晨会聚焦
晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月27日 【财经要闻】 1、国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。 2、中共中央举行新闻发布会介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出推动重点产业提质升级，初步估计未来5年会新增10万亿元左右的市场空间。培育壮大新兴产业和未来产业，未来10年将再造一个中国高技术产业。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、证监会召开党委（扩大）会议强调，要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力。 资料来源：新华社，央广网，中国证监会，Wind资讯 【宏观策略】 宏观专题：大力发展耐心资本，推动资本市场高质量发展市场分析：能源传媒行业领涨A股先抑后扬市场分析：风电采掘行业领涨A股蓄势震荡市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行市场分析：成长行业领涨A股震荡上行 【行业公司】 行业月报：国庆档票房回落，AI视频模型再迎突破行业月报：汽车产销创历史同期新高，关注旺季表现行业月报：鸿蒙迎来重要升级，AI算力需求多元化趋势明显行业专题研究：新型储能产业链之河南概况（二）行业分析报告：成本红利消退，盈利指标回落行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行 行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入 恢复增长行业月报：销量持续增长，板块持续关注 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。 2、中共中央举行新闻发布会介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出推动重点产业提质升级，初步估计未来5年会新增10万亿元左右的市场空间。培育壮大新兴产业和未来产业，未来10年将再造一个中国高技术产业。 3、证监会召开党委（扩大）会议强调，要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力。 资料来源：新华社，央广网，中国证监会，Wind资讯 【宏观策略】 宏观专题：大力发展耐心资本，推动资本市场高质量发展2025-10-24 （李济生S0730522100002） l基本逻辑：耐心资本是资本市场高质量发展的“稳定器”。耐心资本是指具有长期投资视野、较高风险承受能力且不以短期收益为唯一目标的资本形态。耐心资本通过优化融资结构，提高直接融资比重，降低对短期债务的依赖；支撑科技创新，为技术研发和成果转化提供稳定资金流；增强市场韧性，通过逆周期调节降低市场波动性。中长期资金的持续流入能显著降低市场换手率和波动性，引导资金向高ROE、强现金流的优质企业集中，从而改善资本市场资源配置效率。 l国际借鉴：成熟市场投资者结构演变规律。从美国经验看，其资本市场经历了从散户主导向机构主导的结构性转变。美股机构化通过引入长期资金、提升定价效率和增强市场稳定性，为股市指数的长期上涨提供了有力支撑。日本市场呈现出从“银行中心”向“外资主导”的结构转变。这一过程不仅重塑了日本资本市场的运行逻辑，也为正在扩大开放的我国资本市场提供了重要的经验参考。 l政策梳理：我国耐心资本培育的政策框架。我国自2015年开始关注耐心资本培育，近年来政策力度显著加大。从政策上主要采取三方面措施：一是优化资本市场生态；二是不断扩大各类中长期资金的来源与规模；三是完善适配长期投资的基础制度。地方政府也积极跟进，普遍以省级引导基金为始，引导撬动社会资本为新兴、科技领域提供长期支持。其中河南省耐心资本相关政策主要围绕种子期、初创期的科技型企业展开。 l我国现状：投资者结构与耐心资本发展挑战。我国资本市场投资者结构以“个人投资者数量占优、机构投资者占比偏低”为核心特征，呈现出“数量与市值不匹配、交易与长期投资需求错位”的格局。目前大力发展机构投资者和耐心资本在我国现阶段仍有较大供给缺口，优化投资者结构、提升机构投资者的占比与长期投资能力，是培育耐心资本、完善资本市场功能的核心前提。 l思考建议：从“政策—主体—产品”三个层面形成促进我国耐心资本发展的闭环。一是从二级市场投资资金供给端发力，通过政策优化激活保险资金、养老金、社保基金等长期资金潜力，同时扩大外资准入；二是以上市公司为核心载体，通过质量提升与回报机制完善，增强对耐心资本的吸引力；三是丰富权益产品，引导个人投资者通过权益产品间接入市以提升机构占比。风险提示：全球系统性风险，市场性风险以及政策调整变动风险等。 市场分析：能源传媒行业领涨A股先抑后扬2025-10-23 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3918点附近获得支撑，午后股指维持震荡，尾盘企稳回升，盘中煤炭、能源金属、电力以及文化传媒等行业表现较好；工程机械、采掘、生物制品以及半导体等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.02倍、48.28倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额16609亿元，处于近三年日均成交量中位数区 域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注煤炭、能源金属、文化传媒以及电力等行业的投资机会。 市场分析：风电采掘行业领涨A股蓄势震荡2025-10-22 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3918点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中采掘、风电设备、家电以及计算机设备等行业表现较好；贵金属、煤炭、珠宝首饰以及船舶制造等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.58倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额16905亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注风电设备、采掘、家电以及计算机设备等行业的投资机会。 市场分析：通信半导体领涨A股震荡上行2025-10-21 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3912点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，尾盘再度上行，盘中通信设备、电子元件、半导体以及消费电子等行业表现较好；贵金属、煤炭、燃气以及银行等行业表现较弱，沪指全天基本呈现单边震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.83倍、47.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额18929亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注通信设备、电子元件、半导体以及消费电子等行业的投资机会。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-10-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3877点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中通信设备、电子元件、煤炭以及机器人等行业表现较好；贵金属、珠宝首饰、能源金属以及有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.74倍、46.77倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额17515亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会的召开，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。当前A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征，在国内政策预期升温与三季报业绩验证的支撑下，结构性机会依然丰富。投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找下一阶段的优质资产。科技成长仍是市场中长期主线，在良性调整期间宜择优布局。同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。 预计短期市场以稳步震荡为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注通信设备、电子元件、煤炭以及医疗服务等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：国庆档票房回落，AI视频模型再迎突破2025-10-24 （乔琪S0730520090001021-50586985qiaoqi@ccnew.com） 投资要点： l行情回顾与估值表现：2025年9月29日-10月22日之间，传媒板块下跌6.65%，同期沪深300与上证指数分别上涨0.93%和2.24%，创业板下跌2.93%，传媒板块跑输沪深300、上证指数、创业板指7.58pct、8.88pct和3.72pct。 子板块中广播电视以及信息搜索与聚合两个子板块分别上涨0.71%和0.65%，出版板块下跌1.33%，影视板块和游戏板块分别下跌8.71%和10.07%，广告营销板块下跌5.57%，互联网影音视频板块下跌11.95%。 9月29日-10月22日，板块140只个股中57只上涨，1只持平，82只下跌。涨幅最高的有荣信文化、名臣健康、三维通信、游族网络、ST华闻、天威视讯、湖北广电、*ST大晟、粤传媒、视觉中国；跌幅最高的有果麦文化、吉比特、华策影视、芒果超媒、每日互动、神州泰岳、光线传媒、恺英网络、易点天下、迅游科技。 截至2025年10月22日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为30.39倍，2022年以来板块平均市盈率24.07倍
