集合理财信托产品月报：金融去杠杆继续推进，信托融资受负面影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 华宝信托月报 分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：021-20321299 邮箱：yangyu@cnhbstock.com 研究助理：王震 电话：021-20321005 邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 1 《信托：金融监管高峰期，信托产品发行出现回落-——集合理财信托产品月报（2017/04）》 2017-05-19 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  5月，信托公司发行集合信托产品规模达到1270.03亿元，环比减少10.09%，同比增加0.71%；合计发行集合信托产品513只，环比减少17.66%，同比减少1.16%；产品发行分别来自于53家信托公司。规模和数量双双环比下滑，主要和5月份金融监管和金融去杠杆的的工作持续推进以及资金成本尤其长期资金成本上升等因素有关，此外，与财政部加强地方政府的债务管理也有一定的关系。  5月份，集合信托产品平均收益率为6.58%，与4月相比，下降了1个BP，平均信托期限为1.79年，比上月增加0.1年。从不同的投资方向来看，5月房地产信托预期收益率为6.91%，较上月上行2个BP；工商企业类信托预期收益率为6.52%，较上月下降14个BP；基础设施类信托，预期收益率为6.80%，较上月下行2个BP；投资于金融领域的信托产品预期收益率为6.17%，较上月大幅上行了35个BP。投资于其他领域的信托的平均收益为6.55%，较上月大幅下行131BP。总体上看，上月不同投资方向的信托产品的预期收益有升有降。在金融去杠杆的背景下，货币政策将会保持稳健中性，市场流动性会继续维持紧平衡，而受制于实体经济的压力，信托产品的预期收益率继续上行的压力不大。  产品投资方向上，新发行的集合信托产品的投资方向与4月份相比，新发房地产类信托的占比大幅提升，基础产业类产品的占比小幅上升，而其他类信托的占比则大幅下降，金融类、工商企业类占比则基本保持不变。  在整体发行数量和规模均下行的情况下，房地产信托发行出现较大幅度回升。主要原因是在其他融资渠道受限的情况下，地产行业重新亲睐信托融资渠道。地产调控背景下，地产行业通过发债和银行贷款的方式融资受到了极大的限制，进而转向借助于信托融资，并且对于融资的条件的要求更加宽松——愿意拿抵押物或降低折扣率。  产品资金使用方式上，5月贷款类、股权投资类和组合运用类信托发行规模占比有所上升，其他投资类发行规模占比有所下降，权益投资类和证券投资类占比基本保持不变。  风险提示：违约风险 流动性风险 相关研究报告 [table_subject] 2017年06月15日 证券研究报告--信托月报 金融去杠杆继续推进,信托融资受负面影响 ——集合理财信托产品月报（2017/05） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 华宝信托月报 内容目录 未找到图形项目表。 ..................................................................................................错误!未定义书签。 1. 已成立的集合理财信托产品整体情况回顾 ........................................................................................ 3 1.1. 5月已成立集合理财信托产品发行情况 ............................................................................................................. 3 1.2. 5月集合理财信托产品预期年化收益率 ............................................................................................................. 4 1.3. 5月集合理财信托产品投资方向 ........................................................................................................................ 6 1.3.1. 5月集合理财信托产品投资方向整体情况 ...................................................................................................... 6 2. 5月集合理财信托产品资金使用方式 ................................................................................................ 7 3. 5月集合理财信托产品与2年期企业债对比...................................................................................... 7 图表目录 图1：已公布的集合理财信托产品发行情况（2014.5-2017.5） .............................................................................. 3 图2：2017年5月集合理财信托产品发行数量排名前20的信托公司 .................................................................... 4 图3：集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计（2014.5-2017.5） ........................................................ 5 图4：不同信托期限集合理财产品预期收益率之差（2013.05-2017.05） ............................................................... 5 图5：集合理财信托产品各类投资方向所占比例（2015.05-2017.05） ................................................................... 6 图6：2017年5月集合理财信托产品投资方向（按照规模） ................................................................................. 6 图7：集合理财信托产品各类信托方式所占比例（2015.5-2017.5） ....................................................................... 7 图8：2017年5月集合理财信托产品资金使用方式（按照规模） .......................................................................... 7 图9：集合信托与2年期企业债到期收益率对比（4月） ....................................................................................... 8 图10：集合信托与2年期企业债到期收益率对比（5月） ..................................................................................... 8 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/9 [table_page] 华宝信托月报 1. 已成立的集合理财信托产品整体情况回顾 根据我们的统计，5月，信托公司发行集合信托产品规模达到1270.03亿元，环比减少10.09%，同比增加0.71%；合计发行集合信托产品513只，环比减少17.66%，同比减少1.16%；产品发行分别来自于53家信托公司。规模和数量双双环比下滑，主要和5月份金融监管和金融去杠杆的的工作持续推进以及资金成本尤其长期资金成本上升等因素有关，此外，与财政部加强地方政府的债务管理也有一定的关系。 自今年3月份以来，金融监管和金融去杠杆的力度加强、节奏加快， 4月25日中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习，传达出高度重视防控金融风险，加强金融监管协调的精神，防控金融风险、引导金融机构有序去杠杆成为接下来的一段时间金融领域的重点。金融去杠杆工作的持续推进，使得表外业务的扩张受到影响，“非标”融资受到影响。此外，金融监管背景下，央行维持稳健中性，银行的信用派生机制也受到一定的抑制，市场流动性整体偏紧，也使得信托产品的资金募集出现困难。 此外，财政部对地方政府债务监管继续加码，5月3日晚，财政部、发改委、央行、银监会、证监会、司法部等六部委联合发布《进一步规范地方府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），规范地方政府举债融资行为，使得传统依赖“安慰函”的政信项目难以为继。 5月份，集合信托产品平均收益率为6.58%，与4月相比，下降了1个BP，2017年，金融去杠杆成为政策总基调，货币政策保持稳健中性，市场流动性整体偏紧，无风险收益率抬升，带动信托产品的收益率不断上行。基于去杠杆、抑制资产泡沫的思路，预计货币政策在流动性方面会继续趋于紧平衡，不过受制于实体经济的压力，下半年资金市场利率像上半年出现较大幅度上行的可能性较小，预计信托产品的收益率将会保持在目前的位置，继续上行的压力不大。 5月份集合理财信托产品的平均信托期限为1.79年，比上月增加0.1年。从不同的投资方向来看，5月房地产信托预期收益率为6.91%，较上月上行2个BP；工商企业类信托预期收益率为6.52%，较上月下降14个BP；基础设施类信托，预期收益率为6.80%，较上月下行2个BP；投资于金融领域的信托产品预期收益率为6.17%，较上月大幅上行了35个BP。投资于其他领域的信托的平均收益为6.55%，较上月大幅下行131BP。总体上看，上月不同投资方向的信托产品的预期收益有升有降。在金融去杠杆的背景下，货币政策将会保持稳健中性，市场流动性会继续维持紧平衡，而受制于实体经济的压力，信托产品的预期收益率继续上行的压力不大。 1.1. 5月已成立集合理财信托产品发行情况 根据我们的统计，2017年5月已公布发行的集合理财信托产品1270.03亿元，环比减少