重药控股(000950)：全国流通龙头受益国企改革 业务多点开花迈向千亿流通

重药控股是一家全国性医药供应链综合服务商，具备院端渠道优势。公司为国内仅有的三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一，麻精药品销售网络覆盖全国31省。公司销售网络已覆盖全国，在多省市区域市场占有率名列前茅，拥有二级及以上纯销客户超8000家。

2025Q1，公司实控人由重庆市国资委变更为国务院国资委，并加入通用技术集团。我们认为，央企入主将加速资源整合，提升公司财务状况，拓展业务渠道，实现主营医药商业业务及新兴业务的高增长。

公司创新零售及新兴业务打造利润高增潜力。当前批发业务占比较高（约95%），但公司近年来通过加速落地零售创新业务如线上化布局、建立慢病管理体系等，赋能零售板块快速发展，并有望持续提高零售业务占比。此外，公司加大培育新兴业务增长，包括核药、兽药、医美、特医食品等高利润率板块，2025H1增速亮眼，未来有望推动公司利润结构改变，降低对传统批发业务的依赖，实现整体利润快速增长。

公司拥有国内领先的现代医药物流配送中心，仓储物流及配送能力突出。公司拥有高质量医院销售网络，院端渠道具备优势，并积极承接处方外流。公司零售板块坚持DTP处方药房、社区健康药房两大业务协同发展，零售业务逆势增长，积极响应国家“门诊统筹”共济政策。

公司目标明确，“十四五”的总战略指导思想为“一千两双三百城、三化四能五路军”，旨在打造全国性医药供应链综合服务商。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润为5.37/6.05/6.77亿元，对应2025-2027年PE为17/15/14倍。公司当前PB仅0.8倍，远低于行业平均水平，基于央企入主后对公司财务的改善预期，我们认为公司PB有较大提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。