国债周度报告：逆周期调节持续加码，震荡为主

摘要

近期债市受股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节影响，呈现震荡特征。未来这两个因素仍是债市主要影响因素。三季度GDP实际增长4.8%，不及预期，9月社会消费品零售总额同比增长3%，略低于预期，显示经济下行压力较大，对债市长期形成支撑。财政部推出两项措施巩固经济回升向好势头：中央财政安排5000亿元支持地方债务，并提前下达2026年新增地方政府债务限额。央行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松的货币政策，加码逆周期调节。流动性宽松利多债市，特别是短端债券。特朗普政府放松多项关税政策，地缘政治风险让位经济下行风险，债市或受避险因素推动。债市整体仍以震荡为主，关注股债跷跷板影响，若股市上涨动能减弱，债市或再度上涨。

关键数据

• 三季度GDP实际增长4.8%
• 9月社会消费品零售总额同比增长3%
• 央行8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%
• 社融存量达431.26万亿元，增速微升0.1个百分点
• 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%
• 2025年1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%

影响因素

• 经济基本面：经济内生动力加强，下行压力减弱
• 政策面：央行实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕
• 资金面：DR007持续下行，资金成本降低
• 供需面：专项债及特别国债发行提速，后续关注政策效果
• 情绪面：股债性价比突破短期震荡区间，市场风险偏好增加

研究结论

四季度债市或呈现震荡偏强格局。关注股债跷跷板风险，若股市上涨动能减弱，债市或再度上涨。目前仍以震荡思维为主。

策略建议

震荡思路对待，关注股债跷跷板风险。

风险提示

股市波动、逆周期调节力度、美国关税地缘扰动