2025三季报点评：所得税大增拖累业绩，基本盘稳固潜力大

——蓝晓科技2025三季报点评 2025年10月27日 核心观点 事 件：公 司 发 布2025年 三 季 报 ，前 三 季 度 实 现 营 收19.33亿 元 ，同 比+2.20%，归 母 净 利6.52亿 元 ， 同 比+9.27%。 第 三 季 度 实 现 营 收6.86亿 元 ， 同 比+14.86%， 归 母 净 利2.07亿 元 ， 同 比+7.72%。 蓝晓科技（股票代码：300487） 推荐维持评级 盈 利 能 力 延 续 提 升 趋 势 ，现 金 流 大 幅 增 长 。报 告 期 公 司 销 售 毛 利 率 、净 利 率分 别 为52.81%、34.00%，同 比+4.16pct、+2.16pct,销 售 期 间 费 用 率12.02%，同 比 下 降0.72pct，我 们 判 断 ，公 司 净 利 率 较 中 报 下 降1.97pct的 主 因 是 第 三季 度 公 司 所 得 税 费 用 大 幅 增 加0.62亿 元 所 致 ， 公 司 盈 利 能 力 持 续 走 高 趋 势 不改 。报 告 期 末 ，公 司 资 产 负 债 率34.50%,同 比 下 降0.90PCT，剔 除 预 收 账 款 后的 资 产 负 债 率23.98%、有 息 负 债 率 仅7.75%，保 持 在 较 低 水 平 ，债 务 风 险 较小 。 现 金 流 方 面 ， 报 告 期 末 公 司 净 现 净 额5.39亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长20.50%。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 金 属 资 源 、生 命 科 学 、水 处 理 等 板 块 具 备 持 续 增 长 潜 力。水 处 理 及 超 纯 化 、生 命 科 学 、金 属 资 源 是 公 司 吸 附 材 料 收 入 占 比 最 大 的 三 个 板 块 ，未 来 均 具 备 持续 增 长 动 力 。金 属 ：公 司 在 氧 化 铝 母 液 提 镓 领 域 保 持 较 高 市 场 占 有 率 ；盐 湖 提锂 技 术处 于全 球领 先 地 位 ，在 提 铀 领 域 持 续 对 国 外品 牌 进 行 替 代 ，同 时 围 绕 新能 源 金 属 领 域 持 续 进 行 业 务 拓 展，技 术 、项 目 优 势 显 著 。生 科：多 肽 固 相 合 成载 体 业 务 延 续 良 好 增 长 态 势；公 司10个 类 型 的 色 谱 填 料 已 完 成DMF认 证 ，小 核 酸 载 体 产 品 涵 盖 数 十 个 临 床 阶 段 项 目。公司生 科 领 域 成 长 潜 力 巨 大 ，拟 投资11.5亿 元 建 设 生 命 科 学 高 端 材 料 产 业 园 ，进 一 步 加 大 生 命 科 学 板 块 的 布 局 。水 处 理 ：公 司 近 年 海 外 高 端 饮 用 水销 售 收 入 实 现 了 大 幅 增 长 ，但 市 占 率 仍 处 于较 低 水 平 ，未 来 有 望 通 过 加 强 海 外 产 能 及 渠 道 布 局 ，持 续 提 高 市 场 渗 透 率 。在超 纯 水 领 域 ，公 司依 托 喷 射 法 均 粒 技 术 ，超 纯 水 树 脂 实 现 了 标 志 性 突 破，在 面板 、 核 电 、 半 导 体 等 领 域 均 有 不 同 程 度 的 商 业 化 进 展 ， 未 来 大 规 模 放 量 可 期 。 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025~2027年 净 利 分 别 为9.19、11.02、13.35亿 元 ，对应PE分 别 为30.78X、25.65X、21.19X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：公 司 项 目 推 进 、 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技：业绩稳健，建高端材料产业园加码生命科学2.【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技：财务持续优化，国产替代迎加速契机3.【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技（300487）：盈利能力持续提升，特种吸附龙头长风破浪 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ） ， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn