银行业周报：融资需求仍偏弱，银行红利价值再受青睐

——银行业周报（2025.10.13-2025.10.19） 2025年10月19日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现优 于市 场：本 周 沪 深300指 数 上 涨1.07%， 银 行 板 块 下 跌0.48%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。个 股 方 面 ，南 京 银 行（+7.44%）、齐 鲁 银 行（+3.35%）、渝 农 商 行（+3.19%）、工 商 银 行（+2.92%）、苏 州 银 行（+1.6%）涨 幅 居 前 。当 前 银行 板 块PB为0.67倍 ， 股 息 率 为4.35%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫9月 金 融 数 据 显 示 融 资 需 求 仍 待 改 善 ， 资 金 活 化 延 续：9月 新 增 社 融3.53万 亿 元 ， 同 比 少 增2298亿 元 ； 截 至9月 末 ， 社 融 存 量 同 比+8.68%， 增 速 环比-0.13pct。9月 社 融 同 比 少 增 ，一 方 面 受 去 年 同 期 高 基 数 及 政 府 债 靠 前 发 力影 响 ， 政 府 债 同 比 少 增3471亿 元 ， 对 社 融 增 长 的 拉 动 作 用 减 弱 ， 另 一 方 面 ，信 贷 融 资 需 求 仍 较 弱 ，人 民 币 贷 款 同 比 少 增3662亿 元 。居 民 、企 业 贷 款 分 别同 比 少 增1110亿 元 、2700亿 元 。 居 民 方 面 ， 虽 然 中 长 期 贷 款 受 楼 市 影 响 出现 小 幅 边 际 回 暖 ，但 短 贷 仍 少 增 ，有 效 消 费 需 求 待 修 复 ；企 业 方 面 ，中 长 贷 延续 少 增 ，9月PMI仍 处 收 缩 区 间 ， 显 示 企 业 融 资 需 求 仍 较 为 疲 软 。M1增 速继 续 提 升 至7.2%，资 金 活 化 程 度 改 善 延 续 。非 银 存 款 大 幅 少 增1.97万 亿 元 ，预 计 主 要 受 季 末 理 财 资 金 回 流 存 款 叠 加 去 年 同 期 高 基 数 影 响。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫AMC增 持 再 度 助 力 银 行 转 债 转 股：近 期 ，AMC对 银 行 布 局 再 加 码 。9月30日 ， 浦 发 银 行 公 告 宣 布 ， 东 方 资 产 及 其 控 制 的 一 致 行 动 人 通 过 二 级 市 场 购入 普 通 股 及 可 转 债 转 股 的 形 式 增 持 公 司 股 份 ，截 至9月29日 ，东 方 资 产 持 股比 例3.44%， 另 持 有 公 司 可 转 债860万 张 ， 占 公 司 可 转 债 发 行 量 的1.72%。此 为 继2023年中 信 金 融 资 产（ 原 中 国 华 融 ）、信 达 资 产 后AMC对 银 行 参 股投 资 进 一 步 加 力 。AMC入 局 推 动 银 行 转 债 加 速 转 股 ，帮 助 银 行 夯 实 资 本，并壮 大 银 行 板 块 中 长 期 资 金 力 量。目 前 ，浦 发 转 债 转 股 比 例 提 升 至84.34%，将于10月27日 停 止 转 股 。 截 至2025年6月 末 ， 浦 发 银 行 核 心 一 级 资 本 充 足率 为8.91%， 假 设 转 债 全 部 转 股 ， 静 态 测 算 其 核 心 一 级 资 本 充 足 率 将 提 升0.51pct至9.42%。对 于AMC来 说 ，银 行 板 块 估 值 较 低 、分 红 稳 定 ，红 利 价值 显 著 ， 具 有 中 长 期 投 资 价 值；此 外 ， 按 权 益 法 核 算 有 望 贡 献AMC财 务 收益 ， 提 高 其ROE水 平 。 如 中 国 信 达2025年 中 报 披 露 ， 上 半 年 投 资 浦 发 银 行为 其 带 来 盈 利72.28亿 元。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：政 府 债 对 社 融 支 撑 减 弱 ， 信 贷 需 求 仍 待 修 复 。关 注 后 续 消 费 经 营贷 贴 息 、 新 型 政 策 性 金 融 工 具 政 策 成 效。AMC入 局 推 动 银 行 转 债 加 速 转 股 ，并 壮 大 银 行 板 块 中 长 期 资 金 力 量。近 期关 税 不 确 定 性 催 生 防 御 性 配 置 需 求，银行 板 块 重 回 上 涨 ，红 利 价 值 再 受 青 睐 。结 合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 方 面 ， 推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036） 。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................3（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................6（四）投资建议.......................................................................................................................................8（五）风险提示.......................................................................................................................................9 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................10（二）监管与政策..................................................................................................................................15（三）上市公司公告...............................................................................................................................15 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.9月 金 融 数 据 显 示融 资 需 求 仍 待 改 善 ， 资 金 活 化 延 续 央 行 发 布2025年9月 金 融 数 据 。9月 新 增 社 融3.53万 亿 元 ， 同 比 少 增2298亿 元 ； 截 至9月末 ，社 融 存 量 同 比+8.68%，增 速 环 比-0.13pct。人 民 币 贷 款 增 加1.61万 亿 元 ，同 比 少 增3662亿 元 。新 增 政 府 债1.19万 亿 元 ，同 比 少 增3471亿 元 ，企 业 债 、股 票 融 资 及 表 外 融 资 均 同 比 多 增 。9月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长6.6%，较 上 月 下 降0.2pct，居 民 、企 业 贷 款 分 别 同 比 少 增1110亿 元 、2700亿 元 。9月 ，M1和M2分 别 同 比 变 化+7.2%、+8.4%，环 比 分 别+1.2pct、-0.4pct。M1-M2剪 刀 差 为-1.2%， 环 比 收 窄1.6pct。 金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比+8%， 增 速 环 比-0.6pct。9月 单月 ，金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比 少 增1.53万 亿 元 ，其 中 ，居 民 、企 业 存 款 分 别 多 增7600亿 元 、1494亿 元 ， 非 银 存 款 多 减1.97万 亿 元。 融 资 需 求 仍 待 改 善 ， 资 金 活 化 延 续 。9月 社 融 同 比 少 增 ， 一 方 面 受 去 年 同 期 高 基 数 及 政 府 债 靠前 发 力 影 响 ，政 府 债 对 社 融 增 长 的 拉 动 作 用 减 弱 ，另 一 方 面 ，信 贷 融 资 需 求 仍 较 弱 ，居 民部 门 来 看，虽 然 中 长 期 贷 款 受 楼 市 影 响 出 现 小 幅 边 际 回 暖 ， 但 短 贷 仍 少 增 ， 有 效 消 费 需 求 待 修 复 ； 企 业部 门 来看，中 长 贷 延 续 少 增 ，9月PMI仍 处 收 缩 区 间 ，显 示 企 业 融 资 需 求 仍 较 为 疲 软 。M1增 速 继 续 提 升 ，资 金 活 化 程 度 改 善 延 续 。 非 银 存 款 大 幅 少 增 预 计 主 要 受 季 末 理 财 资 金 回 流 存 款 叠 加 去 年 同 期 高 基 数影 响。 2.AMC增 持再 度 助 力 银 行 转 债 转 股 近 期 ，AMC对 银 行 布 局 再 加 码 。9月30日 ， 浦 发 银 行 公 告 宣 布 ， 基 于 对 公 司 未 来 经 营 发 展 的信 心 ，东 方 资 产 及 其 控 制 的 一 致 行 动 人 通 过 二 级 市 场 购 入 普 通 股 及 可 转 债 转 股 的 形 式 增 持 公 司 股 份 ，截 至9月29日 ， 东 方 资 产 持 股 比 例3.44%， 另 持 有 公 司 可 转 债860万 张 ， 占 公 司 可 转 债 发 行 数 量的1.72%。 此 前 ， 信 达 资 产 曾 于6月 末 增 持 公 司 转 债1.18万 亿 张 ， 占 公 司 转 债 发 行 量 的23.57%，并 已 全 部 转 股 。浦 发 银 行 获 信 达 资 产 、东 方 资 产 参 股 投 资 ，为 自2023年 以 来 光 大 银 行 、中 国 银 行 获中 信 金 融 资 产 （ 原 中 国 华 融 ） 增 持 后 ，AMC对 银 行 板 块 布 局 的 进 一 步 加 力。 AMC入 局 推 动 银 行 转 债 加 速 转 股 ，有 助 银 行 夯 实 资 本，并 壮 大 银 行 板 块 中 长