业信心有所增强。纯棉布市场行情平淡，新接订单不足，库存积压，开机率平稳。 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2025 年 9 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1231 亿元，同比上升 5.3%。2025 年 1-9 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 10613 亿元，同比上升 3.8%。其中 1-9 月服装零售额为 7590 亿元，同比上升 2.7%。2025 年 9 月纺织服装出口额为 244 亿美元，同比下降 1.5%。2025 年 1-9 月纺织服装累积出口额为 2217 亿美元，同比下降 0.3%。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 8 月，欧盟纺织服装累积进口量为 100万吨，同比下降 1.6%；2025 年 7 月，美国纺织服装进口量为 101 亿平方米，同比上升 1.6%；2025 年 8 月，日本纺织服装进口量为 21 万吨，同比下降 2.1%。整体来看，9 月内需消费同比涨幅扩大，内需消费韧性较好；8 月外需消费整体较弱，欧洲市场月度进口同比由正转负，美国市场受停摆影响数据开始滞后，但在近期中美关税下调延期