新能源及有色金属周报：美国通胀环比升温 不改市场宽松预期

市场要闻与重要数据 周内贵金属价格出现明显回调，多重避险情绪降温叠加获利了结情绪推动金银价格承压。通胀方面，美国9月未季调CPI年率不及预期录得3.0%，前值2.90%，预期值3.10%；通胀水平环比略有回升；但市场并未定价10月降息暂停，Fedwatch显示10月议息会议延续降息25BP概率仍高达98.3%。经济成色方面，美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月有所回升，且都好于预期；新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲，服务业新业务也实现2024年底以来的最大增幅。关税方面，美国总统特朗普宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，起因是加拿大安大略省政府播放了一则引用美国已故总统里根批评关税言论的广告。 基本面 2025-10-24当周，上期所黄金仓单为87015千克，较此前一周变化2409千克。白银仓单则是变化-255132千克至664971千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-230011.47盎司至38877086.83盎司，Comex白银库存则-12512332.60盎司的变化至496946988.81盎司。 在贵金属ETF方面，10月24日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨5.16吨至1,052.37吨，而白银SLV ETF持仓减少77吨至15,420吨。截至2025年9月23日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓266,749张，白银多头净持仓52,276张。 2025-10-24当周，沪深300指数较前一周上涨3.24%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨11.62%，光伏板块上涨1.48%。 光伏价格指数方面，截至2025年10月13日（最新）数据报15.73，较此前一期下降0.01。光伏经理人指数报122.47，环比下跌3.63。 策略 黄金：谨慎偏多 周内贵金属价格陷入回调，伴随市场获利了结情绪升温以及黄金避险溢价因素消退，如俄乌地缘局势缓解等，金价短期承压明显。但黄金作为美元资产替代的中长线逻辑并未发生根本性变化，故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主。操作区间在920元/克-970元/克。 白银：谨慎偏多 白银与黄金共享宏观面逻辑，故周内同样出现较大幅度回调。但与黄金类似，其作为贵金属的通货属性仍给予银价中长期向上驱动，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房