沪铅高位风险加剧

基本面变化 加工费：2025年8月国内铅矿进口为15.05万实物吨,环比上升11.72%，同比增加11.75%，位于近5年来绝对高位水平。国内冬季铅精矿市场需求高涨，铅精矿加工费或进一步下探，国内矿端紧张格局紧张或加剧。SMM显示国内外铅精矿加工费低位运行。10月国内月度加工费250-550元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-150--70美元/干吨，月度环比下降0。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为300-400元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--70美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示：9月全国电解铅产量32.77万吨，环比上升0.94%，同比上升12.37%；9月再生铅产量为25.3万吨，环比减少0.99%，同比增加5.52%。上周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为66.64%，较上周下滑1.82%。河南和云南地区的台炼厂生产保持稳定，而湖南地区因检修导致的减产最为显著。本周检修企业或逐渐复产。上周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为35.11%，环比下滑1.07%。大型再生铅炼厂正式复产带动，安徽地区开工率环比上周增3.3%。目前废电瓶成本下移，再生铅企业利润进一步修复，后期再生铅供应或继续增加。整体来看，10月中下旬国内再生铅复工复产以及原生铅提产，国内铅锭供应或有所增加。近期内外比价震荡走高，铅进口窗口小幅盈利。 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.97%，环比上升13.26%。其中，大型企业开工率维持在80%-90%的高位；中小型企业开工率约为75%左右。企业成品库存持续下降，部分大型企业的新电池库存已降至10天以内的低位。电池企业的原料库存普遍不高，企业有一定的补货意愿。目前需求旺季，汽车新车配套需求表现较好，支撑了生产积极性，但替换市场需求相对清淡，整体表现平稳。电动自行车的配套和替换需求逐渐进入淡季。预计整体需求旺季效应逐步减弱。 现货：截止10月19日当周，国内铅现货对活跃月份基差升贴水间徘徊。伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为-41.85美元。 库存：截止10月19日当周，LME铅周度库存增加13400吨至25.04万吨，LME库存高位震荡走高；上期所铅周度库存增加1785吨至4.17万吨。截止10月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.28万吨，环比下降至四年来绝对低位水平。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位继续回升，现货贴水小幅走扩，海外铅供需面偏宽松。9月铅精矿进口环比继续走高，国内冬储矿端需求高涨，铅精矿供需紧张加剧，国内外铅矿加工费或进一步回落。10月中下旬国内再生铅复工复产以及原生铅提产，国内铅锭供应或有所增加。铅锭比价震荡走高，进口窗口开始打开。 目前需求旺季，汽车新车配套需求表现较好，但替换市场需求相对清淡。电动自行车的配套和替换需求逐渐进入淡季，预计整体需求旺季效应逐步减弱。 整体来看，铅供应端复产压力加大，旺季需求难有提升动力，铅震荡后或有回落风险。后期关注再生铅企业生产动态和国内需求改善情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446