海康威视(002415)跟踪报告：创新业务驱动业绩成长与估值重塑

证券研究报告2025年10月20日 创新业务驱动业绩成长与估值重塑 海康威视（002415.SZ）跟踪报告 核心结论 我们认为，创新业务已成为海康威视业绩成长与估值重塑的核心抓手。2025年上半年创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.9%，营收占比达到28.1%，增长来自海康机器人、智能家居、汽车电子、微影（热成像）等业务协同发力。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。 海康机器人：在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，同时补齐了关节机器人，实现“手、眼、脚”协同闭环，共同推动生产、物流的数字化和智能化。随着智能制造、工业自动化及人工智能技术的快速发展，机器视觉及移动机器人需求持续旺盛。海康机器人市场地位稳固，业务体量持续扩张。 智能家居：萤石网络产品架构已全面升级为“2+5+N”，以AI与萤石云双核驱动，覆盖智能家居摄像机、入户、服务机器人、穿戴、控制等五大AI交互产品线，以及子系统生态的N类产品。我们认为，智能家居产业市场空间广阔，随着家庭安全和智能生活需求提升，加上公司持续加大技术创新和全球渠道拓展，智能家居业务有望持续释放市场潜力，支撑集团多元化发展。 分析师 汽车电子：受益于智能辅助驾驶，尤其是高速、城区NOA领航辅助前装搭载率的持续攀升，海康汽车电子业务聚焦多元感知产品，成长空间依旧显著。 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn谢忱S0800524040005xiechen@research.xbmail.com.cn周成S0800525040004zhoucheng@research.xbmail.com.cn 热成像：以红外热成像技术为核心，多维感知融合推动热像应用正从小众市场向大众场景渗透。民用领域的需求不断释放，海康微影有望保持增长态势。 海康存储：立足于公司在视音频、成像采集与数据管理等领域的技术积累，覆盖SSD、嵌入式、闪存等产品线。下半年存储市场供需平衡改善，NANDFlash各类产品合约价或将全面上涨，海康存储业绩有望迎来边际改善。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，归母净利润分别为140.4亿元、155.57亿元、173.44亿元。看好创新业务带来的业绩成长和估值重塑，维持公司“买入”评级。 相关研究 海康威视：归母净利润与现金流超预期，经营质量持续提升—海康威视（002415.SZ）2025年三季报点评2025-10-19海康威视：业绩展现韧性，经营质量持续提升—海康威视（002415.SZ）2025年半年报点评2025-08-03海康威视：业绩符合预期，费控彰显成效—海康威视（002415.SZ）2024年年报及2025年一季报点评2025-04-21 风险提示：宏观经济波动的风险；地缘政治风险；AIoT、人工智能等技术发展不及预期；汇率波动的风险。 内容目录 一、创新业务驱动业绩成长与估值重塑.................................................................................31.1海康机器人：“手、眼、脚”协同闭环，推动生产、物流智能化升级..........................31.2智能家居：AI+萤石云双核驱动的“2+5+N”..............................................................51.3汽车电子：受益智驾渗透率的提升，营收规模快速增长.............................................61.4热成像：多维感知融合推动热像应用从小众向大众场景渗透......................................71.5海康存储：或受益于下半年存储市场供需平衡的改善.................................................8二、投资建议.........................................................................................................................9三、风险提示.........................................................................................................................9 图表目录 图1：海康威视创新业务营收及增速水平................................................................................3图2：创新业务各子项业务的营收占比情况（2025H1）.........................................................3图3：海康机器人的产品布局..................................................................................................4图4：中国工业相机的市场规模...............................................................................................4图5：中国移动机器人市场销量变化趋势................................................................................4图6：24年海康在中国移动机器人市场份额（按销量）接近30%..........................................5图7：海康机器人业务体量持续扩大.......................................................................................5图8：萤石网络产品架构体系自24年升级为“2+5+N”........................................................5图9：预计2027年全球智能家居市场规模将超过2,000亿美元.............................................6图10：海康智能家居业务呈现稳健增长的态势.......................................................................6图11：海康威视汽车电子业务聚焦车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等多元智能感知与控制产品..................................................................................................................................6图12：国内乘用车前装标配NOA交付数量快速提升.............................................................7图13：海康威视汽车电子业务营收规模保持高速增长............................................................7图14：海康威视热成像业务产品和布局..................................................................................7图15：全球民用红外热成像行业市场规模稳步提升................................................................8图16：海康威视热成像业务营收规模保持增长.......................................................................8图17：海康威视存储业务聚焦数据中心、工业控制、车载应用、智慧安防和消费电子等多元应用场景..................................................................................................................................8图18：TrendForce预计NAND Flash各类产品第四季度合约价将全面上涨..........................9图19：25H1海康威视存储业务营收有所下滑........................................................................9 一、创新业务驱动业绩成长与估值重塑 公司持续积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的环境。公司主业与创新业务，既围绕智能物联这一明确的业务方向，又在技术构建、产品打造、业务布局上有所差异，相互支撑相互促进，共同赋能经济社会数字化转型。创新业务阵营目前包括萤石网络（智能家居+云平台）、海康机器人、海康汽车电子、海康微影（热成像）、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等方向，更多创新业务单元亦在逐步探索、孵化、培育中。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。 公司创新业务驱动公司成长，机器人及智能家居板块占比最高。2025H1海康创新业务收入117.66亿元、同比增加13.9%，占公司总营收比例达到28.1%。2019-2024年间，创新业务收入规模由44.37亿元增长至224.84亿元，年复合增速达到38%，是驱动公司成长的重要引擎。拆分来看，2025年上半年公司创新业务收入中占比前四的子项业务分别为机器人、智能家居、汽车电子和热成像，占比分别为27%、23%、20%及17%。其中，机器人、智能家居、汽车电子等业务表现突出，尤其汽车电子收入同比增长超过40%，而机器人与智能家居均保持两位数增长。 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 1.1海康机器人：“手、眼、脚”协同闭环，推动生产、物流智能化升级 海康机器人在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，同时补齐关节机器人，推动生产、物流的数字化和智能化。海康机器人是海康旗下以多维感知、人工智能、导航控制和决策规划等技术为核心，专注于机器视觉和移动机器人领域的创新子公司。公司产品体系涵盖2D视觉、智能ID、3D视觉等机器视觉硬件及算法平台，丰富的移动机器人矩阵（包含潜伏、移/重载、叉取和料箱等系列）与机器人调度系统、智能仓储系统等软件平台，广泛赋能工业物联网、智慧物流和智能制造等多个行业场景。另，2024年海康首次实现关节机器人全系列布局，由此完成了“手、眼、脚”协同闭环的具身智能架构，进一步推动生产、物流智能化升级。 资料来源：海康威视官网，西部证券研发中心 市场需求持续旺盛，海康机器人市场地位稳固，业务体量持续扩张，增速韧性突出。 机器视觉领域，以工业相机为例，随着智能制造、自动化检测及人工智能技术的快速发展，工业相机在电子制造、汽车工业等领域的应用需求增加，市场规模持续增加。同样地，移动机器人在工业自动化、物流仓储等领域的应用亦在不断扩大，市场需求不断增加。根据高工移动机器人的统计数据，2024年中国移动机