第一部分前言概要
- 行情回顾：高硫燃料油10月主要受进料需求支撑，高硫裂解维持稳定波动，高硫现货贴水震荡。低硫燃料油供应压力持续，现货贴水和裂解价差下行。
- 市场展望：高硫关注制裁后供应物流变化，预期影响较小；需求端原油配额年前下发预期存在。低硫关注Al-Zour炼厂检修和Dangote炼厂负荷变化，南苏丹低硫出口改道泛新加坡。
- 策略推荐：单边短期观望，套利FU1-5价差反弹布空，低硫内外低位布多，期权无。
第二部分基本面情况
一、行情回顾
- 高硫：受进料需求支撑，四季度美国炼厂加工量回升，中国独立炼厂原油配额趋于用尽。主要供应地10月出口小幅回升，俄罗斯炼厂受袭下出口反向增长，墨西哥Olmeca炼厂产能回归，中东出口小幅回升。高硫现货贴水震荡。
- 低硫：供应压力持续，现货贴水下行，Dangote炼厂汽油装置检修期间产出大量低硫，马来炼厂持续检修。需求端无具体支撑。
二、高硫供应
- 俄罗斯：能源设施受袭持续，制裁加剧下原料出口上行，关注制裁后物流变化。10月出口62万吨，处于周均水平。
- 墨西哥：Olmeca炼厂产能回归后出口回升至50万吨，Tula炼厂焦化装置投产导致燃料油产量下行。
- 中东：发电需求消退后出口小幅回升，伊朗制裁持续，富查伊拉出口量下行。
三、高硫需求
- 船燃需求稳定增长，脱硫塔船舶数量持续增加。新加坡9月高硫船燃加注环比下降但同比上升，富查伊拉销量及占比创历史新高。
- 进料需求短期支撑，四季度原油配额缺口下燃料油进料需求有所支撑，关注配额补发节奏及制裁影响。
四、低硫燃料油
- 南苏丹低硫出口改道泛新加坡，DarBlend原油改道后富查伊拉接收量增加。阿联酋对苏丹贸易禁令下，低硫招标量未明显缩减。
- 中东Al-Zour炼厂预期明年检修，10月运营及出口稳定，关注检修时长和出口量变化。
- 尼日利亚Dangote炼厂汽油装置低负荷运行，RFCC装置检修期间低硫持续产出，后续仍有检修预期。
- 中国低硫市场，四季度保税低硫产量预期小幅下行，中石化和中石油配额充裕，中海油配额紧张。制裁相关影响有限。
第三部分后市展望及策略推荐
- 高硫：关注制裁后供应物流变化，需求端原油配额补发节奏及制裁影响。
- 低硫：现货贴水低位震荡，Al-Zour炼厂检修影响短期供应，南苏丹低硫出口改道预期增长，尼日利亚低硫持续产出，马来西亚炼厂检修持续。船燃需求平稳。
- 策略推荐：单边多单止盈，短期观望；套利FU1-5价差反弹布空，低硫内外低位布多；期权无。
