成本压力较大，期待明年改善

洽洽食品（002557.SZ）：成本压力较大，期待明年改善

核心观点： 洽洽食品2025年前三季度业绩承压，主要受葵花籽下滑和成本压力影响。坚果品类增速放缓，但新渠道占比提升和新品推出带来增长潜力。

关键数据：

• 2025年前三季度，公司实现营业总收入45.01亿元，同比下降5.38%；归属于母公司股东的净利润1.68亿元，同比大幅下滑73.17%。
• 葵花籽品类增长乏力，坚果品类增速放缓但受中秋国庆礼盒支撑。
• 新品方面，山野系列瓜子、全坚果系列、魔芋系列等展现出大单品潜力，但营收贡献较低。
• 新渠道占比提升，零食量贩渠道和会员店等增长较快，山姆和盒马合作产品销售良好。

成本压力：

• 原料成本压力大，毛利率及净利润率回落。
• 内蒙古雨水天气导致葵花籽成本上升，坚果类核心原料巴旦木依赖进口，成本波动较大。
• 行业折扣化竞争加剧，部分中低端产品被迫参与促销。
• 研发费用和销售费用率上升。

盈利预测与投资评级：

• 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.59/7.32/8.24亿元，同比增长-45.94%/59.30%/12.58%。
• 对应EPS分别为0.91/1.44/1.62亿元，PE分别为24/15/13。
• 维持“推荐”评级。

公司简介： 主要生产坚果炒货类、焙烤类休闲食品，主要产品包括红袋香瓜子、风味瓜子、每日坚果等。

风险提示： 消费复苏不及预期、消费降级、行业竞争加剧、创新不及预期、食品安全风险。