有色金属日报
2025-10-28 铜 【行情资讯】 有色金属小组 美国对中国关税威胁“消除”，权益市场走强，铜价延续涨势，昨日伦铜3M合约收涨0.49%至11000美元/吨，沪铜主力合约收至88130元/吨。LME铜库存减少375至139575吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较上周四小幅增加0.3万吨，保税区库存亦增加，昨日上期所仓单微增值至3.5万吨，上海地区现货转为贴水期货45元/吨，下游采购情绪明显偏弱。广东地区库存增加，现货升水期货下调至0元/吨，市场交投清淡。国内铜现货进口亏损约800元/吨。精废价差4300元/吨以上，废铜替代优势较好。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 中美经贸谈判取得进展，美联储议息会议在即，由于美国通胀数据偏弱，预计议息会议大概率降息，情绪面有望维持偏暖。产业上看铜原料供应预期仍较紧张，LME和国内库存偏低背景下，铜价有望延续震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：87200-89000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10900-11100美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 市场风险偏好改善，铝价上升，昨日伦铝收涨0.77%至2878美元/吨，沪铝主力合约收至21255元/吨。沪铝加权合约持仓量增加2.8至63.5万手，继续较大幅度增仓，期货仓单微降至6.6万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加0.8万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.1万吨，昨日铝棒加工费继续下滑，市场交投一般。华东电解铝现货贴水期货40元/吨，下游采购意愿弱。外盘LME铝库存减少0.4至46.9万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 继此前South32旗下莫桑比克Mozal铝厂停产消息后，世纪铝业冰岛Grundartangi铝厂宣布因设备故障减产，加剧了市场对海外供应的担忧。当前国内库存仍不高，叠加全球贸易局势改善和供应扰动预期，铝价有望进一步震荡上行。今日沪铝主力合约运行区间参考21150-21400元/吨；伦铝3M运行区间参考2840-2900美元/吨。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌0.40%至17521元/吨，单边交易总持仓13.02万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期持平至2017.5美元/吨，总持仓15.51万手。SMM1#铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17200元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.3万吨，内盘原生基差-240元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME铅锭库存录得23.54万吨，LME铅锭注销仓单录得15.89万吨。外盘cash-3S合约基差-36.64美元/吨，3-15价差-80.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.223，铅锭进口盈亏为295.79元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.53万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存去库，铅精矿进口TC再度下行。原生端冶炼开工率提升，原生厂库去库。废铅蓄电池库存小幅抬升，再生铅冶炼利润回暖较多，再生铅开工率抬升至40%以上。需求端电池开工率小幅回暖，铅酸蓄电池价格长期横移后上抬。铅锭社会库存及工厂库存持续去库，最新社会库存不足3万吨，沪铅月差长期横移后爆发性拉升，内盘出现一定结构性风险。叠加近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪铅短期偏强运行。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.04%至22369元/吨，单边交易总持仓21.37万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨11.5至3038.5美元/吨，总持仓22.35万手。SMM0#锌锭均价22210元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.57万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得3.76万吨，LME锌锭注销仓单录得0.98万吨。外盘cash-3S合约基差187.37美元/吨，3-15价差56美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.037，锌锭进口盈亏为-5138.88元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.35万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC均有下滑。冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓。海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高，Cash-3S月间价差一度触及1997年以来新高。国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳。近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪锌短期偏强震荡。 锡 【行情资讯】 2025年10月27日，沪锡主力合约收盘价286720元/吨，较前日上涨0.85%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加97吨，现为5567吨。上游云南40%锡精矿报收269900元/吨，较前日上涨1900元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率出现一定回升，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。9月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。库存方面，本周统计全国主要锡锭社会库存为7743吨，较上周减少182吨。 【策略观点】 宏观方面，周五美国通胀数据不及预期，降息预期升温，加之中美贸易摩擦缓和，市场风偏显著提升。供需来看，锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡走高。操作方面，建议逢低做多为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35000美元-36500美元/吨。 镍 【行情资讯】 周一镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报122400元/吨，较前日上涨0.20%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，截至10月25日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2500-2600元/吨，均价较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行。1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周上涨0.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格偏弱运行。国内高镍生铁出厂价报930.5元/镍点，均价较上周下跌3.5元/镍。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80,569元，较上一工作日+2.16%，其中MMLC电池级碳酸锂报价80,200-81,400元，均价较上一工作日+1,700元（+2.15%），工业级碳酸锂报价79,100-79,600元，均价较前日+2.19%。LC2601合约收盘价81,900元，较前日收盘价+2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水。 【策略观点】 周末宏观面利好，商品市场整体氛围乐观，周一文华工业品指数涨幅0.81%。碳酸锂基本面阶段性改善，传统旺季淡季转换节点或延后，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末。同时，价格修复提升持货商套保意愿，主力净空头寸增长明显。后续留意产业套保及供给弹性释放带来的抛压，关注商品市场氛围变化。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间79,400-83,200元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年10月27日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.67%至2840元/吨，单边交易总持仓48.9万手，较前一交易日减少0.5万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2795元/吨，升水11合约6元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨4元/吨至318美元/吨，进口盈亏报15元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报22.34万吨，较前一交易日增加0.21万吨。矿端，几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。 【策略观点】 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2700-3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周一下午15：00不锈钢主力合约收12815元/吨，当日+0.04%(+5)，单边持仓19.12万手，较上一交易日-27223手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日-50；佛山基差-65(-5)，无锡基差-15(-55)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报935元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平。期货库存录得73896吨，较前日-299。据钢联数据，社会库存增加至102.74万吨，环比减少1.33%，其中300系库存64.93万吨，环比减少0.89%。 【策略观点】 据中联金消息，华东某钢厂计划于11月至12月安排产线检修，预计将减少钢材产量约8万吨，其中以200系不锈钢为主。此举有望缓解当前现货市场的库存压力。需求方面，下游多以刚需采购为主，对高价资源接受度有限，成交多集中于低位价格，整体需求支撑力度不足。同时，高镍铁、铬铁等原料价格普遍回落，成本端支撑亦有所减弱。当前市场供需矛盾尚未有效缓解，价格上涨动力不足，建议短期内保持观望。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2512合约上涨0.05%至20715元/吨（截止下午3点），加权合约持仓降至2.34万手，成交量1.47万手
