东方电子调研纪要

摘要 ·公司前三季度营收同比增长22%至3亿元，各项经营业绩向好，六大产业 健康发展，调度和云化、输变电自动化业务保持稳定增长，智能配用电业务作为业绩压舱石，在行业竞争激烈背景下仍保持稳定增长。 ·智能配用电业务营收占比超50%，其中电表业务收入17.93亿元，变压器约3亿元，一次二次融合产品约5亿元，配电二次产品约4.32亿元，各细分产品均保持增长，通过薄利多销维持盈利。 ·智能综合能源和虚拟电厂业务受益于政策支持，上半年增速超20%，新能源和储能领域通过渠道优势和合作项目，如中标洛阳200—400兆瓦储能电站项目（合同金额5.37亿元），表现突出。 ·三季度毛利率环比略降，主要受智能配用电产品价格下行影响，但国网新招标和南方网框架招标预计对毛利有提升作用，年内影响有限，明年或面临更大压力。 ·公司通过延长产品线和拓展市场（如南方网和本地市场），增强风险应对能力，应对行业变化，新标准电表的引入可能改变市场格局，公司已做好准备。 ·配网124融合项目降价导致部分产品毛利下降10—20个百分点，但中标量显著增加，公司采取跟随策略，通过内部管理挖潜和供应链重塑应对，实现薄利多销。 ·海外市场中标额显著增长，公司整合各产品线为一个平台，发挥全产业链优势，稳步推广海外市场，已在东南亚、阿塞拜疆等地取得突破。 Q&A 2025年前三季度东方电子的整体经营情况如何？ 2025年1至9月份，东方电子实现营业收入51.64亿元，同比增长11.53%；归 母净利润4.95亿元，同比增长17.53%；扣非后的归母净利润为4.73亿元，同比增长22%。公司各项经营业绩持续向好，增长良好。六大产业健康发展，调度和云化、输变电自动化业务实现了持续稳定的增长。智能配用电业务作为公司的业绩压舱石，在当前行业竞争激烈、价格下行的背景下，也保持了稳定的增长。新能源和储能、综合能源及虚拟电厂业务板块在报告期内外部市场需求旺盛，保持显著增长势头。公司新中标额也持续增长，在管道业务、微网业务和AI加人工智能等增量业务方向取得突破，中标了一些合同。特别是储能业务，中标了洛阳零碳智慧园区200兆瓦到400兆瓦储能电站项目，合同金额为5.37亿元。这是公司在储能电站领域的一次重要突破。 能否详细拆分一下智能配用电业务的情况？ 智能配用电业务占公司营业收入比重超过50%，是公司的业绩压舱石。在该板块中，电表业务实现收入17.93亿元；变压器约3亿元；一次二次融合产品（如环 网柜、台套、柱上断路器等）约5亿元；配电二次产品（如PDTU、FTU等控制 端）约4.32亿元。这些细分产品与去年同期相比均保持了增长趋势，即使面临行业普遍价格下降压力，但在销量和市场占有率方面没有受到太大影响，公司通过薄利多销策略维持盈利。 除智能配用电外，公司其他主要业务板块表现如何？ 调度和云化以及输配电自动化是公司的核心业务板块。今年前三季度，这两个板块分别保持了10%以上的增速，但由于外部投资规模没有明显增加，其增速与行业平均水平相当。智能综合能源和虚拟电厂业务今年增速较为亮眼，上半年增速超过20%。这得益于国家能源局及相关机构出台政策，将虚拟电厂作为新型电力系统建设的重要抓手，各地建设需求旺盛。此外，新兴新能源和储能领域也表现突出，公司通过多项措施，包括利用营销渠道优势拓展本地市场，与烟台市能源局合作建设多个储能项目，并中标洛阳大型储能项目，总体成效显著。 三季度毛利率环比二季度有所下降，主要原因是什么？ 三季度毛利率环比二季度略有下降，不到一个百分点。这主要受智能配用电尤其是电表及一次二次融合产品价格下行影响，这两个产品占据较大份额，对整体毛利产生一定影响。然而，今年国网新的招标预计价格不会过于悲观，加之南方网框架招标中公司名列前茅，这些因素对整体毛利有一定提升作用。因此，今年内毛利率影响有限，但明年可能会面临更大压力。 电表交付周期及未来盈利修复预期如何？ 电表交付周期通常为半年到一年。今年国网新的招标预计将在明年体现于报表上，对于新一代高端智能表，我们内部仍有优化空间以消化部分降价压力。然而随着时间推移，这种内部优化潜力逐渐释放殆尽，因此未来挖潜降本难度将加大。不过，由于威斯顿在技术创新方面具有优势，新一代高端智能表预计将带来一定盈利修复，但具体幅度尚难以准确判断，需要等待后续中标结果进一步验证。 公司应对行业变化趋势有哪些措施？ 面对行业变化，公司通过延长产品线来增强风险应对韧性。例如，当某一部分产业受投资重点或价格波动影响时，公司整体仍可扛住冲击，不至于出现业绩大幅下滑。此外，通过拓展不同市场，如南方网框架招标中的成功突破，以及加强本地市场合作（如烟台市多个储能项目）。进一步提升综合竞争力，以应对未来可能出现的挑战。 新标准电表的招标对市场格局有何影响？是否会导致一些公司无法适应新标准？ 新标准电表的引入确实可能会改变市场格局。虽然很难预估具体变化，但我们公司已为新标准做好充分准备，力求保持市场地位。新标准增加了一些功能，是根据电力客户的实际需求改进的，我们在技术和产品上都做了充分准备。然而，具体市场表现还需等待开标后才能明确。 对于2025年10月份1，700万只电表招标量，对2026年的整体预期如何？ 2026年的整体招标量难以预期，因为这些数据取决于客户的生产计划和决策。我们只能根据情况灵活应对。 2025年三季度电表交付毛利率情况如何？ 2025年电表毛利率相比2024年可能略有下降，但整体影响不大，预计降幅在几个百分点内。这需要等财务报表确认后才能精确判断，目前只能大致估计。 四季度电表毛利率是否会继续承压？ 理论上四季度毛利率可能继续承压，但具体影响需等待报表确认。目前来看，对全年的整体影响仍在公司可控范围内。 配网124融合项目降价对公司毛利率有何影响？ 今年上半年区域联合采购结束后，公司中标额约为四亿多元，下半年工作重点是 确保124融合项目中标。部分产品如变压器和柱上断路器的毛利下降了10—20 个百分点。然而，中标量显著增加，有些产品上半年的中标额已超过去年全年。尽管竞争激烈，公司采取了跟随策略，并通过内部管理挖潜和供应链重塑来应对，希望实现薄利多销。 配网领域降本空间及未来价格走势如何？ 降本空间有限，未来价格可能反弹。一些小企业利润空间被压缩殆尽，大企业仍能维持一定竞争力。预计产业板块毛利将有所下降，但通过内部管理优化和供应链重塑，可以部分抵消这一影响。 公司配网业务在非电网市场的发展情况如何？ 非电网市场业务逐渐增长，目前未单独统计配网产品的内外业务比例。从整体来 右。主要下游包括新能源、综合能源、虚拟电厂等领域，以及大型工业企业如万华等使用输变电保护监控设备。 调度云化业务增长主要受哪些因素推动？ 调度云化业务增长稳定，受益于新调度系统升级和数字化技术应用。这一领域每年增速虽不高但稳定，公司紧跟国网南网调度建设需求，在国网信通调度技术测试中表现优异，彰显技术实力。此外，人工智能在调度中的应用也取得良好效果，如南方电网上的人工智能应用表现出色。 虚拟电厂与综合能源业务发展现状及未来前景如何？ 虚拟电厂今年业绩显著增长，被视为快速发展阶段，这得益于国家政策支持及行业需求旺盛。例如，公司参与建设了国内首个城市级虚拟电厂——烟台市虚拟电厂，其运行良好并带来可观收益。今年前三季度虚拟电厂与综合能源收入增长明显加快，但这一领域不会出现快速井喷式增长，而是根据客户需求和当地条件逐步发展。预计明年增速将保持或进一步加快。 目前市场增速预测的难点在哪里？公司在营销方面面临哪些挑战？ 市场增速的预测存在一定难度，主要因为市场需求受到多种因素影响。尽管我们对未来市场环境持乐观态度，但具体能实现的业绩还取决于多个方面。首先，我们的营销团队需要准确把握每个客户的需求，这本身就是一项艰巨任务。此外，销售团队不仅负责单一产品，还要推广公司的所有产品。在当前市场需求旺盛的情况下，虽然希望销售业绩越高越好，但团队能力有限。因此，公司正在积极调配资源配置，以促进新兴产业的发展。然而，目前尚无准确预测销售业绩。 储能业务在今年（2025年）的表现如何？订单和增长情况如何？ 今年（2025年），储能业务表现明显优于前几年。从中标情况来看，今年三季度我们获得了一个价值五亿多元的订单，用于洛阳零碳智慧园区储能电站项目。尽管储能业务未完全达到公司预期，但其增长速度已显著提升。这得益于多项措施，包括加强电网内营销渠道、建设网侧储能电站，以及与地方能源局合作建立储能项目等。然而，由于行业竞争激烈，我们在合同评审上保持严格标准，确保签订有净利润和现金流保障的合同。今年（2025年）储能业务预计比去年（2024年)有显著改善。 储能和新能源毛利率在今年三季度如何变化？未来价格趋势如何？ 今年三季度，储能和新能源毛利率较去年有所下降，但整体销量增加。未来价格趋势将取决于市场情况，目前无法确定是否会继续下降或保持稳定。 海外市场前三季度收入规模和增速情况如何？ 今年（2025年），海外中标额相比去年（2024年）有显著增长。公司一直重视海外业务发展，并采取了多项措施，如资源调配和董事长亲自参与海外市场拓展等。目前，我们在东南亚、阿塞拜疆等地取得了突破，尤其是在配网主站和调度控制系统方面。此外，公司计划利用全产业链优势稳步推广海外市场。今年海外新签订单数量较往常大幅提升，但具体数据尚未披露。 前三季度新签合同增速及主要产品线表现如何？ 今年前三季度的新签合同保持良好增长态势，比上半年增幅更高。除了工业互联网及智能制造板块稍逊色外，其余各个业务板块均有良好发展，各产品线均取得突破，为明年的业绩奠定基础。 公司在电力电子技术及相关下游布局方面有哪些规划？ 公司具备电力电子技术基础，并根据客户需求进行相应布局。目前没有特别针对数据中心等热门领域进行规划，但会根据实际需求进行调整。 海外市场团队规模及整合策略是什么？ 公司目前拥有约百人的海外团队，主要负责市场开拓。今年召开了海外发展战略 大会，将原本分散的各产品线整合为一个平台，以集团力量拓展海外市场。同时，公司计划发挥全产业链优势，在全球范围内稳步推进业务，如在马尔代夫、斯里 兰卡开展微网建设项目。纪要来源微信：这种策略旨在通过综合解决方案增强区域影响力，而不 是仅售卖单一产品。 配用电业务受区域集采影响程度如何？ 配用电业务受区域集采影响不大。今年上半年中标额为4.4亿元，前三季度融合收入约为5亿元，其中并非全部来自区域集采。因此，该部分体量相对较小，对整体业绩影响有限。