白糖周报：巴西下调汽油价格 原糖弱势难改

核心逻辑分析

国际方面：

• 全球主产区增产仍在兑现：2025/26榨季全球糖业预计供给缺口将大幅缩小至23.1万吨，产量预计达1.80593亿吨，消费量预计达1.80824亿吨。全球糖贸易总量保持稳定，期末库存/消费比预计降至50.95%。
• 巴西糖产预计大增：2025/26榨季巴西糖产预计达4450万吨，累计糖产首次超过去年水平，双周制糖比仍高于去年同期。9月下半月巴西糖产同比首次增加，累计产糖量同比增长0.84%。巴西下调油价导致乙醇对食糖的支撑重心下移，糖库存增加明显。
• 泰国新榨季预期小幅增产：24/25榨季泰国糖产预计达1005万吨，25/26榨季预计小幅增产。
• 印度乙醇量对食糖供需的影响：印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦糖厂提前开榨，但预计甘蔗单产下降约10%。

国内方面：

• 内蒙和新疆糖厂陆续开榨：北方甜菜糖厂大部分已开榨，甜菜单产预计增加，而甘蔗糖开榨时间临近，糖分可能不及去年。
• 进口利润走高带动进口预期偏强：9月份我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨，1-9月累计进口315.72万吨，同比增加26.24万吨。配额外原糖到港量预计10月将大幅下降。
• 进口量下降，预计10月进口量进一步下降：9月份我国进口糖浆、预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨，1-9月累计进口88.52万吨，同比减少84.8万吨。

交易策略：

• 单边：国际糖价跌破前低，下方空间被打开，大趋势偏弱势，短期大跌后预计将有所反弹修复。国内市场预计短期受外盘影响大，短期预计也将有所震荡修复。建议逢高布局空单。
• 套利：空美原糖多国内郑糖。
• 期权：卖出虚值看涨期权。