2025三季报点评：盈利能力持续上升，核心业务稳健发展

2025三季报点评：盈利能力持续上升，核心业务稳健发展 2025年10月27日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师向潇执业证书：S0600525090003xiangxiao@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025Q3，公司实现营收4.2亿元（-4.3%，同比，下同），归母净利润9904万元（+8.5%），扣非归母净利7120万元（+36.37%），单季度利润及扣非利润均创历史最好水平。收入下降主要系：1）部分药品集采及价格联动，价格有所降低，但核心产品销量稳步增长；2）本期筱熊猫药业、锐新医药不再纳入合并范围；3）呼吸品类产品收入下降。考虑到24Q3公司存在较大额度非经，公司单Q3扣非超我们预期。 市场数据 收盘价(元)12.13一年最低/最高价8.47/13.45市净率(倍)3.19流通A股市值(百万元)5,326.06总市值(百万元)5,326.06 ◼心脑血管保持快速增长，玄七健骨片加速放量。分行业来看，2025年Q1-Q3，公司工业收入实现11.6亿元（-6.8%），主要系部分产品集采及价格联动影响。具体来看，心脑血管收入4.3亿元（+13.8%），毛利率提升至82.7%（+1.1pct），主要系依折麦布片、血塞通片等产品销售增长较好；呼吸系统用药实现收入7394万元（-59.6%），主要系季节性、疾病图谱变化等。骨骼肌肉系统用药为3.0亿元，营收略有下滑，藤黄健骨片已全面执行集采，产品单价降幅较大，但覆盖数量持续提升，销售量同比增长。公司核心业务表现强劲，单季度收入降幅明显收窄。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.81资产负债率(%,LF)42.20总股本(百万股)439.08流通A股(百万股)439.08 ◼盈利能力持续提升，整体收入结构更趋优化。2025年，公司低效商业资产剥离，整体经营质量显著改善，此外，核心产品销量的稳步增长，规模效益叠加精细化成本管控带来的采购成本及费用优化，有效夯实了毛利空间。单Q3净利率达到23.6%，创历史最好水平。我们认为，公司当前已展现出不俗的经营韧性。此外，公司已与中国药科大学与中国医学科学院药物研究所签署相关协议，受让化药1类创新药物IMM-H024原料药及制剂项目的专利权，并推进专利候选药物的研发，有望逐步建立和强化公司的创新药管线布局，持续丰富产品矩阵，为后续发展奠定更加坚实的基础。 相关研究 《方盛制药(603998)：2024年报&25年一季报点评：业绩符合预期，多产品矩阵保障业绩平稳》2025-05-05 ◼盈利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们维持预 计2025-2027年归母净利润为3.09/3.77/4.50亿元，对应PE估值为17/14/12X。维持“买入”评级。 《方盛制药(603998)：2024年三季报点评：多产品矩阵稳健发力，盈利能力不断提升》2024-10-31 ◼风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发不及预期风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn