金融工程周报

摘要过去一周，国内主要市场指数均下跌，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌0.47%、0.51%、0.19% 和0.54% 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收正，茅指数仍为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了9月的通胀数据，9月PPI同比报-2.3%，较上个月上行了0.6%，9月CPI同比报-0.3%，较上个月上行了0.1%。整体通胀略微回暖。而市场方面，由于前期特朗普在中美关税方面尝试施加言论压力，导致市场波动加剧。虽然后续其再次嘴软，使得TACO(特朗普退让)交易再现，缓和了市场的恐慌。但是中美双方再次达成初步协议前，市场不确定性仍较高，导致短期高位获利盘兑现效应明显，市场波动加剧。短期推荐寻找高低切的板块机会。从中信一级行业指数滚动十年PE分位数的角度看，电力设备和新能源、医药、有色金属、通信、电力和非银等板块估值分位数水平仍处于60%分位数以下，相较地产、电子和计算机等行业估值相对合理，可以挖掘这些行业的潜在机会。 另外即使在外围扰动的情况下，我们还是能看到多方利好。政策端，二十届四中全会将于10月20日至23日召开，并且讨论十五五规划的方案。从各部委“十五五”规划前期研究来看，规划预期主要发力于新质生产力(人工智能、芯片和新能源材料等)、扩内需、战略性矿产资源保障、以及解决人口老龄化与生育难题带来的医疗和教育问题等。建议关于对应板块的投资机会。另外时间节点同步也进入了三季报披露期，有业绩预期的个股和板块也推荐关注。 除此以外，海外方面流动宽松预期仍在持续。目前市场完全定价10月底美联储将降息25个基点。而欧央行也表示降息周期仍未结束。在国外流动性宽松的支持下，市场大幅下行的可能性不大，更重要是选取合适的板块。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位继续围绕着有政策预期且估值合理的有色金属、医药和新能源等板块进行配置获取弹性收益。 而且目前10月份美联储继续大概率继续降息，以及从离岸人民币不升反降的情况来看，国内10月份跟随降息的可能性也很大。在国内外流动性持续宽松的支持下，市场大幅下行的可能性不大，更重要是选取合适的板块。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位继续围绕有色金属、医药和电力等板块进行配置获取弹性收益。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放6,731亿元，到期10,210亿元，整体通过公开市场操作净回笼2,319亿元，中期借贷便利（MLF）无投放与到期，净投放为0亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.415%和1.4685%，较上周分别上升1.2 BP和5.65BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.559%和1.58%，较上周分别上升0.1 BP和下降0.1 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位继续围绕有政策预期且估值合理的有色金属、医药和新能源等板块进行配置获取弹性收益。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对10月份经济增长层面信号强度为40%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2025年年初至今收益率为13.57%，同期Wind全A收益率为25.65%。 过去一周市场宽幅波动，市场风险偏好有所回落，使得价值因子和量价类因子(技术和低波)表现良好。前期表现较好的科技板块也有所回调，带动反转因子的走强。而三季报披露期的到来，也是的一致预期因子表现良好。展望未来一周，由于中美关税博弈还未结束，我们建议继续关注价值、反转与技术因子的配置机会。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控............................................................5二、市场概况....................................................................................62.1近期经济日历............................................................................62.2市场宏观环境概况........................................................................72.3中期权益配置视角........................................................................8三、量化因子视角................................................................................93.1选股因子................................................................................93.2转债因子...............................................................................10附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：十年国债利率同比：-13.46%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-17.37%..............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)...........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号).........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线............................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%).....................................................6图表10：M1同比(%).............................................................................6图表11：近期经济日历..........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)...................................................................7图表1：各类利率走势(%)........................................................................8图表2：此处录入标题...........................................................................8图表3：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额......................................................8图表4：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均).................................................8图表5：宏观择时模型最新观点（截至9月30日）..................................................8图表6：宏观择时模型净值表现...................................................................9 图表7：宏观择时模型超额收益表现...............................................................9图表8：大类因子的IC均值与多空收益............................................................9图表9：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................10图表10：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）.....................................10图表11：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表12：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10图表13：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场表现跟踪 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数均下跌，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌0.47%、0.51%、0.19%和0.54%。 中信一级行业指数整体回调，呈现“跌多涨少”格局。31个行业中，仅银行、煤炭、食品饮料及交通运输录得上涨，涨幅分别为4.99%、4.27%、0.85%和0.73%。其余27个行业悉数下跌，其中电子行业跌幅最大，周跌幅达7.10%，基础化工、汽车、传媒及计算机等板块亦表现较弱。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：W