渠道整合提速，智能睡眠引领行业

2025年10月30日 核心观点 事 件：2025年 前9月 公 司 实 现 营 收62.0亿 元 ，同 比+3.7%，归 母 净 利 润4.0亿 元 ，同 比+6.4%；其 中单25Q3实 现 营 收21.8亿 元 ，同 比+7.8%，归 母 净 利润1.3亿 元 ， 同 比-6.1%。 喜临门（股票代码：603008） 推荐维持评级 线 下 门 店 整 合 加 速 ， 渠 道 运 营 能 力 持 续 加 强：报 告 期 内 ， 公 司实 施"线 下 优化+海 外 拓 展"双 轮 驱 动 策 略，一 方 面 着 力 优 化 线 下 门 店 经 营 效 率 ，并 对 低 效 门店 进 行 调 整 ，同 时 积 极 探 索 社 区 店 等 新 兴 渠 道 模 式，积 极 布 局 存 量 市 场 ；另 一方 面 通 过 与 国 际 知 名 品 牌 和 区 域 代 理 商 合 作 ，加 速 开 拓 海 外 市 场，代 工 业 务 稳健 成 长 ，喜 临 门 主 品 牌 海 外 影 响 力 持 续 加 强 ，高 端 智 慧 睡 眠 生 态 品 牌aise宝褓7月 成 功 签 下 中 东 首 批 订 单 ， 有 望 成 为 未 来 海 外 市 场 增 长 新 引 擎 。 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 智 能 睡 眠 引 领 行 业 ，AI产 品 线 布 局 再 提 速：公 司 坚 定 推 进 从 传 统 家 具 制 造商 向 科 技 型 睡 眠 解 决 方 案 供 应 商 的 战 略 转 型 ，智 慧 睡 眠 生 态 品 牌“aise宝 褓 ”系 列 产 品 自2024年11月 上 市 以 来 ，已 完 成 北 京 、上 海 、杭 州 等 高 线 城 市200余 家 终 端 门 店/网 点 布 局 ， 并 覆 盖 天 猫 、 京 东 、 抖 音 等 主 流 电 商 平 台 。报 告 期内 ，公 司 与 强 脑 科 技 合 作 产 品“ 宝 褓BrainCo”床 垫已 进 入 落 地 阶 段 ，公 司 亦将 智 能 产 品 线 延 伸 至 喜 临 门 主 品 牌 和 其 余 品 牌 ，覆 盖 更 广 泛 的 客 群 ，智 能 睡 眠领 域 布 局 领 跑 行 业 。 经 营 业 绩 稳 健 ， 核 心 财 务 指 标 全 面 向 好 。25年 前9月 公 司 毛 利 率36.0%，同 比+0.7pct； 管 理 费 用 率 和 销 售 费 用 率 分 别 为4.8%/21.1%， 同 比 分 别-0.5pct/+1.0pct。25年 前9月 公 司 净 利 率6.4%，同 比+0.2pct；其 中 单25Q3净 利 率6.1%， 同 比-0.9pct。 投 资 建 议 ：公 司深 耕 智 能 睡 眠 领 域 ，AI床 垫 产 品 深 度 贴 合 市 场 需 求 ， 有 望 构建 强 劲 增 长 曲 线 ，预 计 公 司2025 / 2026 / 2027年EPS分 别 为1.31/1.45 /1.63元 ，10月29日 收 盘 价30.5元 对 应PE为14X / 12X / 11X，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 风 险 提 示 ：家 居 消 费 需 求 不 及 预 期 的 风 险， 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河轻工】公司点评_轻工行业_喜临门：AI智能业态布局深化，带动业绩稳步提升2.【银河轻工】公司点评_轻工行业_喜临门：智能睡眠业务稳步扩张3.【银河轻工】公司点评_轻工行业_喜临门：多渠道布局战略构建业绩韧性 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn