润丰股份机构调研纪要

调研日期: 2025-10-24 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生简要汇报了公司 2025 年三季度经营情况,并对行业情况和公司战略规划进行了介绍。最后对投资者提问进行了详细的解答,具体内容如下: 一、请简单介绍下中国农化产品的出口状况? 答: 根据中国海关 3808 项下的统计数据,有如下信息分享: 1.1.出口数量: 2025 年 1-9 月 3808 项下总出口数量同比增加 20.91%,其中三季度出口同比增加 28.69%,数量同比增幅显著。 1.2.出口金额: 2025 年 1-9 月 3808 项下总出口金额同比增加 16.48%,其中三季度出口同比增加 21.61%,金额同比增幅也是较为显著。 1.3.出口平均单价(美金/Kg): 2025 年 1-9 月 3808 项下月度平均出口单价从 1 月的 USD 2.87/Kg 上升到 9 月份的 USD 2.96/Kg,较为稳定,与 2024 年同期月度平均出口单价略低 3%左右。 1.4.出口数量和金额的同比增长说明行业需求依旧旺盛。 1.5.月度出口平均单价的变化幅度和 2024 年同期相比已经不大,大部分产品价格处于底部盘整。 二、关注到中国作物保护制剂产品的出口数据十分亮眼,请问该持续较大幅度的增长的可持续性? 答: 中国作物保护制剂产品的出口在 2024 年和 2025 年持续保持了高位增长,我自己认为这种变化趋势在未来 2-3 年还将继续持续,主因: 2.1.中国作物保护制剂产品质优价廉已经得到全球各市场的共同认可,中国作物保护品的出口也从先前以出口原药产品为主转向越来越 多的制剂产品出口,从我们了解的与作物保护原药产品相关的 30 个 29 项下的海关 10 位编码的统计数据,2025 年1-9 月份这些编码项下的产品出口金额同比 2024 年仅增长了 2%,这说明中国出口的作物保护产品越来越多的从以前的出口原药产品为主转成了以出口产成品为主。 2.2.全球作物保护品行业越来越多重要的活性组分过专利期,使得尚在专利期内的产品市场份额逐年下降,非专利作物保护产品的全球市场份额逐年上升,而中国是非专利作物保护产品的主要生产和供应来源地。 2.3.从 Agropages 今年发布的 Global Top 20 的 2024 年与 2023 年营收变化数据,可以看到,排在前 9 位的传统跨国公司都出现了营收下降,而 Top 20 中最亮眼增长的公司均来自中国,越来越多的中国同行走出国门积极拓展市场,必然会带来中国同行在全球市场份额的提升。三、请就公司的运营情况进行下分析? 答: 3.1.公司战略规划明确的四个增长方向均推进顺利: 3.1.1.提升 TO C 业务占比:TO C 业务营收占比持续上升,由 2024 年前九个月的 37.73%上升到报告期的 41.39%;TO C 业务毛利率由 2024 年前九个月的 29.37%上升到报告期的 30.88%。 3.1.2.提升欧盟、北美业务占比:欧盟、北美业务营收占比由 2024年前九个月的 8.53%上升到报告期的 11.35%。 3.1.3.提升杀虫杀菌剂业务占比:杀虫杀菌剂业务营收占比由 2024年前九个月的 25.46%上升到报告期的 28.64%。 3.1.4.强化生物制剂版块的业务拓展:持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索,新增了在非洲、亚洲、美洲、欧洲区域等更多国家开始了 Rainbow Bio 的业务。 四、请结合上述战略规划的四个增长分享下公司战略规划的思考以及实施状态? 答: 4.1.公司战略规划的思考与设计肯定是离不开中国及全球发展的大的背景的。目前中国各行各业的发展趋势整体上来说体现了三个方向:从中国到全球,从产品到品牌,从复制到创新,而这三个发展方向的目标都是为了持续迈向产业价值链高地。 4.2.公司的战略规划是基于“做难而正确的事,迈向产业价值链高地,打造完整产业链,以商业成功为目标”而制定的,这与中国各行各业的发展趋势一致。 4.3.基于此公司明确了公司的愿景,并围绕此愿景,利用战略规划的工具-BLM 来进行五年战略规划的研讨与确定,通过 N 个五年战略规划来达成公司愿景。 4.4.如果回头看下我们关于上述三个发展方向上的进展,目前的进展可总结如下:4.4.1.从中国到全球: 如果以 100 分计, 目前全球业务覆盖的工作可以打 80 分,基本全球各主要市场均有了团队,开始了业务,只是很多国家业务尚处于起步阶段。 4.4.2.从产品到品牌: 如果以 100 分计,品牌拓展的工作最多只能打20-30 分,目前尚处于蹒跚学步或起步阶段。 4.4.3.从复制到创新:如果以 100 分计,在较重要的技术创新方面的工作最多只能打 5-10 分,因为我们将创新化合物的研制都尚未纳入到2025-2029 战略规划期。 4.5.客观的来讲,公司离达成愿景尚有不短的路途,路途中也存在各种的困难与不确定性,但是公司明确且坚定实施的战略规划及专业专注国际化的核心团队这两个较为突出的核心竞争力能更助于我们心无旁骛,聚焦愿景的达成。 五、关注到公司三季度营收同比增幅低于中国三季度 3808 项下制剂产品的出口增幅,是业务成长遇到瓶颈了吗? 答: 公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司,目前公司在全球市场份额还很低,公司离业务成长遇到瓶颈还很早很远,公司三季度营收同比增幅低于中国制剂产品的出口增幅的原因,主要有: 5.1.我司传统上三季度业绩贡献的重要市场为巴西和阿根廷,今年当地农户播种和对于作物保护品的采购季节明显推迟,直到现在巴西子公司在当地的销售旺季也才刚刚启动。 5.2.今年巴西和阿根廷下层渠道信用风险快速上升,公司敏感的观察到今年巴西和阿根廷的信用风险不仅没下降,反而在上升,只是风险从先前聚集在大的进口商、经销商,转到了群体更大、波及面更广的中小经销商、种植户。公司基于过去两年在巴西和阿根廷市场所蒙受的应收账款损失的教训,今年将信用风险管控放在首位,也正是如此,仅在三季度巴西子公司就因为已签订合同的客户的担保、抵押、保险无法覆盖而取消了约4000 万美金的合同。5.3.公司 2025-2029 中期战略规划报告将应收账款风险列为公司五大经营风险之首,也将提升业务质量,确保业务均衡健康成长确定为公司的七大关键任务之一,我们认为在目前市场信用风险居高不下的背景下需要更加审慎运营。 5.4.公司中期战略规划研讨时也明确了 2025 年的主要目标是在泥泞中前进,走出泥泞,为 2026 年开始的健康快速成长打好干净坚实的基础。 六、近期跨国公司如 CORTEVA 将种子业务与作物保护业务分拆,请问这种跨国公司的业务分拆对于公司的影响是如何的? 答: 从 Coteva 公告中可以知晓其分拆的原因是保护其种子业务免受未来农药业务潜在责任的影响,我认为主要是其投资者看到 Bayer 受草甘膦诉讼官司所蒙受的重大损失所触动。跨国公司将其种子业务和农化业务的分拆从短期来说肯定是利于非专利化合物的作物保护品公司的成长的,因为先前此类跨国公司可以通过作物保护品业务与种子业务的捆绑从而强化其作物保护品业务的客户黏性,这种拆分之后,种植者对于其作物保护品的黏性自然会下降,利于非专利化合物的作物保护品公司的市场份额的成长。 七、说到种子,我们注意到不少作物保护品的头部公司都有体量不小的种子业务,请问公司是否已将种子业务纳入到规划之中?能够给我们 介绍下公司在研发制造方面的规划吗? 答: 7.1.公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司,我们确定了这一愿景之后,对全球领先也有非常明确的可量化的数字化目标,在达成这些可量化的目标之前,我们将坚定不移的聚焦作物保护品领域,目前种子业务尚未纳入到公司的战略规划之中。 7.2.公司 2025-2029 中期战略规划中明确了期间需要打造的五项关键能力,其中重要差异化产品的成功商业化能力尤为重要,我们期待在 2029年团队具备就重要差异化产品在全球成功商业化的能力。7.3.公司目前也仅将理解创新化合物如何研制这个工作纳入在2025-2029 中期战略规划中,尚未将开展创新化合物的研制纳入,原因在于,我们认为我们需要团队先具备就重要差 异化产品在全球成功商业化的能力,才能确保未来将我们研发创新的化合物成功推广到市场。 7.4.在 2025-2029 年研发制造方面,主要的规划是: 7.4.1.原药项目上: 我们会选择偏新,偏小众的原药项目有序进行投资,基本上会保持每年 1-2 个新的原药制造项目实施,比如2025 年我们就有罗克杀草砜和氟吡草酮两个项目的成功实施。 7.4.2.制剂项目上: 我们将重点关注高适配性,高效协同的制剂技术能力的构建。 八、注意到公司将提升杀虫杀菌剂的占比做为公司的四个战略方向之一,我们看到杀虫剂的营收占比还是提升较为明显的,但是杀菌剂的营 收占比变化不显著,这个是啥原因? 答: 8.1.杀菌剂中大多数产品都属于保护性的杀菌剂而非治疗性的杀菌剂,也就是说杀菌剂对于种植者来说更像保健品,是在作物没有病害的时候就得按照用药方式去使用,这导致种植者对于杀菌剂品牌更有黏性,想要成功推广杀菌剂需要有良好的市场推广团队。 8.2.我司 Model B+ 或 Model C 业务的开展大多数是从 2021 年开始的,新组建的团队往往习惯于卖容易实现销售的大路货,而对于需要大量田间地头推广工作的产品往往并无足够的能力去实现良好的推广销售。我司的市场前线的销售和推广人员还需要逐年的培训、实践、磨合才能具备良好的产品推广能力,提升杀菌剂的营收占比还需要团队能力的提升。 九、关注到最近几个季度公司毛利率的持续上升趋势,请问该毛利率上升的可持续性?毛利率持续上行的基础是啥?公司对于未来毛利率的目标是如何的? 答: 9.1.公司 2025-2029 年的战略规划中有很明确的财务目标,根据该战略规划,我们对 2025-2029 年期间毛利率、净利率逐年提高有明确的数字目标,我们对于毛利率在 2029 年底之前持续逐年上升有信心。 9.2.毛利率持续上升的基础主要有: 9.2.1.TO C 的营收占比提升:从我们提供的三季度业绩说明的文档中大家可以看到 TO C 业务的毛利率与 TO B 业务的毛利率相比,要高出 15个百分点左右,而我们大部分 Model C 子公司是 2021 年开始启动运营的,大部分 Model C 子公司现在尚处于筹备期、试运营期、发展初期,还有很大的成长空间,伴随 TO C 的营收占比提升,毛利率会持续得以上升。 9.2.2.杀虫杀菌剂的营收占比提升:从我们提供的三季度业绩说明的文档中大家可以看到杀虫杀菌剂的毛利率与除草剂业务的毛利率相比,要高出 5 到 8 个百分点左右,杀虫杀菌剂的营收占比提升,也会促进毛利率持续上升。 9.2.3.北美欧盟的营收占比提升: 北美、欧盟业务目前尚处于登记的投资期,大部分已投资的登记尚未获得,伴随 2026-2027 北美、欧盟较多产品登记的陆续获得,北美欧盟的营收占比会较快提升,而北美欧盟市场因为门槛高而毛利率明显高于其他市场,伴 随北