棉花行业研报总结
一、行情回顾
10月份美棉主力合约呈V字形走势，月度下跌0.9%，因美国政府停摆导致USDA等多项数据暂停更新。郑棉由跌转涨，月度涨幅3.4%，受新花上市预期收缩提振，但上市套保压力仍存，交投重心缓慢上移。
二、全球棉花供需情况
USDA 9月供需报告显示，2025/26年度全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比下降1.04%。美国产量上调，印度期末库存上调，中国期末库存下调。
三、国内供需情况
3.1 新年度产量预估
全国植棉面积4482.3万亩，同比增长1.8%；预计总产量727.8万吨，同比增长9.2%，其中新疆产量697.2万吨，同比增长10.1%。
3.2 棉花收购加工情况
截至10月下旬，新疆棉花采摘收购进度加快，籽棉主流收购成本6.0-6.3元/公斤，南疆因干旱单产不及预期，加工企业上调收购价。全国累计检验棉花168.00万吨，其中新疆166.36万吨。
3.3 库存情况
10月中旬棉花商业库存172.02万吨，较上月上升69.85万吨，进入季节性累库趋势，但加工上市进度略慢于去年，预计10月底期末库存仍处低位。工业库存80.93万吨，较上月下降3.62万吨，处于中性偏低水平。
3.4 棉花进口数量
9月进口9.5万吨，环比增2.23万吨，同比降2.23万吨；1-9月累计进口68万吨，同比降69.9%。
3.5 纺织企业加工情况
截至10月24日，纺企棉花库存27.4天，棉纱库存27.8天，棉坯布库存31.6天。纱线负荷指数51.4%，坯布负荷指数51.9%。10月纯棉纱市场交投一般，外贸企业信心有所增强。
3.6 纺织品需求情况
9月服装鞋帽零售额同比上升5.3%，1-9月累计零售额同比上升3.8%。9月纺织服装出口额同比下降1.5%，1-9月累计出口额同比下降0.3%。内需消费韧性较强，外需消费偏弱，但中美关税下调延期后出口预期有所修复。
四、总结及后期展望
基本面
宏观方面，美联储降息并结束缩表，中美元首会晤释放缓和信号。国内三季度GDP增速放缓，CPI同比下降。美国农业部数据暂停更新。供应端，2025/26年供需或维持平衡略偏紧，籽棉收购成本上升，商业库存累库但处于低位，9月进口量环比回升。需求端，10月纺织市场刚需走货，开机变化不大，内需消费韧性较强，外需消费偏弱但出口预期有所修复。
观点
11月仍处于新疆棉上市加工高峰期，交投重心或以震荡缓慢上移为主。籽棉收购价格低开震荡回升，套保压力位逐渐上移。中美贸易缓和后出口竞争力或回暖，市场对新年度棉花需求预期好转。
策略
逢低做多，1-5反套，买入看涨期权。
重要变量
上市进度；产业政策；宏观政策。
