穿越油价周期的油服行业龙头-深度研究

公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，业务分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务四大类。公司钻井服务属重资产业务，经历过周期底部洗礼，目前资产质量较高，有望受益于行业上行。公司近年坚持由重资产向轻资产重技术转移，通过提升专业技术服务及保障能力，加快推进科技创新，油田技术服务板块营收快速成长。

核心观点：

• 公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，业务覆盖海上油气勘探、开发及生产的各个阶段。
• 公司钻井服务属重资产业务，经历过周期底部洗礼，目前资产质量较高，有望受益于行业上行。
• 公司近年坚持由重资产向轻资产重技术转移，通过提升专业技术服务及保障能力，加快推进科技创新，油田技术服务板块营收快速成长。

关键数据：

• 公司拥有60多年的海上油田服务经验，在中国近海钻井市场占有绝对主导地位，在油田技术服务市场也占有大部分份额。
• 公司共运营、管理60座钻井平台（包括46座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台），其中45座在中国，15座在国际地区。
• 公司油田技术服务板块营收占比已超过57%，且毛利率稳定在20%以上。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年营收分别为507/570/630亿元，归母净利润分别为35.0/39.7/45.6亿元，每股收益分别为0.73/0.83/0.95元/股。
• 公司股票合理估值区间在13.62-14.60元之间，对应2025年PE为18.6-20.0倍，相对于公司目前股价有0%-4.06%溢价空间。
• 首次覆盖，给予A股及H股“优于大市”评级。