明阳智能机构调研纪要

调研日期: 2025-10-31 明阳智慧能源集团股份公司成立于2006年,总部位于中国广东中山,是一家致力于打造清洁能源全生命周期价值链管理与系统解决方案的供应商。在2021年全球新能源企业500强中位居第18位,稳居全球海上风电创新排名第一位。公司已发展成为全球具有重要影响力的智慧能源企业集团。明阳智能的主营业务包括新能源高端装备、兆瓦级风机及核心部件的开发设计、产品制造、运维服务、新能源投资运营。在全球布局了“一总部、五中心”的研发创新平台,建有博士后科研工作站、国家级企业技术中心、国家地方联合工程实验室,是国家知识产权优势企业和国家级高新技术企业,获得超过30种机型的设计与型式认证。明阳智能专注开发可再生绿色清洁能源,通过技术创新和商业模式创新,使可再生能源从补充能源到替代能源转化,从高贵能源向普惠能源转化,建设天蓝、地绿、山青、水净的美丽中国,真正能够惠及民众,是公司最重要的使命。明阳智能的主要战略客户包括中广核、三峡、华能、国电投、大唐、华电等大型国有电力集团,投运遍布全国600多个风力发电场项目,产品远销至意大利、保加利亚、印度、罗马尼亚、巴基斯坦、南非、越南等全球各地。明阳智能秉承“全球合作、全球共享”的理念,倡议用新能源点亮一带一路,推进公司朝着“全球清洁能源智慧化、普惠制领军者”目标迈进,在伟大的时代创办全球伟大的公司,用绿色清洁能源服务新时代,建设新时代。 投资者提出的问题及公司回复情况 1、公司上半年各个业务盈利能力变化情况?风机毛利率目前是什么水平?电站转让和发电的盈利能力是否有下降? 公司2025年前三季度综合毛利率11.47%;风机制造板块毛利率同比和环比均有改善,目前单独三季度风机制造毛利率接近盈亏平衡线附近;电站产品销售毛利率略有下降,目前看下降幅度不大,电站收益主要受电站自身盈利能力的影响,公司之前转让的电站盈利能力较好。发电收入毛利率有所下降,主要由于公司上半年运营的其中一个电站电网改造施工导致长时间停电,同时三季度是行业传统小风季,单季度发电小时数降低,影响了整体电站毛利率。 2、公司对于今年全行风机招标和装机规模的判断?明年装机量的预期情况如何? 在近日北京国际风能大会上,全球 1000 多家风能企业代表共同审议并通过了《风能北京宣言 2.0》,明确提出:在"十五五" 期间,每年新增风电装机容量不低于 1.2亿千瓦,其中海上风电年新增装机不低于 1,500 万千瓦。2030 年,中国风电累计装机容量达到13亿千瓦,2035年突破20亿千瓦,并在 2060年实现 50 亿千瓦。这一宣言提到的目标,公司从消纳、风场资源等角度评估,认为是比较中性的。 3、公司最新发布的 50MW漂浮式产品具体出货节奏? 答:首先,公司发布的"新领军计划"不仅仅包含 50MW 漂浮式风电机组,还包括一系列全新一代中速紧凑半直驱技术产品(Medium-speed Compact Drive, MCD)。实际上是我们向市场传达的一些信号: 明阳 MCD 系列产品是公司针对新时代新挑战发布的应对方案,具有"更可靠、更高效、更友好、更经济、更智慧"的特点,覆盖陆上与海上的完整产品线,可以应对沙戈荒大基地、中低风速区域等陆上、深远海极端复杂条件场景;这是公司进行的第二次重大技术跃升计划,进一步推动风力发电全生命周期度电成本的下降。 同时,明阳智能在过去的五年,一直在漂浮式技术上保持创新领先优势,公司持续研发投入,有了今天的 16.6MW 和25MW两款产品。目前25MW产品样机已经在制造中,预计 2026年下线并投放市场。50MW漂浮式产品目前处于设计验证阶段。 4、公司供应链端成本是否有下降空间?大部件是否有供应压力? 答:按出货结构来看,2025 年前三季度 6MW 以上出货占比77%左右,预计2026年这一比例会进一步提升,因此对于大部件的需求是增加的,2025 年抢装期间上游零部件供应商产能基本能够满足主机厂需求。此外,公司通过绑定核心零部件供应商深度合作,缓解零部件压力。供应链价格目前正在初步询价阶段,预计明年初会有初步采购价格结果,目前从主机厂角度希望供应链成本进一步下降,为公司明年盈利改善目标实现打好基础。 5、公司对于明年风机价格及毛利率修复幅度的展望? 预计未来风机价格将继续小幅回升。主要由于:1)"反内卷"相关政策的执行;2)招标量充足,在需求稳定情况下,各主机厂目前在手订单充足,且行业竞争格局及市占率相对稳定;3)目前风电行业已在行业协会牵头下建立自律委员会和价格监督机制,目前看执行的比较好。 6、陆风增值税退税政策对公司影响? 政策主要变化为将陆上风力发电的增值税税率由之前的"即征即退50%"政策,调整为"全额征收",增值税政策变化将增加陆上电站项目的税收负担及现金流压力、降低项目投资回报率。公司会积极应对政策变化,通过降本增效、参与电力市场交易等手段持续提升项目收益率。目前看来,这个政策对公司影响较小。 公司本次业绩交流会包括对未来行业的预测、公司发展战略、经营目标等前瞻性陈述,并不代表公司的盈利预测,也不构成公司对投资者的实质承诺,敬请投资者注意投资风险。