中信FICC研究可转债周观点202510261估值回

1、估值回顾 截至2025年10月24日，转债市场平价百元转股溢价率为31.17%，周上涨1.32个百分点，处于2017年以来99.02%分位数，处于2025年以来92.31%分位数。 转债价格中位数为132.10元，周上涨2.43元，处于2017年以来99.25%分位数，处于2025年以来91.79%分位数。 【中信FICC研究】可转债周观点2025-10-26 1、估值回顾 截至2025年10月24日，转债市场平价百元转股溢价率为31.17%，周上涨1.32个百分点，处于2017年以来99.02%分位数，处于2025年以来92.31%分位数。 转债价格中位数为132.10元，周上涨2.43元，处于2017年以来99.25%分位数，处于2025年以来91.79%分位数。 2、新券与老券 （1）关注新券的估值拉升机会。 次新转债由于没有强赎条款干扰，且随着转债ETF的规模占比逐渐上升，ETF的调仓行为也会对次新转债的估值产生影响（《可转债指数研究系列之一—基于转债ETF调仓的套利策略》2025年9月23日）。 近期建议关注AA及以上且正股优质的次新转债上市初期的估值扩张机会。 截至2025年10月24日，待上市AA及以上转债为金25转债、锦浪转02、福能转债。 （2）关注老券的超预期强赎风险。 目前转债市场高价券为主，可以关注强赎风险以及强赎后超跌反弹的收益。 强赎的超跌风险往往来自于超预期的强赎，转债可能会迎来机构和ETF的密集卖出抛压，机构高比例持有的高评级转债面对的卖出抛压可能会更大。 若强赎转债出现明显超跌，可以结合当期A股环境判断是否参与可能的超跌反弹。 3、周报组合 行业层面，2025年三季报披露期即将结束，从2025年11月到2026年3月为业绩真空期，叠加近期“十五五”政策催化，股票市场可能为偏向小盘的主题博弈行情，利好以小市值正股为主的转债市场。 建议持续关注大科技产业、周期产业（化工与有色金属）、反内卷和出海板块相关转债。 弹性组合建议关注：汇成、环旭、皓元、冠宇、华医、道通、爱迪、航宇、春23、万凯 稳健组合建议关注：恒逸、奥维、天23、和邦、立昂、双良、凤21、东南、中金、国微 隐波差组合最新：皓元、神通、天源、亿纬、汇成、天23、万凯、金诚、武进、豫光、神马、镇洋 下周北京路演，欢迎交流~ 近期已调研：四川（运机）、江浙（微导、东南、春23）、上海（永22、利柏特）、山东（阳谷、凯盛）、上海（甬金）、厦门（宏发）、宁波（金田、甬矽）、青岛长沙（高测、利群、电化）、上海深圳（华阳、荣泰、奕瑞、再22、开润）、常州（洛凯）、杭州（永02、华康）、湖南（湘佳、大中）、川渝（正川、再22、顺博、和邦、福蓉）