一、公募基金配置化工行业水平持续下滑
2025年3季度公募基金配置化工行业的市值占比环比和同比均继续下滑，降至3.5%，处于历史相对偏低位。2017年起，化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度达到近十年最低点2.4%，之后随需求回暖持续提升，2021年3季度达到历史最高值8.5%，随后震荡下行。
二、个股变动：天赐材料、华鲁恒升和万华化学等为重点加仓对象
化工龙头持仓集中度有所下滑，但前十大重仓股总市值占比回升。加仓前五大标的为天赐材料、东材科技、华鲁恒升、万华化学、厦钨新能；减仓前五大标的是宝丰能源、新宙邦、藏格矿业、蓝晓科技、中简科技。持仓数量环比增加前五为兴发集团、东材科技、厦钨新能、天赐材料、华鲁恒升。新晋重仓标的前五为国恩股份、鲁西化工、恒逸石化、苏盐井神、石大胜华；退出重仓标的前五为安利股份、黑猫股份、江南化工、龙星科技、名臣健康。
三、行业变动：玻纤、氮肥和涤纶等板块市场关注度较高
基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、氟化工及制冷剂、农药、氮肥、轮胎。加仓前五大子板块为玻纤、氮肥、涤纶、其他塑料制品、聚氨酯；减仓前五大子板块为其他化学原料、其他纤维、合成革、炭黑、石油加工。基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品、钾肥、玻纤、农药、氮肥。加仓前五子板块为氮肥、涤纶、磷化工及磷酸盐、其他塑料制品、其他化学制品；减仓前五子板块为其他纤维、其他化学原料、复合肥、民爆用品、涂料油漆油墨制造。传统周期中“反内卷”方向关注度提升，低估值龙头重获重视；新材料领域固态电池和AI材料板块表现亮眼。玻纤板块加仓主要受益于下游AI应用场景高景气，氮肥和聚氨酯板块加仓受益于低估值龙头切换逻辑，涤纶板块加仓受益于行业景气回升和价差修复。
四、公募基金配置化工时开始向低估值龙头切换
化工前十大重仓股总市值和占比环比均有所回升，但绝对值仍处于历史相对中低位。龙头企业持仓市值占比提升，华鲁恒升、万华化学、中材科技占比分别提升0.9pct、1pct、0.4pct；巨化股份、赛轮轮胎占比分别下滑0.7pct、0.4pct。龙头白马重仓比例增长居多，万华化学、华鲁恒升、国瓷材料重仓比例环比提升，扬农化工、赛轮轮胎、龙佰集团重仓比例环比下滑。
五、投资建议
整体市场持续向上，科技热度提升，化工板块投资方向偏重新材料领域，周期板块重视低估值龙头。新材料领域固态电池和AI应用催化持续提升，周期领域低估值龙头加仓，涤纶长丝“反内卷”方向关注度提升。建议关注需求支撑且供应端出现积极变化的细分行业，以及AI材料和固态电池材料的下游需求催化。
六、风险提示
国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动、产品价格下滑。
