有色金属日报

2025-10-21 铜 【行情资讯】 有色金属小组 隔夜美股走强，贵金属下探回升，铜价震荡上涨，昨日伦铜3M合约收涨0.99%至10712美元/吨，沪铜主力合约收至85670元/吨。LME铜库存减少50至137175吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较上周四增加约0.9万吨，保税区库存亦增加，上期所仓单减少，上海地区现货升水期货至60元/吨，市场以刚需采购为主。广东地区库存减少，现货升水期货下调至65元/吨，下游采购情绪明显下降。国内铜现货进口亏损缩窄至约600元/吨。精废价差3500元/吨，环比扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 中美贸易谈判仍具有不确定性，不过周末两国贸易谈判代表再次会面，情绪面边际转暖。产业上看铜原料供应维持紧张，海外铜矿减产造成未来供应预期收紧，加之铜价回落下游消费改善，价格支撑较强。短期铜价或偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：84800-86500元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-10800美元/吨。 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 【行情资讯】 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铝价震荡下滑，伦铝收跌0.43%至2766美元/吨，沪铝主力合约收至20920元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.8至48.7万手，多空同时减仓，期货仓单微降至7.0万吨。国内铝锭社会库存较上周四小幅增加0.5万吨，铝棒库存微降，昨日铝棒加工费涨跌互现，市场成交氛围偏淡。华东电解铝现货升水期货10元/吨，市场成交氛围一般。外盘LME铝库存减少0.4至48.7万吨，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M维持升水。 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 中美贸易紧张局势边际缓和，情绪面有望回暖。产业上看国内价格回落后铝锭库存震荡去化，库存绝对水平偏低，叠加铜价上涨带动，铝价支撑较强，短期或震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考20800-21100元/吨；伦铝3M运行区间参考2750-2800美元/吨。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌0.03%至17077元/吨，单边交易总持仓8.13万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至1974.5美元/吨，总持仓15.56万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.93万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得25.04万吨，LME铅锭注销仓单录得15.48万吨。外盘cash-3S合约基差-41.85美元/吨，3-15价差-90.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为3.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.28万吨。 【策略观点】 铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升。下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天，铅酸蓄电池经销商库存下滑至39.7天，成品库存压力减轻。铅锭社会库存及工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.11%至21860元/吨，单边交易总持仓23.66万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌6.5至2941.5美元/吨，总持仓22.43万手。SMM0#锌锭均价21870元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.64万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得3.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.36万吨。外盘cash-3S合约基差136.85美元/吨，3-15价差67.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为-4428.64元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.53万吨。 【策略观点】 国内锌矿显性库存再度去库，锌精矿国产TC再度下行，锌精矿进口TC涨速放缓。国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位；海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌月间价差高企。锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳。预计沪锌短期偏弱运行。 锡 【行情资讯】 2025年10月20日，沪锡主力合约收盘价279340元/吨，较前日下跌0.50%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少68吨，现为5609吨。上游云南40%锡精矿报收269200元/吨，较前日下跌500元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元-36000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周一镍价低位震荡，下午3时沪镍主力合约报收120710元/吨，较前日-0.37%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2450元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报934元/镍点，较前日持平。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依 旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,995元，较上一工作日+0.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,900-76,600元，均价较上一工作日+500元（+0.66%），工业级碳酸锂报价74,400-74,900元，均价较前日+0.34%。LC2601合约收盘价75,940元，较前日收盘价0.21%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水。 【策略观点】 锂电下游正值全年生产旺季，国内碳酸锂阶段性供小于求。若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望继续打开上方空间。同时，国内资源供给担忧缓解，多头资金较为谨慎，后续建议留意供给恢复的预期兑现情况。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间73,800-78,000元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年10月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2816元/吨，单边交易总持仓46.4万手，较前一交易日减少0.6万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2810元/吨，升水11合约29元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至317美元/吨，进口盈亏报8元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报22.04万吨，较前一交易日减少0.09万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。 【策略观点】 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周一下午15：00不锈钢主力合约收12595元/吨，当日-0.28%(-35)，单边持仓27.53万手，较上一交易日-5239手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日-50；佛山基差55(+35)，无锡基差155(-15)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得74619吨，较前日-8129。据钢联数据，社会库存下降至104.12万吨，环比减少1.18%，其中300系库存65.52万吨，环比增加1.02%。 【策略观点】 青山钢厂将304冷轧限价上调100元，为当前偏悲观的市场注入一剂强心剂。此举显著提振了市场信心，并直接刺激部分下游刚需补货需求小幅释放，现货市场的低迷氛围因此有所缓和。受此影响，贸易商挺价意愿增强，低价抛售行为减少，市场预期得到初步修复。然而，考虑到下游刚需补货的持续性有限，需求端尚不足以支撑价格持续走强，预计短期市场仍将维持震荡格局。 铸造铝合金 【行情资讯】 周一铸造铝合金价格回调，主力AD2512合约下跌0.2%至20350元/吨（截止下午3点），加权合约持仓微增至2.62万手，成交量0.49万手，量能放大，仓单减少0.02至4.50万吨。AL2511合约与AD2511合约价差575元/吨，环比扩大15元/吨。国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，成交表现一般，进口ADC12价格环比持平，下游相对谨慎。库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微增。 【策略观点】 中美经贸谈判局势对成本端价格影响较大，随着中美经贸团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，不过由于仓单偏高，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格向上高度相对受限。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究