橡胶周报：橡胶上涨驱动减少

目录 周度评估及策略推荐 近期行情重点关注泰国降雨量动态 u20251009整体利空释放比较充分。后续跟踪宏观动态和天气动态成为重要的价格驱动因素。u胶价整体偏低，做多赔率好，胶价上涨空间也不错，如果有上涨事件驱动，胶价反弹的概率比较大。 u2025年10月13日的美国关税利空，超预期。后续待观察。u2025年4月，胶价证实对加关税利空比较敏感。 u2025年10月18日周报提示泰国降雨量预报大幅度增加的利多，中美会谈预期向好，EUDR利好，叠加股市上涨，胶价显著上涨近800元。 u目前胶价上涨驱动边际减少，胶价可能震荡整理。 前期行情影响因素：EUDR推迟动态 u2025年9月23日消息，EUDR生效时间再度推迟。u据艾科森环境技术消息，欧盟委员会希望再次推迟欧盟的反森林砍伐法，考虑将已经从2024年推迟到今年12月的规则再推迟。在欧盟环境专 员杰西卡·罗斯沃尔的一封信中，通知欧洲议会环境委员会主席安东尼奥·德卡罗和丹麦总统，她打算将这些规则推迟一年。 u欧盟的零毁林法案（EUDR）将迫使棕榈油、咖啡、可可、牛、木材和橡胶的进口商证明这些产品不是在砍伐森林的土地上生产的，以便在欧盟市场上销售。 u罗斯沃尔指出，人们对管理合规数据的IT平台的运作存在担忧，这可能会“给当局带来不确定性，并给利益相关者带来运营困难”。她补充道：“鉴于此，委员会正在考虑将《零毁林法案》的生效日期（目前预计为2025年12月30日）推迟一年（推迟至2026年12月30日）。” uEUDR推迟将导致橡胶厂和轮胎厂备货环节的去库存等连锁反应，是短期的需求利空。 u2025年10月21日，EUDR发布提案:u实施时间方面：大中型企业：2025年12月30日起生效（可宽限至2026年6月底）；微型和小型企业：合规截至日期推迟至2026年12月。u分析：在2025年9月23日基础上，此消息是边际利多，但利多预期不大。 前期行情影响因素：抛储6.2万吨，判断为短期利空，中期利多 u2025年9月25日，抛储6.2万吨。由于抛储的性质是换储，抛多少，收多少。因此判断抛储事件是短期利空，中期利多。 近期行情重点关注泰国降雨量预报利好大幅降低 u未来泰国仍然处于雨季，供应容易受影响。 橡胶RU要点小结：胶价上涨驱动边际减少 u需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率65.58%(1.06%)。全钢胎需求正常。半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱。u交易所+青岛63.77(-2.61)万吨。 u供应：泰国未来仍然处于雨季，供应容易受影响。u中期供应预期分歧仍然较大。部分观点认为小幅波动。部分观点认为会增产20-30万吨。u市场预期后续陆续有收储计划。 u市场的逻辑是多头主要是雨季引发的泰国供应扰动预期，下半年上涨多于下跌。u空头的主要理由是需求的现实平淡。加关税政策导致需求变差的预期等。泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。 u前期因泰国降雨量预报大幅度增加的利多，中美会谈预期向好，EUDR利好，叠加股市上涨，胶价显著上涨近800元。 u目前胶价反弹后，上涨驱动边际减少。后续主要观察工业品整体涨跌气氛。u关注下游累库的进度（目前去库）。 u中期看我们认为政策预期，泰国供应是否受到台风洪水影响。 u胶价中期看多。短期观望或择机回调短多，并关注多RU2601空RU2511（空头可移仓RU2609），可能再次出现加仓机会，等待波段操作时机。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯新增产能概览 u丁二烯的新产能投产，丁二烯供应预期上升，丁二烯加工利润预期下降。u四季度的检修季节，产生了价格向上的弹性空间。 交易策略建议 全乳胶评估 20号胶评估 期现市场 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。u2018，2019，2020跌的比较早。u2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 沪胶/原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 沪胶/SICOM标胶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u基本正常，无特殊值和关注值。 利润和比价 橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u基本正常，无特殊值和关注值。 胶原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶股指季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u无特殊值和关注值。 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 橡胶胶价季节性 成本端 橡胶成本端 u泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。 u中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。 u中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。 u橡胶维护成本是动态的概念。比如施肥，杀虫。胶价高，胶农维护积极性高，成本高。胶价低，很少维护。成本降低。 u2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。 需求端 中游轮胎厂开工率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u无特殊值和关注值。 中游需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u货车商用车景气度缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 u商用车销量，对应国内配套需求。 中游需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u出口胎景气度高。后期预期小降。 u对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 供应端 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。u中国橡胶产量数据正常。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 u供应基本正常，无特殊值和关注值。 橡胶产量 泰国产量 印尼产量 马来产量 中国产量 橡胶出口 泰国出口 印尼出口 马来出口 越南出口 橡胶消费 中国消费 天然橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链下游 丁二烯产业链下游产业 丁二烯产业链加工方法 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层