建筑材料行业：三季报陆续披露，关注业绩亮眼标的投资机会

2025年10月18日 证券研究报告/行业定期报告 建筑材料 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 上市公司数75行业总市值(亿元)8,513.99行业流通市值(亿元)8,031.33 报告摘要 周观点：1）重点推荐中材科技：产业逻辑从“需求放量”有望逐步演绎至“涨价弹性”，核心是紧缺+壁垒高；2）重点推荐华新水泥：海外高成长+国内反内卷，低估值优质标的；3）重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底，拐点已至（需求+格局+涨价）；4）三季报陆续披露，业绩预期高增企业有望迎投资机会，建议关注兔宝宝、东鹏控股。本周重点事件：1）中国建材发布公告，公司预计2025年1-9月未经审核的归母净利 润约为29.5亿元，去年同期归母净亏损约为6.84亿元。2）三棵树发布25年第三季度报告，Q3公司实现收入35.8亿，同比+5.6%；毛利率同比+4.9pct至33.6%；净利率同比+2.4pct至8.3%；归母净利润3.1亿，同比+53.6%。3）北京利尔披露第三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入54.46亿元，同比+9.16%；实现归母净利润3.48亿元，同比+12.28%；Q3实现归母净利润1.3亿元，同比增长40.69%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看 好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比继续回落0.7%。 相关报告 1、《建材行业稳增长工作方案落地，目标25-26年行业盈利水平有效提升，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长》2025-09-28 2、《电子布存涨价预期，非洲水泥机会巨大》2025-09-213、《地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待》2025-08-17 价格上涨地区主要是湖南、广西和陕西，幅度10-40元/吨；价格回落地区东北、华北和西北地区，幅度10-30元/吨；价格推涨地区主要为长三角、河南和贵州，幅度30元/吨。十月中旬，北方地区受降温、降雨影响，水泥需求逐步走弱；南方地区则因市场资金紧张，需求未见明显起色，整体市场表现依旧疲软。全国重点地区水泥企业平均出货率为45.2%，环比仅微增不足一个百分点。价格方面，进入四季度，受下游需求支撑不足及部分地区错峰生产执行力度欠佳，水泥价格继续呈震荡调整态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱市场稳价延续，电子纱价格上涨。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较节前一周基本持平；电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。9月末行业库存91万吨，环比-5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1300.97 元/吨，较节前一周均价（1289.81元/吨）上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，环比涨幅收窄。截至10月16日，重点监测省份生产企业库存总量5957万重量箱，较9月30日库存增加879万重量箱，增幅17.31%，库存天数29.09天，较9月30日增加4.29天。短期市场看，“旺季不旺”，终端需求支撑力度表现不足，加工厂订单短期难有明显好转，预计择低价按需采购为主。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动。全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较节前一周暂无变动；同比下降14.28%，较节前一周降幅收窄0.54个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标 市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报 警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。 工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾..............................................................................................................5玻纤行业跟踪..............................................................................................................6水泥行业跟踪..............................................................................................................8浮法玻璃行业跟踪.....................................................................................................14光伏玻璃行业跟踪.....................................................................................................16品牌建材行业跟踪.....................................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现................................................................................5图表2：本周建材行业个股涨幅前五........................................................................5图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值....................................................................5图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）.................................................................6图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）...........................................................................6图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）..........................................................6图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨）........................................................6图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨）....................................................................7图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨）............................................................7图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%）............................................................7图表11：铂铑合金价格（元/克）.............................................................................7图表12：不饱和树脂价格（元/克）.........................................................................7图表1