吉祥航空机构调研纪要

调研日期: 2025-10-31 吉祥航空是一家总部位于上海的中国航空公司，成立于2006年，目前拥有79架空客A320系列客机和6架波音787-9梦想客机。其航线网络主要集中在华东地区，已开通近200条国内、地区及亚欧目的地定期航班。吉祥航空于2017年成为星空联盟全球首家“优连伙伴”，并与多家星空联盟成员建立了合作关系。此外，吉祥航空也与中国东方航空、芬兰航空等伙伴公司合作。吉祥航空致力于成为高价值航空企业的卓越代表，以“吉祥航空、如意到家”为品牌承诺，为客户创造价值。 机构投资者及研究机构提出的问题及公司回复情况: 1.9、10月份行业票价恢复较好,对Q4季度的预期? 航空业传统暑运后九月本应淡季,今年却现错峰出行需求旺盛、票价及客座率持续提升的超预期局面,系多种利好因素累积的综合体现: (1)政策与行业自律效应显现:国家层面的指导意见对维护市场良性竞争环境起到了关键作用。主力航空公司严格遵守指引、共同维护票价水平。 (2)供需关系根本性改善:飞机运力引进速度放缓,其带来的供给端约束效应正在逐步显现。当前市场正处于供需关系转向紧平衡的节点。 (3)客源结构多元化:个人出行、上海枢纽中转客流(含国际旅客)、免签政策恢复的入境旅客构成多元需求基础,四季度传统商务出行减少对业绩冲击较往年平缓。 (4)公司航线结构契合新格局:公司航线网络与市场变化趋势高度契合,787宽体机运营洲际航线(含5个欧洲航点)及日本、澳洲市场 ,经一年多市场培育已成功吸引高比例外籍旅客及经上海中转旅客,网络灵活性和客源多样性使公司在当前市场格局变化中处于有利位置。 在航线网络优化过程中,公司始终坚持将运力投向收益最高市场的总体原则。但实际飞机调配和航班编排面临多重技术约束,执行无法完全理想化: (1)运营编排的技术复杂性:航班计划是系统性问题,需综合考虑飞机利用率(如早班出港、晚班回港衔接),故网络构建非简单投入最优航线,需全局性技术平衡。 (2)审批限制:航线开设、时刻获取需审批,非航司自主决定。 公司核心策略是集中资源保障高收益核心航线,运力减少时绝不分散到低收益航线,但无法完全杜绝低收益航班,原因包括: (2)应对市场不均衡性:许多航线去回程需求不均衡或季节性明显,如公司旺季用787飞新疆收益高,换季时停飞,而其他公司可能继续 运营。 3.737-MAX是否正常引进? 九元航空自购飞机引进后续会因为制造厂商原因有一些推迟。 4.明年运力ASK预期? 预计到明年年底,发动机问题将得到大幅改善。但关于能否彻底解决,目前尚无法给出肯定承诺,最终的谈判结果仍存在不确定性。这是全球性的供应链问题,并非单靠公司一家的谈判努力所能完全解决。公司的核心目标是实现问题的大幅改善。 5.明年票价的预期? 公司主基地所在的上海和广州是国内经济最发达、地理位置最优越的区域之一。基于此,其票价表现理应跑赢全国平均水平。公司对核心市场的票价基本面拥有信心。 6.运力Q3同比收缩,明年运力投放计划? 公司的核心原则是将运力投向最高效的市场,特别是国际方面,公司未来的运力投放重点将集中于以下方向: (1)欧洲航线:发展重点,公司计划丰富欧洲网络并论证第六个航点。对现有成功航线进行加密:雅典线因上海枢纽联程网络吸引中转客源(如台湾、日本)及爱琴海航空合作,提供延伸至希腊岛屿及欧洲其他地区的一票到底服务;赫尔辛基线以高效中转服务(最快1小时)获口碑;曼彻斯特线运营持续向好,季节性需求旺盛。 (2)澳洲航线:新开航线,待南半球夏季旺季验证潜力。 (3)波动市场(如东南亚):中泰航线因非商业因素流量下降,公司持灵活态度,由于中泰间航权开放,一旦市场环境好转,可随时恢复或增加运力。 国内航线调整:应对高铁竞争,公司计划将短程航线规避门槛从800公里提升至1000公里以内,引导客源至上海枢纽衔接洲际网络。温州市场为“枢纽辐射”典范,通过“温州-上海”航班汇集欧洲客源,经“一票到底”衔接米兰等欧洲航线。7.787机队今年盈利贡献情况? (1)核心运力与盈利贡献:787机队运营平稳强劲,5个欧洲航点大部分成熟,客座率与票价持续攀升;上海-布鲁塞尔等培育期航线经网络优化与合作后经营改善。公司亦正论证第六个欧洲航点。A320neo机队无法全部运行,787全面到位弥补运力缺口,在市场占有率、航班量及盈利上提供决定性支持。 (2)业绩影响分析:公司前三季度业绩同比稍弱,核心原因为A320NEO运力损失。旺季发动机问题冲击明显,787盈利与320运力亏损形成“此消彼长”,稳定公司整体大盘。 (3)品牌提升作用:787运营提升“吉祥航空”品牌形象,浦东、虹桥贵宾室(尤其浦东国际贵宾室特色服务)获旅客认可,强化全服务定位。 (4)倒逼管理能力升级:宽体机运营倒逼公司运行管理、销售体系及后勤保障能力提升,促进团队专业化水平提高,为长远发展奠定基础。 九元航空作为低成本航空公司经营模式,主基地设于广州,地理位置优越。虽飞机增速有限,但其运行效率及含金量将持续攀升,抗风险能力 亦显著增强。在当前消费形势下,低成本航空公司市场前景良好。预计2027年及2028年后,九元航空将保持每年5至6架飞机的引进规模,对未来发展持续看好。 9.公司今年整体运力供给增速偏低,主要受A320发动机问题及飞机引进数量较少两方面影响。明后年飞机引进数量具体情况是?当前公司飞机引进进度迟缓,系多种宏观因素共同作用所致:目前波音飞机存在交付延迟情形,空客飞机公司暂未有新的订单。