农产品早报

2025-10-27 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 上周五CBOT大豆下跌，因美豆出口需求不明朗，周末美官员称中国将大量购买美国大豆。周末国内豆粕现货稳定为主，上周豆粕成交较弱、提货较好。MYSTEEL统计上周国内饲料企业库存天数上升0.03天至7.95天。MYSTEEL预计本周国内油厂大豆压榨量为233.92万吨，上周压榨大236.74万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 巴西大豆预计本周种植进度将达30%，主要种植区降雨量中性水平。中美两国近期在贸易问题上频繁磋商，周末美官员称中国将进口美国大豆，预计短期有利于美豆，但国际大豆供应充足，巴西高价升贴水可能会下行，进而进口成本震荡偏弱。从国内视角来看，目前国内大豆、豆粕库存较高，美豆进口将减缓国内去库进度，榨利水平将下滑。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，短期市场传中国或进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压。全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。 斯小伟 油脂 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 【行情资讯】 1、ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15日出口增加12.3%-16.2%，前20日出口增加3.4%，前25日出口下降0.4%。SPPOMA数据显示10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%，前20日产量增加2.71%。 2、国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量将同比上一年度减少100万吨至4.28亿吨，贸易量增加200万吨至1.87亿吨，消费量减少100万吨至4.3亿吨；结转库存减少400万吨至7900万吨。 上周五国内油脂下跌，马来西亚、印尼近期产量较高压制盘面，来年一季度偏紧预期受高产现状影响有所松动。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-100（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+230（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【策略观点】 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度 及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议暂时观望，等待更为明确的产量信号。 白糖 【行情资讯】 周五郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖1月合约收盘价报5446元/吨，较前一交易日下跌11元/吨，或0.2%。现货方面，广西制糖集团报价5700-5760元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团报价5600-5650元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5790-5950元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差254元/吨。 据咨询公司Datagro最新预估，巴西中南部地区下一个榨季，糖产量将达4320万吨。相较于当前榨季预期的4142万吨增加178万吨。巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%，平均价格为每升2.71雷亚尔，下调0.14雷亚尔，从10月21日开始生效。这是今年的第二次燃油降价，价格在近5个月没有变化。据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月的日均出口量增加6%。 【策略观点】 9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空，但符合预期。进入2025/26新榨季，北半球主产国将在11月以后陆续进入压榨生产，目前北半球主产国印度、泰国、中国均预期增产。叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空。 棉花 【行情资讯】 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报13540元/吨，较前一个交易日下跌35元/吨，或0.26%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14803元/吨，较上个交易日上涨19元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1263元/吨。 据市场消息，10月25日新疆籽棉收购价格整体延续上涨态势，新疆地区机采棉收购指数6.29元/公斤，较前一日持平；手摘棉收购指数7.06元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤。据Mysteel最新公布的数据显示，截至10月24日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少7.4个百分点，较近五年均值75.2%，同比减少9.6个百分点。 【策略观点】 从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。 鸡蛋 【行情资讯】 周末国内蛋价整体强势，红蛋多数平稳，粉蛋强势上涨，黑山大码持平于2.9元/斤，馆陶涨0.16元至2.8元/斤，降温后下游补货积极性提升，走货速度转好或继续拉动蛋价回升，但产地供应充足，蛋价供应不缺货限制涨幅空间。 【策略观点】 现货仍有反弹预期，但受高供应的压制空间或有限；盘面博弈焦点在于现货上涨能否覆盖掉期货的升水，目前是鸡蛋传统的备货季，现货继续向下的空间不大，但从驱动上看有小涨预期、无大涨空间，盘面持仓偏高，维持筑底的判断，但空间不乐观，节奏或较反复，观望为主。 生猪 【行情资讯】 周末国内猪价多数上涨，局部走稳，河南均价涨0.17元至12.13元/公斤，四川均价持平于11.64元/公斤，广西均价涨0.45元至11.38元/公斤，临近月末养殖端出栏节奏有所放缓，叠加现阶段大猪价格偏高，肥标差支撑养殖段压栏，下游需求支撑尚可，今日猪价或继续小幅上涨。 【策略观点】 当前屠宰规模以及未来的理论出栏量依旧偏高，体重在本轮下跌中降幅有限，中期看在绝对偏高的供压水平下，猪价或仍易跌难涨；短期这里受多方因素影响出现共振，且支撑现货反弹的因素仍未消失，盘面在高持仓背景下容易受驱动转向的影响而出现反复，维持短线反弹的判断，中期可趁反弹逐步建立起反套头寸，并等待压力位到来后逐步抛空。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn