Q3 港股定价权新变：南向 VS 外资

本报告导读： 整体视角下，三季度南向加速流入港股，外资流出放缓。分行业看，三季度南向流入广泛，主要加仓港股可选消费、非银、医药及软件硬件，而外资偏好港股科技。 陈菲(分析师)021-23187260chenfei4@gtht.com登记编号S0880525040127 投资要点： 行业视角：南向流向广泛，外资偏好科技。流量层面，三季度南向主要流入港股可选消费/非银/医药与软件硬件；外资流入软件硬件，流出可选消费/非银/银行。存量层面，外资在港股多数细分行业占主导地位，尤其是互联网/金融/大部分消费板块；而南向在少数行业有较强话语权，如运营商、煤炭石化、军工、半导体等。 每周海内外重要政策跟踪（25/10/10）2025.10.10最近一周灵活外资或有明显回流2025.10.07“秋日胜春朝”——四季度港股市场展望2025.10.07宽松预期降温，估值盈利双杀2025.09.29近期长短线外资流向分歧或加大2025.09.27 风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入。 目录 Q3港股定价权新变：南向VS外资.....................................................................3 Q3港股定价权新变：南向VS外资 1、整体视角：南向流入提速，外资流出放缓 流量层面，三季度以来，南向资金继续流入港股，Q3累计净流入3952亿港元，较Q2流入幅度提升；外资流出速率较前期放缓，尤其是稳定型外资，Q3累计净流出664亿港元，流出幅度连续三个季度减少。 存量层面，南向在港股中的持股市值占比继续突破、创下新高，港股通持股金额占比由Q2末20.7%升至Q3末21.8%，与此同时稳定型外资占比从41.3%降至40.7%、灵活性外资占比则维持在19.1%。 2、行业视角：南向流向广泛，外资偏好科技 流量层面，三季度南向主要流入港股可选消费/非银/医药（Q1-Q3均净流入）与软件硬件（Q2净流出）；灵活型外资流入软件/消费者服务，流出可选消费/非银/医药；稳定型外资流入医药/硬件，流出可选消费/银行/非银。 存量层面，外资在港股多数细分行业占主导地位，尤其是互联网、金融及大部分消费板块；而南向在少数行业有较强话语权，如运营商、煤炭石化、军工、半导体等，近两年南向在半导体/泛消费/泛红利行业定价权显著提升。 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3，注：基期为24/01/01 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3，注：右侧数值代表今年前三季度整体净流入/流出金额，行业按照今年净流入金额降序排列 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3，注：右侧数值代表今年前三季度整体净流入/流出金额，行业按照今年净流入金额降序排列 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3，注：选取2024年以来港股通持股市值占比提升最多的九个Wind港股二级行业 数据来源：Wind，HKEX，国泰海通证券研究，数据截至2025Q3，注：选取2024年以来外资持股市值占比提升最多的六个Wind港股二级行业 风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入； 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号