单边上行，站稳4000

单边上行，站稳4000 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年10月29日周三，A股市场单边上行，上证指数站稳4000点；国债期货多数上涨，仅30年有所下跌；商品多数上涨，反内卷品种表现良好。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：上证指数站稳4000点 上证指数站稳4000点。10月29日，上证指数收涨0.7%，站上4000点，创反弹新高；创业板指涨近3%；北证50大涨逾8%，创9个月最大单日涨幅。新能源概念股爆发，储能方向掀涨停潮；算力硬件、基本金属、券商板块涨幅居前。截至收盘，上证指数涨0.7%报4016.33点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，科创50涨1.18%，万得全A涨1.16%，万得A500涨1.55%，中证A500涨1.34%。A股全天成交2.29万亿元，上日成交2.17万亿元。 研究助理 相关研究 科技板块维持偏强运行，北交所股票大幅上涨。行业板块来看，今日电力设备、有色金属、非银金融板块涨幅领先，涨幅分别达4.79%、4.28%、2.08%，科技板块延续领涨趋势；此外，北交所板块上涨明显，北证50涨8.41%。光伏逆变器指数大幅走高，截至收盘，阳光电源涨超15%，续创历史新高；固德威、艾罗能源涨超10%。此前，协鑫集团朱共山曾表示光伏供给侧改革或许下个月将基本完成。光伏行业有望在明年全面进入供需关系改善的拐点。产业链价格逐步企稳回升，企业盈利修复。 短期关注元首会晤情况，股指未来或仍将延续震荡上行。短期来看，当前中美元首会晤时间逐步明确，美国总统特朗普10月29日抵达韩国庆州，并在亚太经合组织（APEC）的商业领袖午餐会上发表演说。特朗普指出明日有望实现中美领导会晤，并希望能达成协议，相关预期一定程度上带动指数向上运行。趋势方面，10月28日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、 第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储明日公布10月利率决议，特朗普也于今日的演说中特别提及，不会让美联储加息。 2)债券市场：国债期货多数上行 国债期货多数上涨，30年合约有所下行。10月29日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.27%报115.830元，10年期主力合约涨0.13%报108.570元，5年期主力合约涨0.16%报106.070元，2年期主力合约涨0.10%报102.576元。 央行延续净投放，短期宽松格局延续。公开市场方面，央行公告称，10月29日以固定利率、数量招标方式开展了5577亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5577亿元，中标量5577亿元。Wind数据显示，当日1382亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4195亿元。资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行5.5BP报1.414%；7天期下行1.8BP报1.512%；14天期下行8.8BP报1.559%；1个月期下行0.1BP报1.556%。 超长期国债发行或为30年合约价格下行主要原因，关注美联储货币政策。消息面上，财联社10月29日电，财政部拟发行2025年记账式附息（二十一期）国债。本期国债为50年期固定利率附息债。本期国债竞争性招标面值总额200亿元，本期国债自2025年11月6日开始计息。50年期国债的持续发行，显著增强了长期资金市场的资产供给，为保险、养老基金等长期负债机构提供了稀缺的零信用风险、超长期限配置标的，或为今日30年合约价格下行主要影响因素。此外，美联储议息会即将召开，美联储利率政策或将对全球流动性和债市走势形成影响。 3)商品市场：反内卷品种表现良好 国内商品多数上涨。2025年10月29日，国内商品期市收盘多数上涨，航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨5.08%；黑色系全部上涨，焦煤涨3.50%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨2.06%；贵金属涨跌参半，沪银涨1.91%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.62%；新能源材料全部上涨，工业硅涨1.61%；化工品多数上涨，橡胶涨1.56%；基本金属多数上涨，氧化铝涨1.41%；油脂油料跌幅居前，棕榈油跌1.86%；能源品多数下跌，燃油跌1.20%。 反内卷品种表现良好，焦煤价格上涨明显。今日反内卷相关品种表现活跃，其中焦煤上涨3.50%、工业硅涨1.61%、多晶硅上涨0.72%、碳酸锂上涨0.8%、氧化铝涨1.41%。10月28日，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。建议提到，综合整治“内卷式”竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。当前各个品种反内卷政策正逐步落实，相关品种或有更亮眼表现。 贵金属价格大幅下挫后，配置机会逐步显现。随着前期中美经贸磋商取得进展，双方就解决各自关切达成基本共识，推动市场风险偏好回升，部分避险资金从贵金属市场退出，贵金属价格出现了较为大幅的回调。但经过近期的调整，我们认为黄金价格已从相对高估回归至合理区间上沿，配置机会正逐步显现。短期来看，今晚美联储将开展议息会议，根据当前Fedwatch数据，降息概率达99.9%。从中长期来看，美联储仍在降息周期之中，未来金价或仍有震荡上行空间。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为上证站稳4000点且中美元首会晤时间敲定正逐步加强市场信心，若后续元首会晤顺利展开或有助于推动市场风险偏好提升。今晚美联储议息会议降息概率较大，内外因素均整体向好，或将推动市场进一步上行。 债市方面，我们认为央行恢复国债买卖或提振市场信心，短期资金面预计将维持宽松，对债市支撑明显，短期关注晚间美联储议息会释放的流动性信号。 商品方面，我们认为贵金属品种配置价值正逐步显现，可逐步开始轻仓布局，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，后市预计震荡上行。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。